‫Voix off : Très bien, donc notre coût des capitaux propres est de
‫1 %, plus 11 %, multiplié par 0. 78, qui est
‫9. 58%.
‫Le coût des capitaux propres pour Microsoft est donc de 9. 58%.
‫Donc, nous allons utiliser ce 9. 58 % pour actualiser nos
‫flux de trésorerie, dans le futur, jusqu'à aujourd'hui.
‫Ainsi, la valeur d'une entreprise, lorsque vous utilisez
‫le DCF, ou l'analyse des
‫flux de trésorerie actualisés, est la somme de tous ses flux
‫de trésorerie futurs, en termes actuels.
‫Et pour parler des conditions d'aujourd'hui, nous
‫devons actualiser en utilisant le taux d'intérêt que nous avons calculé.
‫Ou le WAC, qui est 9. 58%.
‫D'accord, amusant, super.
‫Ainsi, le DCF est essentiellement le flux de trésorerie de la première année, que nous prévoyons,
‫ce qui
‫est essentiellement la même chose que le revenu net.
‫D'accord, donc nous le divisons par un plus le taux d'intérêt.
‫Ou un plus 9. 58% à la puissance un.
‫Et puis nous faisons ce décompte pour la deuxième
‫année, et parce que
‫c'est dans deux ans, nous l'escomptons à la puissance deux.
‫Et jusqu'à 10 ans, c'est ça.
‫Et puis la dixième
‫année, on actualise aussi ce qu'on appelle la valeur terminale.
‫Alors, qu'en est-il des années 2025 à l'infini ?
‫Bon, qu'en est-il de ces années ?
‫Comment prévoyez-vous cela?
‫Ne vous en faites pas ; on peut le faire.
‫C'est très, très facile à faire.
‫Et c'est juste une formule très simpliste, d'accord.
‫Et donc, cette formule calculera la valeur
‫terminale pour vous, d'accord.
‫Alors, c'est Le Roi Lion, c'est Windows 95.
‫Je sais que c'est idiot, mais comment rendre un
‫sujet ennuyeux quelque peu divertissant ?
‫Bon alors, c'est ce que nous pouvons faire.
‫Nous pouvons réellement utiliser la formule de la valeur terminale
‫et actualiser le flux de trésorerie, comment ?
‫Nous l'escomptons par notre taux d'intérêt,
‫moins le taux de croissance, n'est-ce pas ?
‫Notre taux d'intérêt est donc de 9. 58%.
‫Vous pourriez dire, Chris attends une seconde.
‫Et si le taux de croissance, à perpétuité, vous savez dans
‫10 ans à l'infini, était supérieur à 9. 58%.
‫C'est impossible, ça ne peut pas être, ça ne peut pas être.
‫Et la raison pour laquelle
‫cela ne peut pas être parce qu'il est absolument impossible
‫pour les entreprises de croître à un taux très, très élevé, jusqu'à l'infini.
‫Habituellement, à très long terme, les
‫entreprises se développent en ligne avec les États-Unis, si elles sont américaines, avec
‫le PIB ou le PIB du pays dans lequel elles sont basées.
‫Ce qui veut dire quelques
‫pourcents, et beaucoup de fois moins que ça, d'accord.
‫Supposons que "g" soit notre taux de croissance à long terme.
‫On connaît déjà "r", c'est 9. 58%.
‫Et je suis en fait assez
‫baissier, ou négatif, sur Microsoft à plus long terme.
‫Ils ont raté le mobile ; ils ne sont pas pertinents
‫dans le mobile, et c'est le bureau le plus important que nous ayons.
‫Je vais donc supposer que la croissance de Microsoft est de 1%.
‫Et donc, nous pouvons ajouter cela à notre
‫formule, et puis, le tour est joué, nous pouvons réduire chaque année, d'accord.
‫Voyez-vous, nous faisons des remises chaque année, depuis le début.
‫Et tout ça additionné, obtient
‫une valorisation de 475 milliards de dollars, d'accord.
‫Ainsi, notre troisième méthodologie, qui est l'actualisation des flux de trésorerie, implique une valorisation
‫de 475 milliards de dollars, soit 25 % à la hausse par rapport
‫à un prix cible de 58 $. 50.
‫C'est incroyable à quel point c'était proche de
‫ma première méthodologie, malgré toutes ces contributions.
‫Donc... oh il y a une meilleure façon de faire ça !
‫Je veux te montrer ça aussi.
‫C'est une astuce vraiment cool.
‫Au lieu de passer en revue tous ces calculs
‫fous, mec, ce que vous
‫pouvez faire, c'est utiliser une formule dans Excel, qui est géniale.
‫Et cela s'appelle NPV, ou la formule de la valeur actuelle nette.
‫Et cela fait tout le calcul pour vous, c'est une belle chose.
‫Alors, voici cette formule.
‫Donc, vous tapez égal à NPV, dans Excel, entre parenthèses ouvertes.
‫Et Excel est tellement génial qu'il vous dira quels
‫sont les paramètres que vous devez ajouter.
‫Et le premier est le taux, et
‫il le fait pour vous, il vous indique le taux.
‫Vous entrez donc en 9. 58.
‫Et puis vous appuyez sur une
‫virgule, puis il veut que vous mettiez en évidence toutes les valeurs.
‫Et donc vous allez mettre en évidence,
‫tous ces chiffres de flux de trésorerie, ou
‫revenus nets, la même chose.
‫D'accord, et puis vous allez rajouter la valeur terminale.
‫Et c'est exactement la même évaluation que nous avons faite pour notre DCF,
‫mais en une petite étape rapide, ou en deux petites étapes.
‫Très bien, alors faisons un
‫examen rapide des trois résultats de notre méthodologie d'évaluation.
‫D'accord, c'est amusant, j'adore ce truc.
‫L'évaluation numéro un, notre objectif de p/e, que j'adore,
‫j'adore les objectifs de p/e, cinq ans plus tard, était de 59 $.
‫Et c'est environ 25% de hausse par rapport au cours de l'action
‫de 47 $ sur Microsoft, aujourd'hui.
‫D'accord, et c'est logique parce que c'est environ 5% de hausse,
‫par an, pour les cinq prochaines années.
‫Microsoft est une grande entreprise mature,
‫il est donc logique qu'elle ne grandisse que de 5% par an.
‫La méthodologie d'évaluation numéro deux est l'objectif
‫de prix par rapport aux revenus, ce
‫qui nous a donné un prix cible de 63 $, soit
‫trois fois et
‫demie notre estimation de revenus sur cinq ans.
‫Ce qui est cinq fois inférieur à la moyenne
‫du secteur, car la croissance des revenus de Microsoft, ou croissance
‫des bénéfices, n'est que de 70 % celle du marché.
‫Ce qui est logique, c'est une entreprise à croissance plus lente.
‫Et puis nous avons fait l'analyse des flux de trésorerie actualisés, et nous avons obtenu
‫un prix cible de 58 $. 50.
‫Alors prenons une moyenne de ces trois mauvais garçons maintenant.
‫Et cela implique que la moyenne des trois est le
‫prix cible de 60 $,
‫ce qui représente une hausse de 29 % en cinq ans.
‫Encore une fois, mon préféré est
‫le rapport prix/bénéfice, mais vous décidez vous-même de ce que vous préférez le plus.
‫Alors, voici un récapitulatif de cette classe.
‫L'évaluation et les projections de modèles ne sont vraiment pas si difficiles.
‫Tout ce que vous avez à faire est
‫de prévoir les revenus et de faire de la plupart des dépenses un pourcentage des revenus.
‫Et les objectifs d'évaluation peuvent
‫prendre la forme de prix-bénéfices, de cours/revenus ou de DCF.
‫Vous pouvez prendre une moyenne
‫des trois pour normaliser une erreur que vous pourriez avoir.
‫Ou choisissez simplement une méthodologie.
‫Mon préféré est p/e, vous choisissez ce que vous voulez faire.
‫D'accord, alors s'il vous plaît, apprenez à lire les
‫finances comme un bon livre.
‫Plus vous le ferez, plus vous l'apprécierez.
‫Et vos concurrents n'apprécieront pas ça, donc ça
‫vous met à l'écart, parce
‫que ce n'est pas du travail ; vous en êtes passionné.
‫Vous l'aimez, vous vivez pour cela.
‫Les grands analystes font donc leur propre travail.
‫N'écoutez pas les médias ou CNBC s'il vous plaît.
‫Éteignez-le, ne le regardez plus jamais.
‫Essayez simplement de
‫devenir le meilleur investisseur possible, en faisant vos propres recherches.
‫Et je connais beaucoup d'investisseurs, qui
‫ne vivent pas à
‫New York, et ils sont bien meilleurs que beaucoup
‫de mes amis qui sont des investisseurs à New York, pourquoi ?
‫Parce qu'ils sont loin de tout le monde.
‫Ils sont en quelque sorte isolés et font leurs propres recherches.
‫D'accord, ils font leurs propres recherches.
‫Bref, c'est tout pour aujourd'hui ; Merci.