‫-: Capital de risco, parte 3.
‫Estamos cobrindo muitos tópicos de capital
‫de risco, porque muitos dos tópicos dentro da
‫indústria de capital de risco
‫são relevantes para iniciar uma empresa,
‫iniciar uma
‫nova divisão, trabalhar em
‫uma grande empresa, levantar
‫dinheiro, encontrar investidores em
‫potencial, criar ideias inovadoras , etc.
‫Certo, ótimo.
‫Então, vamos seguir em frente, agora estamos
‫na terceira seção aqui, falamos
‫sobre ser financiado pela Sequoia, não
‫terminamos com a Sequoia ainda, ainda
‫vamos lidar com
‫eles, mas também estamos lidando com Kleiner Perkins.
‫Nesta rodada.
‫Então, estamos agora nos anos 3 a 4
‫em nossa jornada, em termos do que vem depois disso.
‫Depois disso, eventualmente, estaremos prontos para abrir
‫o capital e, em seguida, trabalharemos talvez
‫para separar a empresa, ou entrar com o
‫processo para o capítulo 11, ou
‫vender a empresa.
‫Não vou estragar a surpresa para você.
‫Mas nem é preciso dizer
‫que passar por todo
‫o ciclo de vida de uma empresa abrange
‫todos os tópicos mais importantes
‫que você pode cobrir na educação empresarial.
‫Ok, então vamos em frente.
‫Encontre sua paixão.
‫Vou repetir isso uma e outra vez.
‫Se você sair da cama de
‫manhã e disser a si mesmo que vai
‫trabalhar, está fazendo tudo errado.
‫Quero que você encontre o que mais lhe
‫apaixona na vida e vá atrás de seus objetivos.
‫E faremos um workshop de
‫definição de metas mais tarde, que ajudará você a refinar
‫e cristalizar o que você deseja realizar.
‫Ok, então falamos sobre o jóquei
‫ser mais importante do que
‫o cavalo, investir na equipe de gerenciamento certa
‫é sempre extremamente importante.
‫Dessa forma, as empresas
‫de capital de risco tendem
‫a sempre querer apostar no melhor atleta, certo?
‫O melhor atleta.
‫E então, vamos passar por um estudo de caso.
‫E vamos lidar com um superstar do beisebol, sou um grande
‫fã de beisebol, o Toronto
‫Blue Jays é o meu time.
‫Mas vamos falar sobre o melhor jogador de beisebol
‫agora, que é um cara chamado Giancarlo Stanton.
‫E Giancarlo Stanton joga pelo Miami.
‫E então ele é o melhor atleta,
‫achei que seria divertido falar sobre isso nesses termos.
‫E o Giancarlo
‫também, hipoteticamente, criou uma empresa chamada PayPal, certo?
‫E o PayPal, todos nós sabemos o
‫que é essa marca, é basicamente uma
‫forma de pagar por coisas online em vez de
‫apenas usar VISA, AMEX etc.
‫Ok, então, Giancarlo é o melhor atleta
‫que existe, ok?
‫Então o que ele
‫fez foi projetar uma prova de
‫conceito, ou um produto de amostra para um novo
‫terminal de pagamento revolucionário, ou
‫o que é conhecido como um POS,
‫que é uma peça de, quero
‫dizer, desculpe, é uma prova ou ponto de
‫produto de venda, produto de ponto de venda.
‫Ok, então é um terminal de pagamento.
‫E tem a imagem disso bem
‫ali, é meio como
‫o Square, ok, para este exemplo hipotético.
‫Então ele tem uma espécie de
‫versão de teste, ou uma versão de prova de conceito deste terminal.
‫OK?
‫Mas ele precisa de um milhão de dólares para
‫construir uma versão real dele, não apenas uma versão de
‫protótipo, uma versão real.
‫E então, aí vem o Sequoia.
‫E a Sequoia é a melhor empresa de capital de hedge do mundo.
‫E eles querem apoiá-lo.
‫Porque?
‫Porque eles tiveram um sucesso
‫incrível no passado
‫apoiando os melhores atletas ou os melhores empresários.
‫E eles acham que terão um retorno de
‫50% ao ano em cinco anos.
‫Portanto, novamente, as empresas de capital de
‫risco sempre investem no melhor
‫atleta, Giancarlo Stanton é o melhor atleta neste exemplo.
‫Então, quando Giancarlo lançou sua empresa de pagamentos,
‫no ano passado ele tinha $ 10.000 de capital próprio ou
‫de seu próprio dinheiro, certo?
‫E ele decidiu lançar
‫a empresa no ano passado com 2 milhões de ações, ok?
‫Não pense demais nisso, apenas aceite 2
‫milhões de ações, certo?
‫Ele precisa negociar com a Sequoia
‫quantas ações eles vão obter em sua empresa
‫em troca do dinheiro que poderá usar para financiar seu crescimento.
‫Então Sequoia e Giancarlo concordam que em 5 anos sua
‫empresa vai ganhar um milhão de dólares em receita líquida, isso é
‫muito bom, daqui a cinco
‫anos, ele ganhará um milhão de dólares.
‫Ok, um concorrente do Giancarlo acabou de
‫abrir o capital, apenas uma oferta pública inicial, ok?
‫E esse concorrente fez isso com uma avaliação de 20 milhões de
‫dólares, e esse concorrente teve
‫uma receita de 2 milhões de dólares.
‫Isso significa que a proporção da faixa de
‫preço é de 20 milhões de avaliação,
‫o preço, dividido pelos ganhos, 2
‫milhões, 10 vezes.
‫Um múltiplo de 10 vezes P / E,
‫um grande concorrente de Giancarlo veio a público, teve
‫um múltiplo de 10 vezes P.
‫Então, em cinco anos, Giancarlo
‫também quer abrir o capital, ok?
‫E assim a avaliação de sua
‫empresa em cinco anos deve ser a seguinte.
‫Se o concorrente da empresa de Giancarlo for público e negociar a
‫10 vezes os lucros, sua empresa deverá
‫negociar a 10 vezes os lucros
‫em cinco anos.
‫Então, em cinco anos, a
‫empresa de Giancarlo vai ganhar um milhão de dólares.
‫E isso significa uma avaliação
‫de 10 milhões de dólares em cinco anos.
‫Em cinco anos, sua empresa valerá 10 milhões de dólares.
‫Então, quanto vale a sua empresa hoje?
‫Ok, quanto vale a firma dele hoje?
‫Então, é assim que chegamos lá.
‫A Sequoia espera fazer 50% ao ano, certo?
‫Portanto, temos que calcular quanto vale hoje
‫a empresa dele em cinco anos.
‫Então, novamente em
‫cinco anos, a empresa dele valerá 10 milhões
‫de dólares, e a Sequoia só vai
‫investir se conseguir um retorno de 50% a cada ano, certo?
‫Então, aqui está a matemática.
‫Portanto, descontamos esses 10 milhões de dólares até hoje.
‫E a maneira como você desconta, e vamos cobrir isso
‫durante nosso DCF ou parte do fluxo de caixa
‫descontado, na seção
‫de finanças e contabilidade deste curso, e não
‫será chato, eu prometo a você.
‫A forma de descontar
‫algo é dividir por um mais a taxa de
‫juros, ou o retorno esperado, certo?
‫E se você fizer isso em dois
‫anos, você divide, sabe, a avaliação da
‫empresa em dois
‫anos, dividido por, sabe, um mais o retorno esperado
‫para a potência de dois.
‫Mas, neste caso,
‫estamos descontando aqueles 10 milhões de dólares.
‫O valor de sua empresa em cinco anos, até hoje.
‫E estamos fazendo isso com a taxa de retorno esperada da
‫Sequoia, que é de 50%, certo?
‫E vamos fazer isso com desconto de cinco anos, o
‫que significa que é a potência de 5.
‫Se estivéssemos descontando por apenas
‫três anos, seria a potência de três.
‫Então, vamos fazer isso.
‫E isso equivale a uma avaliação
‫hoje de 1. 316872, ok?
‫Portanto, $ 1.316.872.
‫E assim, é quanto vale hoje uma empresa de 10 milhões
‫de dólares em cinco anos, certo?
‫Portanto, o valor hoje é que a
‫Sequoia vale um milhão de dólares, lembra que eles estão
‫investindo um milhão de dólares?
‫Dividido por 1. 32 milhões,
‫então eles possuem 76% da empresa.
‫Isso significa
‫que temos 24%, certo?
‫Ou Giancarlo possui 24%.
‫E ele tem 2 milhões de ações, certo?
‫Portanto, o total de ações é de 2 milhões dividido por ele. 24, que é igual
‫a 8. 3 milhões
‫de ações, é apenas matemática.
‫Isso significa que a Sequoia possui 6. 3 milhões de ações.
‫Então, o que é o preço de uma ação?
‫Bem, você pega um milhão de dólares, certo?
‫Que é investido na empresa dividido
‫por 6. 3 milhões de ações
‫da Sequoia, eles investiram um milhão de dólares
‫e possuem 6. 3 milhões de ações.
‫Portanto, o preço da ação é 15. 8 centavos por ação.
‫Esse é o preço da ação.
‫Direito?
‫Quanto é que o Giancarlo possui?
‫Bem, ele possui 2 milhões de ações vezes 15. 8 centavos por ação.
‫Certo, o que é $ 316.000 dólares.
‫Isso é chamado de avaliação pré-monetária
‫de sua empresa, certo?
‫E então a avaliação total da empresa
‫é 8. 3 milhões de ações.
‫Você sabe, os 2 milhões dele mais o 6 do Sequoia. 3,
‫hora 15. 8 centavos, o que é igual a 1. 31 milhões de dólares.
‫Se isso é complicado, pare com isso,
‫retroceda um pouco, ok?
‫Portanto, na avaliação pós-dinheiro, o
‫valor da empresa depois que o dinheiro foi dado pela
‫Sequoia é 1. 31 milhões de dólares.
‫OK?
‫Antes da avaliação do dinheiro da empresa,
‫obtemos dinheiro da empresa de capital de risco,
‫dividimos a empresa depois de um
‫milhão de dólares, ou a
‫empresa de capital de risco investe.
‫Pré e pós-avaliação.
‫Então, em cinco anos, você sabe,
‫sua propriedade, seus 24%
‫de propriedade vai valer 2. 4 milhões de dólares,
‫nada mal, hein?
‫É muito bom, muito bom.
‫Ele vai valer 2. 4 milhões de dólares em
‫cinco anos, a menos que algo dê errado.
‫Então, falamos sobre a avaliação da Sequoia também, e sabemos que
‫será de 10 milhões de dólares
‫o valor de toda a empresa em cinco anos.
‫O que foi incrível sobre o que
‫acabamos de fazer é que não elaboramos uma demonstração financeira.
‫Não construímos uma demonstração de resultados.
‫Não construímos nenhum material financeiro, certo?
‫Quaisquer declarações, nós apenas calculamos.
‫O que é muito legal.
‫Então Sequoia liderou o que é chamado de rodada
‫A, ou a primeira rodada, certo?
‫Giancarlo acabou de fazer uma rodada A com Sequoia,
‫sorte dele, Sequoia é incrível.
‫Uh oh, oh, droga.
‫Últimas notícias.
‫(rindo) Então,
‫o que aconteceu foi
‫que o Giancarlo se machucou, certo?
‫Isso é um revés, ele vai ficar
‫bem, ele se machucou.
‫E então, essa é uma espécie
‫de analogia, pois as previsões costumam estar erradas.
‫Nos negócios, tendemos a superestimar o que podemos realizar
‫em um ano, mas
‫sempre subestimamos o que podemos realizar em
‫uma década.
‫Ok, então algo aconteceu, Giancarlo
‫se machucou, a empresa dele se machucou.
‫OK?
‫Agora estamos no terceiro ano e precisamos de mais dinheiro.
‫Droga, ficamos sem dinheiro mais rápido do que pensávamos.
‫Tudo bem, então.
‫Dinheiro é rei, certo?
‫Regras de caixa, certo?
‫Então, fizemos a rodada A com o Sequoia no primeiro ano, certo?
‫E no quinto ano queremos abrir o capital, certo?
‫E então a Kleiner é agora, a segunda
‫empresa de capital de risco, e
‫eles estão liderando a rodada B, certo?
‫E eles vão liderar a série B.
‫Então, estamos no terceiro ano e
‫precisamos de mais um milhão de dólares, yeesh.
‫Ainda queremos abrir o capital no ano cinco com uma avaliação
‫de 10 milhões de
‫dólares, mas atingimos um obstáculo.
‫E então, aí vem a diluição,
‫que basicamente significa que você vai prejudicar a empresa.
‫Ou Giancarlo vai diminuir a empresa.
‫Malditos advogados.
‫Portanto, a Kleiner espera um retorno de 25% por 2 anos até
‫que a empresa abra o capital.
‫Como eles criaram o mapa?
‫Para valorizar sua participação na empresa?
‫Bem, a Sequoia ainda espera um retorno anual de 50% e,
‫infelizmente, a Kleiner Perkins, que é
‫uma grande empresa e
‫a Sequoia também, e o que eles
‫estão fazendo neste exemplo hipotético não
‫é culpa deles, é culpa do banner.
‫Mas a Kleiner Perkins precisa de ações, certo?
‫E a Sequoia não vai desistir deles.
‫Nem deveriam.
‫Portanto, o retorno esperado da
‫Kleiner é de um milhão
‫de dólares, investindo um milhão de dólares agora com
‫retorno de 25% em 2 anos,
‫significa que em 2 anos, seu investimento
‫de um milhão de dólares
‫será 1. 85625 milhões de dólares, ok?
‫Portanto, a propriedade
‫de Kleiner é 1. 56 milhões de dólares divididos por 10 milhões de
‫dólares ou 15. 6%, ok?
‫A propriedade da Sequoia permanece em 76%.
‫Lembre-se, eles não ficam diluídos.
‫Então a nossa participação, ou
‫a participação do
‫Giancarlo vai de 24% para 8%.
‫Kleiner pegou essa aposta.
‫Então agora temos apenas 8% da empresa, certo?
‫Mas é uma avaliação maior, certo?
‫Mas veremos de qualquer maneira, abordaremos
‫isso mais tarde.
‫Então, quantas ações você possui
‫agora, ou quantas ações Giancarlo possui agora?
‫Direito?
‫Portanto, no total há 24 milhões
‫de ações, então na rodada A nós emitimos 24 milhões de ações para
‫a Sequoia, eles possuem 18 milhões de ações.
‫E na rodada B, 15% da empresa foi
‫entregue à Kleiner, isso dá
‫3. 7 milhões de
‫ações para eles, e antes de chegarmos
‫ao diluído, detínhamos 24% na rodada A, depois da
‫rodada B agora possuímos 8. 4%.
‫Sim, nós nos diluímos muito.
‫Na verdade, fica pior porque nós,
‫como Giancarlo, esquecemos da propriedade dos funcionários por
‫meio de opções de
‫ações, lembre-se, você sempre quer incentivar os funcionários, certo?
‫Dando opções a eles, certo?
‫E essas opções
‫apenas são adquiridas ou se tornam válidas, ou você
‫pode trocá-las a cada quatro anos.
‫Portanto, são as algemas de ouro que o mantêm
‫no lugar como funcionário.
‫Portanto, antes de prosseguirmos, vamos analisar
‫um gráfico de pizza.
‫Esta é a torta que comi
‫e esta é a torta que ainda não comi.
‫Não é engraçado?
‫Ok, desculpe, meus
‫filhos disseram que iria quebrar e
‫queimar, claramente que está.
‫Tudo bem, vamos em frente.
‫Portanto, os funcionários também precisam de ações.
‫Então, agora, tínhamos que dar 6%
‫das ações aos funcionários e lembrar que
‫tínhamos 8. 4% da empresa?
‫Bem, agora que temos que dar 6%
‫das ações aos funcionários porque nos esquecemos de incluir
‫isso em nossos documentos legais no
‫início, só temos 2. 4% da empresa
‫agora, isso é trágico, trágico.
‫Não é culpa da Sequoia.
‫Não é culpa de Kleiner.
‫É minha culpa, sou o Giancarlo.
‫Eu deveria ter considerado isso, deveria
‫ter contratado um advogado para
‫cuidar de toda a papelada legal desde o início.
‫Então, por que
‫emitimos opções de ações?
‫Bem, é mais barato do que pagar um
‫salário, porque a gente não tem tanto dinheiro assim, né?
‫Vou dar aos meus funcionários parte da empresa.
‫Isso motiva todos a trabalharem
‫duro em equipe e são basicamente algemas de ouro.
‫E há algo chamado aquisição, o
‫que significa que
‫você não pode se beneficiar da propriedade
‫de opções de ações antes de mantê-las
‫por quatro anos, certo?
‫Então, se você trabalha para
‫mim, você é um engenheiro e
‫eu lhe dou opções de ações.
‫Você não tem permissão para sacar essas opções de
‫ações ou usá-las por quatro anos.
‫E eu dou opções todos os anos, então
‫é como um efeito cascata.
‫Você venderá e ganhará dinheiro a cada quatro anos.
‫E isso basicamente são algemas de ouro.
‫Isso mantém você comigo.
‫Eles se vestem.
‫Colete a cada quatro anos.
‫Ok, agora, temos apenas
‫2. 4%
‫da empresa, quantas ações tem?
‫E pegamos 2 milhões de dólares, ou
‫2 milhões de ações divididos
‫por nosso percentual de propriedade, esses 82 milhões de ações, certo?
‫E as opções são tantas
‫ações, 5 milhões
‫de ações, então, diluímos 90%, yeesh.
‫Assim,
‫os investidores externos de
‫capital de risco estão protegidos contra a diluição.
‫Porque?
‫Porque eles possuem ações preferenciais, eles são preferenciais.
‫Tornamo-nos comuns.
‫Giancarlo fica comum.
‫OK?
‫E então, você precisa de advogados, você precisa de advogados.
‫E os fundadores de empresas realmente precisam
‫entender a diluição antes de lidar com empresas de capital de risco.
‫É por isso que você precisa contratar um advogado.
‫Quando você abre uma empresa.
‫Mas não é tão
‫ruim assim,
‫porque fundadores de empresas obtêm enormes
‫concessões de opções e, todos
‫os anos, como Larry Ellison receberia
‫muitas opções todos os
‫anos, ele é o fundador da Oracle.
‫E você pode se pagar incrivelmente bem por meio
‫de opções de ações ao longo dos anos.
‫Então Giancarlo, não mais machucado, ele rebateu
‫a bola para fora do parque.
‫Especialmente se seu IPO foi um grande sucesso.
‫Ok, você entendeu.
‫Então, ele poderia realmente,
‫hipoteticamente falando, valer
‫muito mais, se o valor de sua
‫empresa subir materialmente após o IPO.
‫Funciona bem.
‫Mas você se dilui, apenas tenha em mente
‫que, se você negociar com uma
‫empresa de capital de risco ou com investidores em ações
‫em vez de bancos, você abrirá mão da propriedade de sua empresa.
‫Mas espero que sua empresa valha muito mais dinheiro ao longo
‫do tempo, por isso se torna um ponto discutível.
‫Mas não, não faça dívidas, se você é
‫uma empresa em estágio inicial, porque se você
‫tiver um pequeno soluço como acabamos
‫de fazer aqui com o
‫Giancarlo, está feito, está feito, os bancos
‫não se importam .
‫Se você perder
‫um pagamento, eles vão te ferrar, vão levar tudo.
‫Mas está tudo bem, porque você está protegido,
‫e sua família também, porque
‫você tem uma LLC
‫ou uma estrutura de corporação de responsabilidade limitada estabelecida.
‫Então, por que uma rodada B?
‫Você sabe, se estivéssemos rastreando a
‫receita líquida de
‫10 milhões de dólares no
‫ano 5, em vez de um milhão de dólares,
‫e quiséssemos acelerar o crescimento,
‫apenas crescer muito, muito mais rápido, então poderíamos levantar uma
‫certa quantia de dinheiro em
‫um valorização muito maior na série B, certo?
‫E podemos crescer em vez de apenas no
‫mercado interno, podemos obter dinheiro suficiente para crescer no exterior.
‫Isso se chama alavancagem, certo?
‫Então vamos falar um
‫pouco mais de
‫terminologia vc, falamos sobre unicórnios em
‫comprimento, a probabilidade é menor
‫que 0. 07% de ter um unicórnio ou
‫um bilhão de dólares mais uma empresa de avaliação.
‫Quero falar sobre buracos negros
‫ou mortos-vivos, certo?
‫Então, muitos negócios acabam
‫apenas empatando, ou um buraco negro.
‫Então você só precisa saber quando desistir, sabe?
‫Se você trabalhou alguns anos e
‫seu empreendimento não está indo a lugar nenhum,
‫isso é legal cara, apenas feche-o e siga em frente.
‫Você sabe?
‫Muitos dos empreendedores mais
‫bem-sucedidos do mundo fracassaram muitas e
‫muitas vezes antes de serem bem-sucedidos.
‫Michael Jordan uma vez teve essa ótima citação.
‫Ele é o melhor jogador de basquete da
‫história, é claro, na história,
‫ele disse que, "Eu falhei muitas, muitas vezes na vida", e
‫é por isso que eu consegui. "Então, arriscar é muito difícil, para
‫retornar o capital de um
‫fundo de 400 milhões de
‫dólares, você tem que ter 20% de seus
‫fundos ou dois unicórnios em seu fundo,
‫é muito, muito difícil, especialmente
‫quando você consegue fundos
‫maiores, maiores fundos,
‫é mais difícil ganhar muito dinheiro.
‫Porque há menos oportunidades de investimento, porque você
‫tem que investir grandes quantias em
‫empresas como, não sei, Uber, ou Air bnb,
‫seja lá o que for.
‫Ok, ótimo, então.
‫Falamos sobre unicórnios, leva cerca de sete anos
‫em média desde a fundação até
‫o IPO, e São Francisco agora,
‫na verdade, curiosamente, e não o
‫vale, ou seja, a área ao sul de
‫São Francisco, é
‫o novo lar dos unicórnios.
‫E a idade média do
‫fundador é 34, muitos jovens aqui.
‫E em termos de número de fundadores por
‫empresa, geralmente há um casal, não
‫existem mais tantas empresas com
‫apenas um fundador, certo?
‫Falamos sobre as chances
‫de criar uma empresa de mais de um bilhão
‫de dólares, é difícil, é difícil.
‫Então, tudo bem, São Francisco agora
‫é o lar de todas as
‫empresas legais, certo?
‫Portanto, o vale,
‫que fica naquele gráfico ao sul do
‫logo do pequeno quadrado verde do
‫aeroporto, é onde estão todas as empresas da
‫velha escola, perto de Stanford.
‫Ebay, Google, old school,
‫eu sei.
‫Yahoo! , Oracle, EA.
‫E todas as novas empresas
‫legais estão
‫lá em São
‫Francisco, como Airbnb, ou Uber, ou Salesforce.
‫AppDirect, Udemy, claro, que é uma
‫empresa incrível, aliás.
‫Square, Zynga,
‫yadda, yadda, você entendeu.
‫Portanto, as novas empresas de tecnologia inovadoras
‫estão surgindo na cidade, San Francisco está passando
‫por um grande renascimento.
‫E as velhas e enfadonhas empresas
‫de tecnologia estão no vale.
‫Força de vendas. com,
‫a empresa de Mark Benioff,
‫está construindo a maior torre de escritórios
‫da história de São Francisco.
‫Ele estará pronto e pronto em alguns anos.
‫E apenas a paisagem em São Francisco
‫mudou materialmente, a maioria das pessoas quer
‫estar na cidade agora,
‫e não mais no vale.
‫Ok, recapitulação da
‫classe de 140 caracteres.
‫Discutimos a primeira rodada, a
‫rodada A, conversamos sobre avaliação e diluição.
‫Eu sei que parece um pouco complicado, não se
‫preocupe com isso, ok?
‫Faremos um exemplo mais fácil mais tarde.
‫Conversamos sobre as rodadas B.
‫Falamos sobre pools
‫de opções, a importância dos contratos, contratos legais.
‫Conversamos sobre unicórnios novamente muito
‫rapidamente e,
‫em seguida, apenas outra terminologia VC.