‫- : Projection des états financiers.
‫Nous sommes encore dans les années cinq à six et nous serons bientôt
‫publics, peut-être l'année prochaine ou l'année d'après.
‫C'est pour bientôt, vous apprécierez le processus.
‫Goldman Sachs va nous rendre public.
‫D'accord, donc, lors de la création de prévisions, nous projetons généralement
‫au moins trois à cinq ans, et encore
‫une fois, nous commençons toujours par des projections de ventes.
‫Rappelez-vous que nous avons parlé de budgétisation?
‫Nous avons parlé des ventes comme
‫de la chose la plus importante que vous puissiez
‫prévoir, c'est la même chose avec les entreprises qui prévoient des modèles financiers.
‫Et donc vous créez des projections, que les gens de
‫Wall Street appellent des états financiers pro forma.
‫Je ne sais pas pourquoi, c'est juste une projection.
‫Alors, quelle est la chose la plus importante à évaluer pour
‫un investissement potentiel dans une start-up ?
‫Qu'est-ce que c'est?
‫Eh bien, nous en avons déjà parlé.
‫C'est l'équipe de direction, et il ne sert
‫à rien de créer un modèle financier si vous
‫n'avez pas une équipe de direction incroyable.
‫Ainsi, lorsque je fais ma diligence raisonnable sur
‫les investissements potentiels en capital-risque, je ne prends même pas la peine
‫de faire une feuille de calcul ou de faire des prévisions financières si nous
‫n'avons pas la meilleure équipe de gestion en place.
‫N'oubliez pas que le jockey
‫est toujours plus important que le cheval.
‫Et j'adore cette citation de Michael Dell, je vais le
‫répéter, et c'est : "Les idées sont
‫des marchandises, l'exécution ne l'est pas. « D'accord,
‫alors, le TAM est-il assez grand ?
‫Je me pose toujours la question
‫avant d'investir dans une entreprise.
‫Le marché total ajustable est-il suffisamment important ?
‫Et nous en avons également parlé
‫le premier jour de classe, et donc, cette entreprise dans laquelle nous
‫allons investir maintenant, elle a un TAM de 50 milliards de dollars.
‫Maintenant, supporte-moi un moment.
‫Nous allons faire un modèle, et nous allons d'abord évaluer ce
‫qu'est le TAM afin de pouvoir prévoir les revenus.
‫Nous allons donc construire un modèle, un modèle à long terme.
‫Nous allons investir dans cette entreprise parce
‫que nous venons de découvrir que
‫l'équipe de direction est incroyable, et cette équipe de direction a
‫déjà eu plusieurs sorties dans le secteur de la
‫technologie et la taille du marché est de 50 milliards de dollars.
‫Nous sommes donc très enthousiasmés par cet investissement hypothétique.
‫Et le fondateur de cette société hypothétique que nous
‫allons modéliser pense que son entreprise peut
‫capturer 10 % du marché modulable total en 10 ans.
‫Donc le TAM est de 50 milliards de dollars, et ce type pense qu'il peut
‫représenter 10 % de ce marché en 10 ans, donc c'est
‫quoi, 5 milliards de dollars de revenus.
‫D'accord, d'accord, examinons cela.
‫Donc, chaque fois que vous créez des modèles pour des entreprises privées,
‫et la session d'aujourd'hui est consacrée aux entreprises privées, et plus
‫tard, nous ferons un modèle sur une entreprise publique, ce qui
‫est beaucoup plus facile
‫car vous avez beaucoup plus d'informations.
‫Ainsi, lorsque vous modélisez une
‫entreprise privée, vous commencez avec un marché
‫ajustable total et vous déterminez quel pourcentage des
‫revenus ou quel pourcentage de la TAM cette entreprise pourrait obtenir.
‫Donc, dans ce cas, nous savons que le TAM
‫est de 50 milliards de dollars et le fondateur pense qu'il peut en capter 10 %.
‫Donc ce gars va avoir 5 milliards de dollars de revenus en 10 ans.
‫Nous allons donc créer des revenus, nous allons modéliser une longue période,
‫10 ans peut-être, peu importe, puis nous énumérerons les hypothèses.
‫Et rappelez-vous, tout n'est qu'un pourcentage des revenus.
‫Maintenant, je vais vous montrer ça en action.
‫Nous commençons donc la construction du modèle avec les ventes.
‫J'utilise Microsoft Excel, vous utilisez le
‫tableur de votre choix.
‫J'aime Excel parce que je l'utilise depuis toujours, et c'est en fait
‫assez bon marché si vous utilisez Microsoft Office Online.
‫Je pense que c'est moins de 10 $ par mois
‫si vous êtes étudiant, et vous bénéficiez également de remises importantes si vous êtes à l'université.
‫Alors, je m'éloigne du sujet, c'est parti.
‫Le TAM est donc de 50 milliards de dollars,
‫la part de marché de l'année 10 est de 5 milliards de dollars, et disons simplement que
‫le prix de vente moyen, le produit fabriqué par cette entreprise,
‫le prix de vente moyen de l'ASP est de 100 000 $.
‫Et donc si nous prenons 5 milliards de dollars
‫de revenus divisés par 100 000 $ par unité, ou le prix moyen,
‫cela vous amène à 50 000 unités vendues la 10e année.
‫Rappelez-vous, ce que nous faisons
‫maintenant, c'est que nous calculons les revenus.
‫Alors, d'accord, d'accord.
‫Donc, au cours de la troisième année, cette personne nous a dit qu'il pouvait atteindre 500 millions
‫de dollars de revenus, et la plupart des gens j'appellerais BS là-dessus, mais
‫ce gars est tellement génial dans la dernière entreprise qu'il a fondée qu'il
‫a en fait obtenu sa dernière
‫entreprise à 350 $ millions de dollars de chiffre d'affaires par la troisième année
‫d'existence, ce qui est incroyable, et encore une fois, la plupart
‫des entreprises sont cotées en bourse, qui réussissent,
‫la septième, la huitième ou la neuvième année, quelle qu'elle soit.
‫Bon, continuons à modéliser ça.
‫Alors je joue avec les chiffres ici.
‫Et généralement, tout ce processus pour essayer de
‫déterminer les revenus me prend au moins une journée, et je fais beaucoup d'hypothèses,
‫puis je termine ce que je pense être la prévision de revenus
‫parfaite pour les cinq ou 10 prochaines années, puis je pars au lit, puis je
‫me lève le lendemain matin et je regarde à nouveau
‫avec un esprit frais, et assez
‫souvent je fais des ajustements mineurs ici et
‫là, puis j'en ai fini avec les
‫revenus et je
‫modélise le reste de l'entreprise.
‫Donc, vous allez voir une version tronquée ou
‫plus petite de tout ce processus de
‫revenus pour moi en ce qui concerne les prévisions, donc comme
‫vous pouvez le voir, je prévois la croissance
‫d'une année sur l'autre du nombre d'unités, et donc d'ici
‫l'année 10 vous voyez qu'ils attendent 50 000 unités, et je vais simplement
‫les parcourir jusqu'à ce que j'obtienne les bons
‫chiffres, et je vais toujours énumérer tout ce à
‫quoi je pense au cours de ce processus, alors quand Je revisite mon
‫modèle je peux comprendre la logique qui était dans ma tête à ce moment-là.
‫D'accord, je vais donc lire certains des éléments de ligne
‫de ma feuille de calcul Excel ici.
‫Donc, au cours de la troisième année, notre gars a dit qu'il pouvait
‫atteindre 500 millions de dollars de revenus, hmm, cela semble assez agressif.
‫Supposons qu'il s'agisse de 400 millions de dollars.
‫Tu vois ce que j'ai fait là ?
‫C'est un peu plus un art qu'une
‫science quand vous êtes mannequin.
‫La science, ce sont les calculs mathématiques,
‫et le pourcentage de la TAM que
‫vous pensez pouvoir être prêté à terme, mais il y a aussi
‫un côté art, et c'est pourquoi
‫la finance est un peu plus un art et un processus
‫de type scientifique ou d'analyse que ne l'est la comptabilité.
‫Cette croissance est assez élevée.
‫Supposons qu'il ralentisse beaucoup dans les années à venir simplement en
‫raison de la loi des grands nombres.
‫J'obtiens donc la croissance unitaire de 50 % au cours de l'année 10.
‫Cela semble encore élevé.
‫Mes chiffres sont bien trop gros.
‫Je lis juste ici.
‫D'accord, coupons-les beaucoup.
‫D'accord, mais l'augmentation entre la deuxième et
‫la troisième année semble folle, je ne pense
‫pas qu'une part de 10% en 10 ans puisse être réalisée.
‫Il y aura une récession à un moment
‫donné, et ces taux de croissance semblent trop élevés.
‫D'accord, bien.
‫Supposons qu'il s'agisse de notre scénario ultra-optimiste, car les
‫entreprises ne connaissent pas une croissance à
‫trois chiffres pendant autant d'années consécutives.
‫Bon, alors voilà où j'en suis en ce moment.
‫Donc, 50 000 unités en 10e année, j'en suis à 51 000 maintenant.
‫En 2015, il y aura 20 unités à lancer, 200 l'année suivante, puis quatre
‫mille, puis 2018 qui en a eu
‫8 400, et vous pouvez ensuite voir la croissance d'une année
‫sur l'autre, ce qui est élevé.
‫C'est encore beaucoup trop haut.
‫Regardez cette croissance à trois
‫chiffres d'une année sur l'autre de 2020 à 2024, irréaliste, irréaliste.
‫Mais si je montre cette diapositive,
‫c'est parce que je veux vous montrer que la
‫ligne de revenu est, tout simplement, le nombre d'unités multiplié
‫par le prix de vente moyen de 100 000 $.
‫Et nous allons peaufiner ça un peu.
‫Mais je veux aussi vous montrer
‫cette diapositive parce que vous pouvez y voir une
‫case jaune, et cette case jaune j'ai mis un commentaire, et si
‫vous utilisez Windows et Excel vous appuyez sur
‫Shift F2 qui insère un commentaire, puis sur Mac juste
‫clic droit ou autre, puis mettez un commentaire jaune.
‫Et la meilleure pratique est toujours de
‫mettre votre nom dans le commentaire, et assez souvent si vous
‫travaillez avec de grandes équipes de banquiers d'investissement ou de personnes M et A, quel qu'il
‫soit, ou un analyste de fonds communs de placement, ce
‫que vous faites c'est que vous mettez votre nom dans ce commentaire
‫ainsi que la date et l'heure auxquelles vous avez mis
‫ce commentaire, et pourquoi vous avez mis ce commentaire.
‫Cela peut être basé sur une conversation que
‫vous avez eue avec une personne de niveau C, un cadre ou
‫un professionnel des relations avec les investisseurs de cette entreprise.
‫Bon, continuons.
‫J'ai donc écrit ici, encore une fois, qu'il doit y avoir
‫de la concurrence à un moment donné, nous devons donc réduire le prix de vente moyen.
‫Nous supposerons donc que la concurrence entrera sur le marché dans
‫trois ans, et à ce moment-là, le prix passera
‫de 100 000 $ à autre chose.
‫Et donc je l'ai fait ici, vous voyez que, en fait à la
‫fin de la troisième année et dans la quatrième
‫année, je suppose que le prix n'est plus de 100 000 $.
‫Il tombe en fait à 90 000 $.
‫C'est pourquoi je le multiplie par 0. 9.
‫Et donc les composants de prix baissent également,
‫et je pense que cette entreprise,
‫en fait, fabrique un appareil assez révolutionnaire.
‫C'est un produit matériel qui contient également
‫des logiciels vraiment sympas.
‫Ceci n'est qu'un exercice, nous n'allons donc pas entrer
‫dans trop de détails sur le contexte qualitatif de cette entreprise.
‫D'accord, nous avons donc pris un prix de coupe de cheveux sage.
‫Et puis nous commentons notre code ou
‫notre feuille de calcul, devrais-je dire.
‫Quand j'étais programmeur chez Accenture, une autre entreprise de
‫technologie dans les années 90, je
‫programmais beaucoup et j'ajoutais toujours des commentaires à mon
‫code, donc quand je le revisite à l'avenir, ou
‫si un collègue le revisite , je
‫pouvais comprendre pourquoi je codais à ce moment-là.
‫Et la même chose peut être dite ici en ce qui concerne Excel.
‫Ajoutez beaucoup de commentaires, vraiment important.
‫D'accord, donc je m'attends à une baisse de prix de 20% l'année suivante
‫ici, vous pouvez le voir sur la feuille de calcul.
‫D'autant plus que les coûts des composants sont toujours en baisse.
‫Bon, je comprends ce que je disais là.
‫Très bien, et donc je continue de jouer avec le
‫modèle, je continue de le peaufiner, vous pouvez mettre la présentation en pause à
‫tout moment et lire mes commentaires là-bas.
‫Je ne vais pas trop entrer dans les détails à ce sujet.
‫Et puis je suppose que d'ici l'an 10, ou 2024, quoi que ce
‫soit, vous obtenez une baisse de prix de 40 %.
‫Les prix ont donc considérablement baissé, passant de
‫100 000 $ aujourd'hui à 40 000 $ à plus long terme.
‫D'accord génial.
‫Et puis ce que je fais, c'est copier cette colonne de revenus, et je
‫veux prendre cette colonne et coller Spécial comme une ligne, afin que nous
‫puissions faire notre compte de résultat.
‫N'oubliez pas qu'en haut du compte
‫de résultat, vous avez des revenus dans cette ligne.
‫Et donc ce que vous faites, c'est un
‫clic droit, vous allez Coller spécial, vous collez
‫les valeurs, puis vous transposez.
‫Et transposer n'est qu'un terme Excel pour prendre
‫des colonnes, les transformer en lignes.
‫D'accord, super, donc nous avons fait cela, et j'ai donc tous mes commentaires ici,
‫la société a dit qu'elle pensait pouvoir faire
‫350 millions de dollars dans trois ans.
‫Sur la base de notre analyse des revenus et de nos projections de
‫revenus, nous pensons que 350 millions de dollars sont plus appropriés.
‫Et en gros, j'ai juste pris un exercice de 24 heures, ou
‫de 18 à 20 heures, peu importe, pour modéliser les
‫revenus et je l'ai tronqué en 10 minutes environ.
‫D'accord génial.
‫Nous allons donc passer aux dépenses.