‫-: Modelagem e avaliação.
‫Parabéns, você agora está no palco verde, ou
‫quinto estágio.
‫Você está entre o sétimo e o oitavo ano.
‫Você vai abrir o capital em breve, e vamos
‫negociar com o Goldman Sachs e
‫talvez o Morgan Stanley.
‫Vai ser muito divertido.
‫Mas antes de fazermos isso, você
‫vai desempenhar o papel de analista financeiro.
‫Então, como os analistas de Wall Street criam modelos financeiros
‫e como eles avaliam as empresas?
‫Então você não vai mais ser um estudante hoje.
‫Isso mesmo, você é um analista financeiro,
‫você trabalha em Wall Street.
‫Então, você aprenderá exatamente como os analistas de Wall Street
‫trabalham, quais são os segredos
‫deles, como eles
‫fazem a devida diligência, como modelam empresas.
‫E um bom analista não precisa de
‫outros para formar suas
‫opiniões, e já falamos sobre isso.
‫Eu quero que você seja independente.
‫Quero que você
‫faça sua própria diligência, sua própria pesquisa.
‫E ao analisar as empresas novamente, a
‫última coisa que você deve
‫fazer, e eu
‫mencionei isso antes, é falar com a administração.
‫E a razão é porque esses são os
‫melhores vendedores do mundo.
‫Há uma razão pela qual eles são executivos de nível C e
‫estão ganhando muito dinheiro.
‫Portanto, tenha cuidado ao confiar neles.
‫E seja muito cético
‫até que toda a sua pesquisa esteja concluída.
‫E então, como você faz isso?
‫Bem, você começa indo para o sec. gov, e vou te
‫mostrar tudo isso em um minuto.
‫E no sec. gov, você
‫vai procurar algo chamado 10K.
‫E é meio
‫estúpido, não sei por que a SEC faz você chamá-lo
‫de 10K, mas o 10K é basicamente o relatório anual ou um
‫documento de 200 páginas que deve
‫ser arquivado todos os anos por
‫empresas de capital aberto.
‫E é um documento
‫incrível porque todos os riscos que a empresa corre por
‫lei têm que ser mencionados naquele relatório.
‫É maravilhoso.
‫O histórico da equipe de gestão
‫também está escrito lá no 10K, no relatório anual.
‫E, claro, todas as finanças
‫e o que a empresa faz também.
‫É a melhor cartilha quando
‫você está se familiarizando com qualquer empresa.
‫Portanto, não confie em Wall Street.
‫Faça sua própria pesquisa.
‫Vá para scc. gov.
‫Entenda quais são os riscos também.
‫Entenda o mercado, é claro.
‫Portanto, nesta sessão, aprenderemos
‫como os analistas financeiros em Wall Street modelam empresas, como
‫analisam os
‫setores, como avaliam a gestão, como
‫obtêm acesso às informações.
‫Então vamos fazer isso, isso vai ser muito divertido.
‫Então, novamente,
‫não há teoria neste curso na maior parte.
‫Eu vou dar a
‫vocês a realidade, como é realmente feito, já que tenho feito isso por muitos anos.
‫Então, vamos começar com: O que são relações com investidores?
‫Pois bem, toda grande empresa tem uma equipe de RI, ou
‫de Relações com Investidores.
‫E o trabalho deles é ajudar você, o
‫investidor, a entender a empresa em que está investindo.
‫E então a Microsoft, por
‫exemplo, tem um departamento de relações com investidores incrível.
‫E você pode ligar para eles e falar com
‫eles, e qualquer pessoa
‫pode, não apenas os grandes fundos mútuos ou os grandes fundos de hedge.
‫Qualquer um pode, basta perguntar.
‫Lembre-se, Steve Jobs perguntou.
‫Mas eu não quero que você faça isso ainda.
‫Quero que você faça toda a sua pesquisa primeiro
‫e, ao final do processo de pesquisa, pegue
‫o telefone se ainda estiver confuso e ligue para
‫o departamento de relações com investidores.
‫É o trabalho deles ajudá-lo.
‫Eles ficarão felizes em atender sua ligação.
‫E isso vale para todas as empresas.
‫Mas as empresas menores que
‫são negociadas publicamente podem terceirizar suas relações com investidores.
‫E basta ir ao site deles,
‫cara, você pode descobrir.
‫Você pode obter
‫o número de telefone de relações com investidores facilmente lá.
‫Então, quando você está construindo um
‫modelo, quais são as fontes?
‫Portanto, lembre-se de que você tem exatamente as mesmas informações acessadas
‫que essas empresas de Wall Street têm.
‫E provavelmente você será
‫melhor nisso
‫do que eles, porque não é tendencioso.
‫A primeira fonte será sec. gov.
‫Já
‫falamos sobre isso
‫antes, mas quero entrar em mais detalhes agora.
‫A segunda fonte é o site de relações com investidores.
‫Portanto, a modelagem e a avaliação são muito fáceis de fazer.
‫É muito divertido e muito mais fácil para empresas
‫de capital aberto
‫do que para empresas privadas.
‫Lembre-se de que, quando modelamos aquela
‫empresa privada no início deste curso, foi difícil
‫porque não sabíamos onde obter acesso aos dados, então basicamente
‫obtivemos o mercado total ajustável, fizemos um monte
‫de suposições e
‫assumimos qual mercado compartilhar a empresa
‫obteria um prazo mais longo.
‫E isso era receita.
‫E então nós meio
‫que fizemos suposições e calculamos as despesas.
‫As empresas de capital aberto são uma piada, são
‫tão fáceis de modelar.
‫E eu vou te mostrar como.
‫Então, vamos usar o Microsoft, ticker MSFT.
‫E vamos modelar a Microsoft do zero.
‫Vou te mostrar como fazer isso.
‫E você pode aplicar isso a qualquer empresa.
‫Não precisa ser uma empresa
‫de tecnologia, pode ser qualquer empresa com ações negociadas publicamente.
‫Vamos fazer isso.
‫Portanto, a primeira fonte é o site de relações com investidores, o
‫site de RI.
‫Portanto, abra seu navegador e pesquise
‫no Google por relações com investidores na Internet da Microsoft.
‫E você pode ver neste
‫site que tem todas essas coisas legais.
‫Você tem eventos, ou seja, webcasts ou vídeos da web.
‫E eu costumava ir a Redmond, que fica no estado
‫de Washington, onde fica a sede
‫da Microsoft.
‫Eu costumava subir todo verão.
‫E eu era analista em alguns fundos diferentes.
‫E eu iria e assistiríamos Steve
‫Ballmer e Bill Gates apresentando seus pensamentos no próximo ano.
‫Qual a aparência de seu futuro roteiro de produto.
‫E eu conheci Bill Gates.
‫Foi incrível.
‫Eu estava no céu, estava no céu.
‫E, na verdade, vou
‫contar uma pequena história rápida aqui.
‫Agora você tem que ser agressivo.
‫Houve um almoço em um evento na sede
‫da Microsoft em 2003 e
‫500 pessoas estavam lá, sentadas para almoçar.
‫E na mesa de Bill Gates, e
‫cada mesa tinha cerca de 10 pessoas,
‫foram designados assentos.
‫Portanto, é claro, à sua esquerda
‫e à sua direita estavam os maiores acionistas da Microsoft, o gerente de
‫portfólio de fidelidade
‫e o gerente de portfólio de capital.
‫E eu pensei: "Sabe de uma coisa, cara,"
‫Nunca mais terei uma chance como essa. "E então
‫eu puxei uma cadeira entre o gerente de portfólio
‫de fidelidade e Bill Gates.
‫e tive que sentar ao lado
‫de Bill Gates e fazer uma tonelada de perguntas.
‫E eu estava no céu.
‫Foi incrível.
‫Ele foi muito educado, ele foi muito bom também.
‫Porque acho que a natureza das
‫minhas perguntas era um pouco menos sofisticada do que a de outros investidores.
‫Mas ele foi muito simpático.
‫Mas você tem que arriscar na vida.
‫De qualquer forma, desculpe divagar.
‫Foi uma coisa legal para mim.
‫Então, no site de relações com investidores, você pode
‫ter acesso a esses eventos.
‫Então, o evento a
‫que fui é um webcast, ou seja, há um vídeo
‫sendo exibido na web em tempo real.
‫E assim você
‫obtém o mesmo acesso às informações que todas as meninas e meninos
‫grandes têm nos outros fundos mútuos.
‫Você também pode obter relatórios de ganhos anteriores e
‫esse tipo de coisa.
‫E, claro, eles fornecem informações financeiras apenas
‫no formato Microsoft Excel.
‫Então, aqui estamos nós no site
‫da Microsoft, basta pesquisar Microsoft e relações com investidores.
‫E podemos clicar em ganhos e finanças.
‫E então as demonstrações financeiras.
‫E então você pode baixar uma planilha do Excel.
‫E muitos sites têm isso para você.
‫E você o abre, faz o download e pode
‫importá-lo para o Excel, então não
‫precisa digitar todos os dados históricos,
‫já está feito para você.
‫E então, essa é a economia de renda.
‫Você consegue isso da Microsoft e de todas as finanças.
‫A segunda fonte de dados que temos é sec. gov.
‫Já falamos sobre isso
‫antes, mas quero falar sobre isso novamente.
‫Porque é tão incrível.
‫Vá para o sec. gov, aí você faz uma busca
‫rápida, você coloca no ticker, que é MSFT, Microsoft, aí
‫você digita o relatório anual,
‫que é 10K.
‫Portanto, há diferentes tipos de relatórios, lembra-se
‫de que eu disse antes?
‫Há o 10K que
‫é o relatório anual, o
‫10Q é o relatório trimestral e o 8K é um comunicado à imprensa.
‫Portanto, sempre que algo material
‫ou muito importante acontece à empresa, eles devem divulgar para todos
‫os investidores ao mesmo tempo por meio
‫do segundo. gov.
‫Isso é chamado de 8K.
‫E há um S1 que é o documento que todas
‫as empresas devem arquivar quando abrem o capital,
‫que basicamente diz a você
‫tudo o que você precisa saber sobre uma empresa, é incrível.
‫Então aqui está um 10K para a Microsoft.
‫E o legal é que você
‫pode obter os últimos 15 ou 20 anos da Microsoft para relatórios anuais.
‫É incrível, apenas uma riqueza de dados.
‫E este documento também é muito longo.
‫E então ele fala sobre o
‫negócio, a empresa, os fatores de risco, procedimentos
‫legais e tudo mais.
‫Há muitas coisas nele que você nunca
‫lerá, mas está lá para você.
‫Você pode fazer uma pesquisa com a palavra-chave demonstração de
‫resultados ou selecionar dados financeiros
‫e obter tudo o que deseja saber sobre uma empresa.
‫E, por lei, eles têm
‫que divulgar tudo o que é importante e todos
‫os riscos também.
‫É um recurso incrível.
‫E então, neste caso, procuro a palavra receita.
‫E se você estiver usando
‫o navegador Chrome, que é muito melhor do
‫que qualquer outro navegador na
‫minha humilde opinião,
‫se você estiver usando o navegador Chrome e
‫digitar a palavra receita, por exemplo, verá na barra
‫de rolagem vertical todos essas instâncias amarelas.
‫Essas são todas as instâncias da palavra receita.
‫E, portanto, é um ambiente baseado na web sensível ao contexto.
‫Então, você clica no controle F e busca receita.
‫Ou você pode pesquisar por
‫Nokia, que por algum motivo a Microsoft comprou.
‫Portanto, a Microsoft é uma grande
‫empresa, o crescimento está desacelerando, eles precisam comprar o crescimento.
‫É por isso que eles compraram a Nokia.
‫E você pode ver que
‫há menos menções à Nokia no relatório
‫anual ou no 10K, mas você pode ver na barra de rolagem vertical.
‫Então você quer mantê-lo bem simples.
‫Lembre-se de que menos é mais.
‫Não complique demais as coisas.
‫Então, começamos com o básico, como
‫se estivéssemos construindo uma casa.
‫Então, um tijolo de cada vez.
‫E faremos isso.
‫E, portanto, como qualquer coisa em
‫finanças, contabilidade ou negócios, nada é complicado
‫se você começar com o básico e desenvolvê-lo muito lentamente.
‫Então, vamos começar com o básico.
‫Então começamos com receita, é claro.
‫E o que fizemos foi receber diretamente
‫do site deles.
‫Não tivemos que digitar nada disso.
‫Em seguida, adicionamos camadas.
‫Estamos construindo nosso pequeno Minecraft ou Lego ou
‫casa baseada em tijolos.
‫Tenho filhos
‫que amam o Minecraft, que, a propósito, a Microsoft possui agora.
‫Portanto, agora adicionamos o custo à receita,
‫e isso nos é fornecido no site da Microsoft.
‫E se você não conseguir encontrar no site da Microsoft, você pode
‫ir para sec. gov,
‫e abrir
‫o 10K e apenas codificar esse material.
‫Modelar é muito fácil.
‫Tudo se resume a uma regra simples.
‫Eu sei que você sabe o
‫que é porque já mencionei isso um milhão de vezes antes.
‫O que é?
‫Isso mesmo, tudo é apenas um percentual da receita.
‫Tudo é um percentual da receita.
‫Descubra a receita e
‫o resto do modelo é uma piada, é fácil.
‫Então, sim, as pessoas tornam a modelagem desnecessariamente complexa.
‫A propósito, não sei
‫se você soletra modelagem com um L ou dois Ls, diga-me.
‫Não é difícil, na verdade é muito divertido.
‫Atitude é tudo.
‫Depois de ver qual é
‫a porcentagem da
‫receita de cada item de linha,
‫basta procurar as tendências nos dados históricos.
‫Portanto, lembre-se de ler as finanças como um bom livro.
‫E então o que você faz
‫depois de encontrar essas tendências é fazer suposições sobre o futuro.
‫Você está prevendo o futuro.
‫Isso significa que
‫porcentagem de vendas cada item de linha
‫representa e por quê, e lembre-se de adicionar muitos comentários.
‫Isso é facil.
‫Vamos voltar ao nosso modelo da Microsoft agora.
‫Portanto, aqui está um pequeno truque para você no Excel.
‫Você pode nomear sua linha de
‫receita e, da
‫maneira como você faz, ou nomear
‫qualquer linha, você realmente destaca a linha, você vê na
‫linha oito, eu a destaque, e
‫então o que você faz é subir
‫e digitar a palavra vendas.
‫E você verá isto em uma caixinha lá em cima.
‫Veja o círculo?
‫E então o que acontece é que, de
‫agora em diante, você nunca
‫precisa dizer "Divida uma certa linha pela linha seis" ou o
‫que quer que seja.
‫Basta dizer "Divida
‫pela receita" e ele lembra, muito legal, grande economia de tempo.
‫Em seguida, adicionamos o custo
‫de venda, olhamos a porcentagem da receita, a margem bruta é,
‫olhamos as tendências ao longo do tempo.
‫E isso ainda são dados históricos.
‫Agora estamos colocando nas despesas operacionais.
‫Você o coloca
‫para cada ano, você o obtém diretamente do site da Microsoft.
‫Portanto, ainda não começamos a previsão.
‫E então você coloca o resto da demonstração de resultados.
‫Lembre-se de que tudo abaixo de EBITs, ou EBITDA,
‫é chamado de itens de linha.
‫Você se lembra das empresas suíças que fabricam
‫relógios inferiores ao nosso relógio banana?
‫Não vou mais usar essa piada, sinto muito.
‫Abaixo, os itens de linha que você inseriu aqui.
‫Em seguida, basta copiar e
‫colar a coluna
‫de porcentagem da receita abaixo de quase todas as linhas.
‫E você pode ver que eu coloquei em
‫vermelho aqui, e acabei dividindo
‫tudo por vendas, S-A-L-E-S, ou receita, a mesma coisa.
‫E você pode copiar e
‫colar, e ele lembrará qual linha era a venda, é incrível.
‫OK, ótimo, então você adiciona a linha de alteração percentual YOY,
‫que deve ser ROW, ou AGORA, não tenho certeza.
‫Então YOY significa mudança ano após ano.
‫E então eu coloco isso em verde.
‫E lembre-se, estamos procurando tendências.
‫Você olha sob a mudança ano após ano.
‫E então o fluxo de caixa e os ganhos não são diferentes?
‫Não, eles são a mesma coisa no longo
‫prazo, especialmente com empresas de tecnologia.
‫E estou tentando tornar todo esse processo mais fácil,
‫e os puristas da contabilidade dirão: "Não, Chris, você está errado
‫por causa disso. "Eu não
‫me importo, estou tentando fazer você ver
‫a floresta das árvores.
‫Você pode perder um ou dois por cento no longo
‫prazo, mas quem se importa?
‫É perto o suficiente para o trabalho do governo.
‫Então, em vez de ser capaz de pagar as ações dentro de um por cento
‫ou mais, use minha metodologia e
‫você estará
‫errado por alguns por cento no longo prazo.
‫Mas não importa quando seu preço-alvo está 50%
‫acima de onde está agora.
‫Fique comigo, vou te ensinar
‫o básico, uma maneira fácil de fazer tudo.
‫Porque cometi muitos erros na minha carreira.
‫OK, ótimo, e o balanço patrimonial, a demonstração
‫do fluxo
‫de caixa e os outros dados confusos que eles nos deram?
‫Quem se importa?
‫Isso mesmo, quem se importa?
‫Porque?
‫Porque a demonstração do resultado e a
‫demonstração do
‫fluxo de caixa são a mesma coisa no longo prazo.
‫Lembre-se de que o fluxo de caixa
‫e a receita são iguais no longo prazo.
‫Você verá no meu
‫modelo que não incluí depreciação ou itens não fiscais, menos é mais.
‫Por que não nos importamos?
‫Novamente, porque os ganhos e o
‫fluxo de caixa são os mesmos no longo
‫prazo, e você diz: "Ei, ei, ei,
‫eou, ei, Chris," Espere um segundo, espere um segundo, você está errado aqui, cara.
‫"E a dívida e o saldo de caixa"
‫do balanço patrimonial? "Tudo
‫bem, tudo bem, você me pegou.
‫Se eles forem enormes,
‫vamos adicioná-los de volta ou deduzi-los de nossa avaliação alvo mais tarde.
‫Ai está.
‫Ótimo, OK, eles geralmente não são tão relevantes, nem
‫tão relevantes.
‫"Espere um segundo aqui, Chris," se
‫você não está incluindo muitas outras coisas em seu
‫modelo ", então seu preço-alvo não estará completamente errado? "Não, pode estar alguns por
‫cento fora, mas quem se importa?
‫São apenas alguns por cento.
‫Estou tentando economizar seu tempo.
‫Vamos voltar ao nosso modelo agora.
‫Estamos chegando lá.
‫Estamos construindo lentamente esta casa de tijolos.
‫Temos
‫tudo agora, temos todo o
‫material histórico e podemos fazer nossa previsão agora.
‫E é aqui que começa a ser divertido.
‫Então, vamos supor para este
‫exercício que estamos no início de 2015, na verdade estou
‫gravando isso em 2016, mas vamos supor
‫que estejamos
‫no início de 2015 para este exercício.
‫Como você pode ver, dê uma olhada naquela
‫imagem ali, e
‫se você não consegue ler,
‫se você está usando um iPad
‫ou algo assim, talvez abra em uma área
‫de trabalho com um monitor maior.
‫Você verá que todas as coisas que vamos prever
‫têm um pequeno
‫E ao lado, 2015 E, 2016 E, 2017 E.
‫O que significa E?
‫Significa estimativas.
‫Então, vamos fazê-lo.
‫"Ei, ei, ei, ei, espere um segundo, Chris.
‫"Quero adicionar mais detalhes sobre as receitas do meu modelo.
‫"Não quero ter apenas um item de linha.
‫"Qual é, cara, a Microsoft tem muito mais coisas" do que
‫um item de linha de receita. "OK, OK,
‫OK, tudo bem, a Microsoft nos dá muito mais itens
‫de linha de receita.
‫Podemos obtê-lo no site deles.
‫Você tem o material
‫de consumo deles, o Xbox, o Nokia de baixa qualidade, eu escrevi
‫isso, sim,
‫o material do Nokia também.
‫Eu não sei por que eles compraram isso.
‫Alguém realmente usa um Windows phone que
‫não funciona na Microsoft?
‫Exatamente, então, podemos adicionar isso também.
‫E então aqui estão essas coisas.
‫Tenho todos esses itens de linha, suas receitas
‫e o custo para ser vendido para cada
‫um desses itens de linha.
‫Você também pode
‫adicionar isso se quiser adicionar mais granularidade
‫ou informações em seu modelo.
‫Bem, eu não vou fazer isso.
‫Não vou
‫fazer isso porque vai demorar muito para a sessão de hoje.
‫Portanto, antes de fazer previsões,
‫procuramos tendências nos dados.
‫E é aqui que começa a ser muito divertido, cara.
‫Então, novamente, aprenda a gostar de ler
‫finanças como um bom livro.
‫Entenda por que a receita
‫cresce ou contrai historicamente.
‫Procure padrões e
‫compreenda também a história financeira.
‫Então, vou arremessar um para você aqui.
‫Dê uma olhada.
‫Por que a receita cresceu lentamente em 2001 e 2009?
‫Porque então tivemos recessões horríveis.
‫O 11 de setembro ocorreu em 2001
‫e, em seguida, tivemos a crise financeira em
‫que ficamos a 24
‫horas de um banco sem máquinas bancárias funcionando.
‫OK, tudo bem, a seguir.
‫Por que o lucro bruto
‫diminuiu como porcentagem da receita em 2001, por quê?
‫Acho que é 2001, sim.
‫Bem, a razão é que eles
‫lançaram a primeira versão do xBox em '01 e '02,
‫e a Microsoft é uma empresa
‫de software, daí o
‫nome Microsoft, mas eles fizeram este dispositivo de
‫hardware, este grande e feio xBox de geração, e é realmente
‫bonito legal,
‫entendi e adorei o Halo.
‫Mas, na verdade, eles perderam bilhões de dólares com isso,
‫bilhões de dólares.
‫E as margens brutas de hardware, ou
‫o custo de fabricação
‫de hardware, são muito maiores.
‫O hardware geralmente não é lucrativo.
‫Então, por que a Microsoft fez isso?
‫Uma pequena conversa lateral aqui.
‫Então, a razão pela qual a Microsoft
‫entrou neste mercado foi porque eles
‫estavam preocupados que a Sony,
‫com um PlayStation, entraria na sua sala,
‫e usasse a tela da sua televisão como o monitor do seu computador, eliminando assim
‫a necessidade de comprar um computador
‫a longo prazo.
‫Portanto, para a Microsoft, era uma cerca viva.
‫E eles se saíram incrivelmente bem neste mercado
‫a longo prazo.
‫Mas eles perderam muito dinheiro.
‫E é por
‫isso que o lucro bruto caiu em 2001 e 2002.