‫-: Modelowanie i wycena.
‫Gratulacje, jesteś teraz na etapie zielonym, czyli na
‫etapie piątym.
‫Jesteś od siódmego do ósmego roku.
‫Wkrótce pojawisz się na giełdzie i zajmiemy
‫się Goldmanem Sachsem i
‫może Morganem Stanleyem.
‫To będzie niezła zabawa.
‫Ale zanim to zrobimy,
‫będziesz grał rolę analityka finansowego.
‫Jak więc analitycy z Wall Street tworzą modele
‫finansowe i jak wyceniają firmy?
‫Więc nie będziesz już dzisiaj studentem.
‫Zgadza się, jesteś analitykiem finansowym,
‫pracujesz na Wall Street.
‫Więc dowiesz się dokładnie, jak pracują analitycy z Wall Street,
‫dowiesz się, jakie są ich
‫sekrety, dowiesz się,
‫jak robią należytą staranność, jak modelują firmy.
‫A dobry analityk nie potrzebuje innych
‫do formułowania swoich
‫opinii, o czym rozmawialiśmy wcześniej.
‫Chcę, żebyś był niezależny.
‫Chcę, żebyś przeprowadził
‫własną należytą staranność, własne badania.
‫A kiedy ponownie analizujesz firmy, ostatnią
‫rzeczą, którą powinieneś zrobić,
‫o czym
‫wspomniałem wcześniej, jest rozmowa z zarządem.
‫A to dlatego, że to najlepsi
‫sprzedawcy na świecie.
‫Jest powód, dla którego są dyrektorami na poziomie C i
‫zarabiają duże pieniądze.
‫Więc bądź ostrożny, ufając im.
‫I po prostu bądź
‫bardzo sceptyczny, dopóki wszystkie twoje badania nie zostaną zakończone.
‫A więc jak to robisz?
‫Cóż, zaczynasz od sek. gov, pokażę
‫ci to wszystko za minutę.
‫A w ust. gov, będziesz szukać
‫czegoś, co nazywa się 10K.
‫I to
‫trochę głupie, nie wiem, dlaczego SEC nazywa to
‫10 000, ale 10 000 to w zasadzie roczny raport
‫lub 200-stronicowy dokument, który muszą
‫być składane co roku przez
‫firmy notowane na giełdzie.
‫I jest to niesamowity
‫dokument, ponieważ wszystkie zagrożenia, jakie firma ma z mocy prawa,
‫muszą być wymienione w tym raporcie.
‫To jest niesamowite.
‫Istnieje również tło zespołu
‫zarządzającego opisane w 10K w raporcie rocznym.
‫I oczywiście wszystkie finanse,
‫a także to, co robi firma.
‫To najlepszy podkład,
‫gdy zbliżasz się do każdej firmy.
‫Więc nie polegaj na Wall Street.
‫Zrób własne badania.
‫Idź do sc. rząd.
‫Zrozum też, jakie są zagrożenia.
‫Oczywiście rozumiem rynek.
‫Więc w tej
‫sesji dowiemy się, jak analitycy finansowi modelują firmy z Wall
‫Street, jak
‫analizują sektory, jak oceniają zarządzanie, jak
‫uzyskują dostęp do informacji.
‫Więc zróbmy to, to będzie niezła zabawa.
‫Więc znowu,
‫w tym kursie w większości nie ma teorii.
‫Pokażę wam prawdę,
‫jak to się naprawdę robi, tak jak robiłem to przez wiele lat.
‫Zacznijmy więc od: Czym są relacje inwestorskie?
‫Cóż, każda duża firma ma zespół IR, czyli
‫zespół relacji inwestorskich.
‫A ich zadaniem jest pomóc
‫inwestorowi zrozumieć firmę, w którą inwestuje.
‫I tak na przykład
‫Microsoft ma niesamowity dział relacji inwestorskich.
‫I możesz do nich zadzwonić i
‫porozmawiać, i każdy
‫może, nie tylko duże fundusze inwestycyjne czy duże fundusze hedgingowe.
‫Każdy może, wystarczy zapytać.
‫Pamiętaj, zapytał Steve Jobs.
‫Ale nie chcę, żebyś to jeszcze robił.
‫Chcę, abyś najpierw wykonał wszystkie swoje badania,
‫a na końcu procesu badawczego, a następnie
‫odebrał telefon, jeśli nadal jesteś zdezorientowany, i
‫zadzwonił do relacji inwestorskich.
‫Ich zadaniem jest pomóc ci.
‫Chętnie odbiorą Twój telefon.
‫Dotyczy to wszystkich firm.
‫Jednak mniejsze firmy, które są
‫notowane na giełdzie, mogą zlecać relacje inwestorskie na zewnątrz.
‫I po prostu wejdź na ich strony
‫internetowe człowieku, możesz to rozgryźć.
‫Z łatwością
‫uzyskasz tam numer telefonu do relacji inwestorskich.
‫Więc kiedy budujesz model,
‫jakie są źródła?
‫Pamiętaj więc, że masz dokładnie takie same informacje, jak
‫te firmy z Wall Street.
‫I prawdopodobnie będziesz
‫w tym
‫lepszy niż oni, ponieważ nie jesteś stronniczy.
‫Pierwszym źródłem będzie sec. rząd.
‫Rozmawialiśmy
‫o tym wcześniej,
‫ale teraz chcę omówić nieco więcej szczegółów.
‫Drugim źródłem jest serwis relacji inwestorskich.
‫Tak więc modelowanie i wycena są bardzo łatwe do wykonania.
‫To świetna zabawa i jest o wiele
‫łatwiejsza dla
‫spółek giełdowych niż dla prywatnych.
‫Pamiętajcie, kiedy wcześniej na tym
‫kursie modelowaliśmy tę prywatną firmę, było to
‫trudne, ponieważ nie wiedzieliśmy, gdzie uzyskać dostęp do danych,
‫więc w zasadzie po prostu uzyskaliśmy całkowicie regulowany
‫rynek, zrobiliśmy kilka
‫założeń i założyliśmy, jaki rynek akcji
‫firma uzyskałaby dłuższe terminy.
‫I to był dochód.
‫A potem po
‫prostu poczyniliśmy założenia i oszacowaliśmy wydatki.
‫Spółki notowane na giełdzie to żart, tak
‫łatwo je modelować.
‫I pokażę ci jak.
‫Więc użyjemy Microsoft, ticker MSFT.
‫I zamierzamy modelować Microsoft od podstaw.
‫Pokażę ci, jak to zrobić.
‫I możesz to zastosować do dowolnej firmy.
‫Nie musi to być
‫firma technologiczna, może to być dowolna firma notowana na giełdzie.
‫Zróbmy to.
‫Tak więc pierwszym źródłem jest serwis relacji inwestorskich,
‫strona IR.
‫Otwórz więc przeglądarkę i
‫wyszukaj w Google relacje z inwestorami internetowymi firmy Microsoft.
‫I możesz zobaczyć na tej
‫stronie, że masz te wszystkie fajne rzeczy.
‫Masz wydarzenia, czyli transmisje internetowe lub filmy wideo w sieci.
‫Jeździłem do Redmond, w stanie Waszyngton,
‫gdzie znajduje się siedziba
‫Microsoftu.
‫Każdego lata chodziłem na górę.
‫Byłem analitykiem w kilku różnych funduszach.
‫A ja pojadę i będziemy oglądać Steve'a
‫Ballmera i Billa Gatesa prezentujących swoje przemyślenia w przyszłym roku.
‫Jak wygląda ich przyszła mapa drogowa produktów.
‫I muszę poznać Billa Gatesa.
‫To było, to było niesamowite.
‫Byłem w niebie, byłem w niebie.
‫A właściwie opowiem
‫ci tutaj krótką historię.
‫Teraz musisz być agresywny.
‫Podczas jednego z wydarzeń w siedzibie Microsoft
‫w 2003 r. odbył się
‫lunch, na którym przyszło 500 osób.
‫A przy stole Billa Gatesa, przy
‫każdym stole było około 10 osób,
‫przydzielono miejsca siedzące.
‫Oczywiście po jego
‫lewej i prawej stronie znajdowali się najwięksi akcjonariusze Microsoftu,
‫zarządzający portfelem
‫wierności i zarządzający portfelem kapitałowym.
‫I pomyślałem: "Wiesz co człowieku," Nigdy
‫więcej nie dostanę takiej szansy. „Więc
‫usiadłem na krześle pomiędzy menedżerem portfela wierności
‫a Billem Gatesem.
‫musiałem usiąść obok Billa
‫Gatesa i zadać mu mnóstwo pytań.
‫I byłem w niebie.
‫To było niesamowite.
‫Był bardzo uprzejmy, był też bardzo miły.
‫Bo myślę, że
‫moje pytania były trochę mniej wyrafinowane niż inni inwestorzy.
‫Ale był bardzo miły.
‫Ale musisz wykorzystać te szanse w życiu.
‫W każdym razie przepraszam za dygresję.
‫To była dla mnie całkiem fajna sprawa.
‫Tak więc na stronie relacji inwestorskich możesz uzyskać
‫dostęp do tych wydarzeń.
‫Więc wydarzenie, na
‫które poszedłem, jest webcastem, co oznacza, że w sieci
‫jest wyświetlany film w czasie rzeczywistym.
‫W ten sposób
‫masz taki sam dostęp do informacji, jaki mają wszystkie duże dziewczyny i
‫duzi chłopcy w innych funduszach powierniczych.
‫Możesz także uzyskać wcześniejsze informacje o zarobkach i
‫tego typu rzeczy.
‫I oczywiście udostępniają informacje finansowe tylko
‫w formacie Microsoft Excel.
‫Więc oto jesteśmy na
‫stronie Microsoftu, wystarczy przeszukać Microsoft i relacje inwestorskie.
‫I możemy kliknąć zarobki i finanse.
‫A potem sprawozdania finansowe.
‫A potem możesz pobrać arkusz kalkulacyjny Excel.
‫I wiele stron internetowych ma to dla Ciebie.
‫Otwierasz go, pobierasz i możesz zaimportować do
‫Excela, więc nie musisz wprowadzać
‫wszystkich danych historycznych, to
‫już zostało zrobione.
‫A więc to jest oszczędność dochodu.
‫Dostajesz to od Microsoftu i wszystkich finansów.
‫Drugie źródło danych jakie mamy to sek. rząd.
‫Rozmawialiśmy o tym wcześniej,
‫ale chcę o tym porozmawiać jeszcze raz.
‫Bo to jest niesamowite.
‫Przejdź do rozdz. gov, potem robisz szybkie wyszukiwanie,
‫wstawiasz ticker, czyli MSFT, Microsoft, potem wpisujesz
‫raport roczny, który
‫jest 10K.
‫Więc są różne rodzaje raportów, pamiętasz,
‫o czym mówiłem wcześniej?
‫Jest 10 tys.
‫to raport roczny, 10
‫kw. to raport kwartalny, a 8 tys. to komunikat prasowy.
‫Więc ilekroć wydarzy się
‫coś istotnego lub bardzo ważnego dla firmy, muszą ujawnić to
‫wszystkim inwestorom w tym samym czasie
‫poprzez ust. rząd.
‫To się nazywa 8K.
‫I jest jeszcze S1, który jest dokumentem, który
‫wszystkie firmy muszą złożyć, kiedy wejdą na
‫giełdę, który w zasadzie
‫mówi wszystko, co musisz wiedzieć o firmie, jest niesamowity.
‫Oto 10K dla Microsoftu.
‫A fajną rzeczą jest to, że
‫ostatnie 15 lub 20 lat można uzyskać od Microsoftu w celu uzyskania raportów rocznych.
‫To niesamowite, po prostu bogactwo danych.
‫A ten dokument też jest bardzo długi.
‫I tak mówi o
‫biznesie, firmie, czynnikach ryzyka, postępowaniu sądowym
‫i tak dalej.
‫Jest w nim wiele rzeczy, których nigdy nie
‫przeczytasz, ale jest tam dla ciebie.
‫Możesz przeszukać rachunek zysków i strat po słowach
‫kluczowych lub wybrać dane
‫finansowe i uzyskać wszystko, co chcesz wiedzieć o firmie.
‫A zgodnie z prawem
‫muszą ujawniać wszystko, co ważne, a także
‫każde ryzyko.
‫To niesamowite źródło.
‫I tak w tym przypadku szukam słowa przychód.
‫A jeśli używasz przeglądarki Chrome,
‫która moim skromnym zdaniem jest o
‫wiele lepsza niż jakakolwiek
‫inna przeglądarka,
‫jeśli używasz przeglądarki Chrome i wpisujesz na
‫przykład słowo przychód, zobaczysz na pionowym pasku
‫przewijania wszystko te żółte instancje.
‫To są wszystkie przykłady słowa dochód.
‫Jest to więc kontekstowe środowisko internetowe.
‫Więc wciskasz kontrolkę F i szukasz przychodów.
‫Możesz też poszukać Nokii,
‫którą z jakiegoś powodu kupił Microsoft.
‫Więc Microsoft jest dużą
‫firmą, wzrost spowalnia, muszą kupować wzrost.
‫Dlatego kupili Nokię.
‫I widać, że w
‫raporcie rocznym czy 10K jest mniej
‫wzmianek o Nokii, ale widać to tam na pionowym pasku przewijania.
‫Więc chcesz, żeby to było bardzo proste.
‫Pamiętaj, mniej znaczy więcej.
‫Nie komplikuj zbytnio rzeczy.
‫Więc zaczynamy od podstaw, tak
‫jak budujemy dom.
‫Więc jedna cegła na raz.
‫I zrobimy to.
‫I tak jak wszystko w finansach,
‫księgowości czy biznesie, nic nie jest skomplikowane,
‫jeśli zaczynasz od podstaw i budujesz na nich bardzo powoli.
‫Więc zaczniemy od podstaw.
‫Więc oczywiście zaczęliśmy od przychodów.
‫A co zrobiliśmy, to właśnie otrzymaliśmy to bezpośrednio
‫z ich strony internetowej.
‫Nie musieliśmy wprowadzać żadnej z tych rzeczy.
‫Następnie dodajemy warstwy.
‫Budujemy nasz mały domek z Minecrafta, klocków
‫Lego lub cegły.
‫Mam dzieci,
‫które kochają Minecrafta, który, nawiasem mówiąc, jest teraz własnością Microsoft.
‫Więc teraz dodajemy koszty do przychodów,
‫które są nam podane w witrynie Microsoftu.
‫A jeśli nie możesz go znaleźć na stronie Microsoftu, zawsze możesz
‫przejść do rozdz. gov
‫i otwórz
‫10K i po prostu zakoduj to wszystko.
‫Więc modelowanie jest bardzo łatwe.
‫Wszystko sprowadza się do jednej prostej zasady.
‫Wiem, że wiesz, co to
‫jest, bo wspominałem o tym milion razy wcześniej.
‫Co to jest?
‫Zgadza się, wszystko to tylko procent przychodów.
‫Wszystko to procent przychodów.
‫Oblicz przychody,
‫a reszta modelu to żart, to proste.
‫Więc tak, ludzie sprawiają, że modelowanie jest niepotrzebnie skomplikowane.
‫Nawiasem mówiąc, nie wiem,
‫czy modelujesz pisownię z jednym L czy dwoma L, powiedz mi.
‫To nie jest trudne, to naprawdę świetna zabawa.
‫Najważniejsze jest podejście.
‫Gdy zobaczysz, jaki procent
‫przychodów stanowi
‫każdy element zamówienia, po prostu
‫poszukaj trendów w danych historycznych.
‫Pamiętaj więc, aby czytać finanse jak dobrą książkę.
‫A po znalezieniu
‫tych trendów robisz założenia dotyczące przyszłości.
‫Przewidujesz przyszłość.
‫Oznacza to, jaki
‫procent sprzedaży stanowi każdy element zamówienia
‫i dlaczego, i pamiętaj, aby dodać dużo komentarzy.
‫To jest łatwe.
‫Wróćmy teraz do naszego modelu Microsoft.
‫Oto mała sztuczka w programie Excel.
‫Możesz nazwać swój wiersz przychodów
‫i sposób,
‫w jaki to robisz, lub
‫nazwać dowolny wiersz, czy faktycznie podświetlasz wiersz, widzisz
‫w wierszu ósmym, tam ja
‫go zaznaczam, a następnie idziesz w
‫górę i wpisujesz słowo sprzedaż.
‫I zobaczysz to w małym pudełku na górze.
‫Widzisz krąg?
‫A potem dzieje się tak, że od
‫teraz nigdy nie musisz
‫mówić „Podziel określoną linię przez rząd szósty” lub
‫cokolwiek to jest.
‫Po prostu mówisz
‫„Podziel to przez przychody”, a program pamięta, całkiem fajnie, duża oszczędność czasu.
‫Następnie dodajemy koszt
‫sprzedaży, patrzymy na procent marży brutto przychodu,
‫szukamy trendów w czasie.
‫A to wciąż dane historyczne.
‫Teraz doliczamy koszty operacyjne.
‫Wkładasz go
‫na każdy rok, dostajesz go bezpośrednio ze strony Microsoftu.
‫Więc nie rozpoczęliśmy jeszcze prognozowania.
‫A potem wstawiasz resztę rachunku zysków i strat.
‫Pamiętaj, że wszystko poniżej EBIT lub EBITDA
‫jest wywoływane poniżej pozycji.
‫Pamiętasz szwajcarskie firmy, które produkują zegarki gorsze
‫od naszego bananowego zegarka?
‫Nie będę już używał tego żartu, przepraszam.
‫Tak więc poniżej elementów zamówienia, które tutaj wstawiasz.
‫A potem po prostu
‫skopiuj i
‫wklej kolumnę procentową przychodów poniżej prawie każdego wiersza.
‫Widzicie, zaznaczyłem to tutaj na czerwono
‫i właśnie podzieliłem wszystko
‫przez sprzedaż, S-A-L-E-S lub przychody, to samo.
‫Możesz kopiować i wklejać,
‫a zapamięta, który wiersz był sprzedażą, to jest niesamowite.
‫OK, świetnie, a następnie dodajesz wiersz zmiany procentowej YOY, który
‫powinien wskazywać ROW lub TERAZ, nie jestem pewien.
‫Tak więc RDR oznacza zmianę z roku na rok.
‫Więc zaznaczyłem to na zielono.
‫I pamiętaj, szukamy trendów.
‫Patrzysz na zmianę z roku na rok.
‫A czy w takim razie przepływy pieniężne i zarobki nie różnią się od siebie?
‫Nie, na dłuższą metę są tym samym,
‫zwłaszcza w przypadku firm technologicznych.
‫I staram się ułatwić ten cały proces,
‫a puryści księgowi powiedzą: „Nie Chris, mylisz się
‫z tego powodu. " Nie
‫obchodzi mnie to, staram się, abyś
‫widział las z drzew.
‫Na dłuższą metę możesz stracić procent lub dwa,
‫ale kogo to obchodzi?
‫Jest wystarczająco blisko do pracy rządowej.
‫Więc zamiast mieć możliwość wykupienia akcji w granicach jednego procenta, użyj
‫mojej metodologii, a na
‫dłuższą
‫metę przegrasz o kilka procent.
‫Ale nie ma znaczenia, kiedy cena docelowa jest o
‫50% wyższa od aktualnej wartości.
‫Po prostu trzymaj się mnie,
‫nauczę cię podstaw, łatwego sposobu na zrobienie wszystkiego.
‫Bo popełniłem wiele błędów w swojej karierze.
‫OK, świetnie, a co z bilansem, rachunkiem
‫przepływów
‫pieniężnych i innymi mylącymi danymi, które nam podali?
‫Kogo to obchodzi?
‫Zgadza się, kogo to obchodzi?
‫Czemu?
‫Ponieważ rachunek zysków i strat
‫i rachunek
‫przepływów pieniężnych to to samo na dłuższą metę.
‫Pamiętaj, że przepływy pieniężne i
‫dochody są takie same na dłuższą metę.
‫Zobaczysz, że w
‫moim modelu nie uwzględniłem amortyzacji ani pozycji niepodlegających opodatkowaniu, mniej znaczy więcej.
‫Dlaczego nas to nie obchodzi?
‫Znowu, ponieważ zarobki i
‫przepływy pieniężne są takie same na
‫dłuższą metę, a ty mówisz: „Łaa,
‫ło, ło, ło, Chris”, „Chwileczkę, chwilkę, mylisz się tutaj, człowieku.
‫"A co z zadłużeniem i saldem gotówkowym
‫"z bilansu? "
‫No dobrze, dobrze, masz mnie tam.
‫Jeśli są ogromne,
‫dodamy je z powrotem lub odejmiemy później od naszej wyceny docelowej.
‫Proszę bardzo.
‫Świetnie, OK, zazwyczaj nie są one tak istotne, nie
‫aż tak istotne.
‫„Chwileczkę, Chris, „jeśli nie uwzględnisz
‫wielu innych rzeczy w swoim modelu”, to czy
‫twoja cena docelowa nie będzie całkowicie błędna? " Nie, może być kilka
‫procent mniej, ale kogo to obchodzi?
‫To tylko kilka procent.
‫Staram się zaoszczędzić czas.
‫Wróćmy teraz do naszego modelu.
‫Docieramy tam.
‫Powoli budujemy ten murowany dom.
‫Teraz
‫mamy wszystko, mamy wszystkie dane
‫historyczne i możemy teraz przygotować naszą prognozę.
‫I tu zaczyna się zabawa.
‫Załóżmy więc, że w
‫tym ćwiczeniu jesteśmy na początku 2015 roku, w rzeczywistości
‫nagrywam to w 2016 roku, ale załóżmy,
‫że w
‫tym ćwiczeniu jesteśmy na początku 2015 roku.
‫Jak widać, spójrz na ten
‫obraz, a
‫jeśli nie możesz go
‫odczytać, jeśli używasz iPada
‫lub czegoś, może otwórz go na
‫pulpicie z większym monitorem.
‫Zobaczysz, że wszystkie prognozowane przez nas rzeczy mają
‫obok siebie małe
‫E, 2015 E, 2016 E, 2017 E.
‫Co oznacza E?
‫To oznacza szacunki.
‫Więc zróbmy to.
‫„Łało, łoło, łoło, łoło, chwila, Chris.
‫„Chcę dodać więcej szczegółów do przychodów w moim modelu.
‫„Nie chcę mieć tylko jednego elementu zamówienia.
‫„Daj spokój, Microsoft ma o wiele więcej rzeczy” niż
‫jeden element wiersza przychodów. OK,
‫OK, OK, w porządku, Microsoft daje nam znacznie
‫więcej pozycji przychodowych.
‫Możemy to uzyskać z ich strony internetowej.
‫Masz ich rzeczy
‫konsumenckie, masz Xboxa, masz ich gównianą Nokię, napisałem to,
‫tak,
‫ich gówniane rzeczy Nokii.
‫Nie wiem, dlaczego to kupili.
‫Czy ktoś naprawdę używa telefonu z systemem Windows,
‫który nie działa w firmie Microsoft?
‫No właśnie, to też możemy dodać.
‫A więc oto te rzeczy.
‫Mam wszystkie te elementy zamówienia, ich
‫przychody i koszt sprzedaży dla każdego
‫z tych elementów.
‫Możesz to
‫również dodać, jeśli chcesz dodać więcej szczegółowości
‫lub informacji w swoim modelu.
‫Cóż, nie zrobię tego.
‫Nie zrobię
‫tego, ponieważ dzisiejsza sesja zajmie zbyt dużo czasu.
‫Więc zanim zrobimy prognozy, szukamy
‫trendów w danych.
‫I tu zaczyna się zabawa, stary.
‫Więc znowu naucz się czytać
‫finanse jak dobrą książkę.
‫Dowiedz się, dlaczego przychody rosną lub
‫zmniejszają się w przeszłości.
‫Szukaj wzorców,
‫zrozum również historię finansową.
‫Więc wyrzucę dla ciebie tutaj.
‫Spójrz.
‫Dlaczego przychody rosły powoli w 2001 i 2009 roku?
‫Bo mieliśmy wtedy straszną recesję.
‫11 września miał miejsce w 2001
‫roku, a potem mieliśmy kryzys finansowy, w
‫którym byliśmy w
‫banku 24 godziny od niedziałających automatów bankowych.
‫OK, dobrze, dalej.
‫Dlaczego zysk brutto jako
‫procent przychodów spadł w 2001 r., dlaczego?
‫Myślę, że to rok 2001, tak.
‫Cóż, powodem jest to, że
‫wypuścili pierwszą wersję xBox w 2001 i 2002
‫roku, a Microsoft jest firmą
‫programistyczną, stąd nazwa
‫Microsoft, ale stworzyli to urządzenie sprzętowe, ten
‫duży brzydki xBox pierwszej generacji, który jest naprawdę ładny
‫super, mam
‫to i pokochałem Halo.
‫Ale w rzeczywistości stracili na tym miliardy dolarów,
‫miliardy dolarów.
‫A marże brutto na sprzęcie,
‫czyli koszt wytworzenia
‫sprzętu, są znacznie wyższe.
‫Sprzęt w ogóle nie jest opłacalny, zwykle zwykle.
‫Dlaczego więc Microsoft to zrobił?
‫Trochę pogadamy tutaj.
‫Powodem, dla którego Microsoft wszedł
‫na ten rynek, było to,
‫że obawiali się, że
‫Sony z PlayStation wejdzie do
‫twojego salonu i użyje ekranu telewizora jako monitora komputerowego, eliminując tym samym
‫potrzebę kupowania komputera na
‫dłuższą metę.
‫Więc dla Microsoftu był to żywopłot.
‫I w dłuższej perspektywie radzili sobie niesamowicie dobrze
‫na tym rynku.
‫Ale stracili dużo pieniędzy.
‫I dlatego
‫zyski brutto spadły w 2001 i 2002 roku.