‫-: Projizieren von Jahresabschlüssen.
‫Wir sind immer noch in den Jahren fünf bis sechs und werden bald an die
‫Börse gehen, vielleicht nächstes oder übernächstes Jahr.
‫Es kommt bald, Sie werden den Prozess genießen.
‫Goldman Sachs wird uns an die Öffentlichkeit bringen.
‫Okay, beim Erstellen von Prognosen prognostizieren wir normalerweise
‫mindestens drei bis fünf Jahre, und
‫auch hier beginnen wir immer mit Verkaufsprognosen.
‫Erinnern Sie sich, dass wir über Budgetierung gesprochen haben?
‫Wir haben über den
‫Umsatz als das Wichtigste gesprochen, was Sie
‫prognostizieren können, dasselbe gilt für Unternehmen, die Finanzmodelle prognostizieren.
‫Und so erstellen Sie Projektionen, die die Leute an
‫der Wall Street als Proforma-Abschlüsse bezeichnen.
‫Ich weiß nicht warum, es ist nur eine Projektion.
‫Was ist also bei einer möglichen Investition in ein
‫Start-up am wichtigsten zu beurteilen?
‫Was ist es?
‫Nun, wir haben vorher darüber gesprochen.
‫Es ist das Management-Team, und es macht
‫keinen Sinn, ein Finanzmodell zu erstellen, wenn Sie
‫nicht ein unglaubliches Management-Team haben.
‫Wenn ich also meine Due Diligence
‫in Bezug auf potenzielle Risikokapitalinvestitionen durchführe, mache ich mir
‫nicht einmal die Mühe, eine Tabelle zu erstellen oder Finanzdaten zu
‫prognostizieren, wenn wir nicht das beste Managementteam haben.
‫Denken Sie daran, der
‫Jockey ist immer wichtiger als das Pferd.
‫Und ich liebe dieses Zitat von Michael Dell, ich
‫sage es noch einmal und es lautet:
‫"Ideen sind Waren, die Ausführung nicht. „Okay,
‫ist das TAM groß genug?
‫Das frage ich mich auch immer, bevor
‫ich in ein Unternehmen investiere.
‫Ist der gesamte anpassbare Markt groß genug?
‫Und wir haben auch am
‫ersten Kurstag darüber gesprochen, und so hat dieses Unternehmen, in
‫das wir jetzt investieren werden, einen TAM von 50 Milliarden US-Dollar.
‫Nun, ertrage es eine Weile mit mir.
‫Wir werden ein Modell erstellen und zuerst bewerten, was das
‫TAM ist, um den Umsatz prognostizieren zu können.
‫Also werden wir ein Modell bauen, ein Langzeitmodell.
‫Wir werden in dieses Unternehmen investieren,
‫weil wir gerade herausgefunden haben,
‫dass das Managementteam großartig ist, und dieses Managementteam hatte
‫in der Vergangenheit mehrere Ausstiege aus dem
‫Technologiesektor und die Größe des Marktes beträgt 50 Milliarden US-Dollar.
‫Wir freuen uns daher sehr über diese hypothetische Investition.
‫Und der Gründer dieses hypothetischen Unternehmens, das wir modellieren
‫werden, glaubt, dass seine Firma in
‫10 Jahren 10 % des gesamten anpassbaren Marktes erobern kann.
‫Der TAM beträgt also 50 Milliarden US-Dollar, und dieser Typ denkt, dass er
‫in 10 Jahren 10 % dieses Marktes ausmachen kann. Das
‫sind also 5 Milliarden US-Dollar Umsatz.
‫Okay, okay, schauen wir uns das an.
‫Wenn Sie also Modelle für private Unternehmen erstellen, und die heutige
‫Sitzung dreht sich alles um private Unternehmen, und später werden
‫wir tatsächlich ein Modell für ein öffentliches Unternehmen erstellen, was
‫viel einfacher ist, da
‫Sie viel mehr Informationen haben.
‫Wenn Sie also ein privates
‫Unternehmen modellieren, beginnen Sie mit einem insgesamt
‫anpassbaren Markt und finden heraus, wie viel Prozent des
‫Umsatzes oder wie viel Prozent des TAM dieses Unternehmen erzielen könnte.
‫In diesem Fall wissen wir also, dass das TAM
‫50 Milliarden US-Dollar beträgt und der Gründer denkt, dass er 10 % davon einnehmen kann.
‫Dieser Typ wird also in 10 Jahren 5 Milliarden Dollar Umsatz machen.
‫Also schaffen wir Einnahmen, wir modellieren eine lange Zeit, vielleicht 10 Jahre,
‫was auch immer, und dann werden wir Annahmen auflisten.
‫Und denken Sie daran, alles ist nur ein Prozent des Umsatzes.
‫Jetzt zeige ich dir das in Aktion.
‫Also starten wir den Modellbau mit dem Verkauf.
‫Ich verwende Microsoft Excel, Sie
‫verwenden jede beliebige Tabellenkalkulationssoftware.
‫Ich mag Excel, weil ich es jetzt schon ewig benutze und es eigentlich
‫ziemlich billig ist, wenn Sie Microsoft Office Online verwenden.
‫Ich denke, es ist weniger als 10 Dollar im Monat, wenn
‫Sie ein Student sind, und Sie erhalten auch ernsthafte Rabatte, wenn Sie an der Universität sind.
‫Also, ich schweife ab, los geht's.
‫Der TAM beträgt also 50 Milliarden US-Dollar,
‫der Marktanteil im Jahr 10 beträgt 5 Milliarden US-Dollar, und sagen wir einfach,
‫der durchschnittliche Verkaufspreis, das Produkt, das dieses Unternehmen
‫herstellt, der durchschnittliche Verkaufspreis des ASP beträgt 100.000 US-Dollar.
‫Wenn wir also einen Umsatz von 5
‫Milliarden US-Dollar dividiert durch 100.000 US-Dollar pro Einheit oder den Durchschnittspreis
‫nehmen, erhalten Sie im Jahr 10 50.000 verkaufte Einheiten.
‫Denken Sie daran, was wir
‫jetzt tun, ist, den Umsatz zu ermitteln.
‫Also gut, gut.
‫Im dritten Jahr erzählte uns diese Person, dass er 500 Millionen US-Dollar Umsatz erzielen kann,
‫und die meisten Leute würde ich deswegen BS nennen, aber dieser Typ
‫ist in der letzten Firma, die er gegründet hat, so großartig,
‫dass er seine letzte Firma
‫tatsächlich auf 350 US-Dollar gebracht hat Millionen Umsatz im dritten Jahr ihres Bestehens,
‫was erstaunlich ist, und wieder gehen die meisten Unternehmen, die
‫erfolgreich sind, im siebten oder achten oder
‫neunten Jahr an die Börse, was auch immer es ist.
‫Okay, also lass uns das weiter modellieren.
‫Also spiele ich hier mit den Zahlen herum.
‫Und normalerweise brauche ich mindestens einen Tag für
‫diesen ganzen Prozess, um den Umsatz zu ermitteln, und ich treffe viele Annahmen und
‫dann beende ich die meiner Meinung nach perfekte Umsatzprognose für die nächsten
‫fünf oder zehn Jahre und dann gehe ich ins Bett, und dann stehe ich
‫am nächsten Morgen auf und schaue es mir noch
‫einmal mit frischem Verstand an, und
‫ziemlich oft mache ich hier und da kleine
‫Optimierungen, und dann bin ich mit den
‫Einnahmen fertig und
‫modelliere den Rest der Firma.
‫Sie werden also eine verkürzte oder kleinere
‫Version dieses gesamten Umsatzprozesses für
‫mich sehen, wenn es um Prognosen geht. Wie Sie
‫sehen, prognostiziere ich das jährliche Wachstum der
‫Stückzahl, also bis zum Jahr 10 Sie sehen, dass
‫sie 50.000 Einheiten erwarten, und ich werde es einfach durchgehen, bis
‫ich die richtigen Nummern eingerichtet habe, und
‫ich werde immer alles auflisten, worüber ich nachdenke,
‫während ich durch diesen Prozess gehe, also wann Wenn ich mein Modell
‫überarbeite, kann ich die Logik verstehen, die damals in meinem Kopf war.
‫Okay, also lese ich hier einige
‫der Einzelposten aus meiner Excel-Tabelle.
‫Im dritten Jahr sagte unser Typ, dass er 500 Millionen Dollar
‫Umsatz machen kann, hm, das scheint ziemlich aggressiv zu sein.
‫Nehmen wir an, es sind 400 Millionen Dollar.
‫Siehst du, was ich da gemacht habe?
‫Beim Modellieren ist es eher eine
‫Kunst als eine Wissenschaft.
‫Die Wissenschaft sind die mathematischen Berechnungen
‫und der Prozentsatz des TAM, von
‫dem Sie glauben, dass Sie ihn ausleihen können, aber es
‫gibt auch eine künstlerische
‫Seite, und deshalb ist Finanzen ein bisschen mehr ein
‫kunst- und wissenschaftlicher Prozess oder Analyseprozess als die Buchhaltung.
‫Dieses Wachstum ist ziemlich hoch.
‫Nehmen wir an, es verlangsamt sich in den kommenden Jahren
‫nur aufgrund des Gesetzes der großen Zahlen.
‫Ich erhalte also das Wachstum der Einheiten von 50 % im Jahr 10.
‫Das scheint immer noch hoch zu sein.
‫Meine Zahlen sind viel zu groß.
‫Ich lese gerade hier.
‫Okay, lass uns ihnen viel Haare schneiden.
‫Okay, aber der Anstieg zwischen dem zweiten und
‫dritten Jahr scheint verrückt hoch, ich glaube nicht, dass
‫ein Anteil von 10 % in 10 Jahren erreicht werden kann.
‫Irgendwann wird es eine Rezession
‫geben, und diese Wachstumsraten erscheinen zu hoch.
‫Okay gut.
‫Nehmen wir an, dies ist unser überoptimistisches
‫Szenario, da Unternehmen nicht so viele
‫Jahre hintereinander dreistellig wachsen.
‫Okay, hier bin ich gerade.
‫Also, 50.000 Einheiten im Jahr 10, ich bin jetzt bei 51.000.
‫Im Jahr 2015 werden dann 20 Einheiten auf den Markt kommen, 200
‫im nächsten Jahr, dann vier Riesen, dann
‫2018 mit 8.400, und dann kann man dort das jährliche
‫Wachstum sehen, das hoch ist.
‫Es ist immer noch viel zu hoch.
‫Schauen Sie sich das dreistellige Wachstum
‫von Jahr zu Jahr dort im Jahr 2020 bis 2024 an, unrealistisch, unrealistisch.
‫Aber der Grund, warum ich
‫diese Folie zeige, ist, dass ich Ihnen zeigen
‫möchte, dass der Umsatzposten ganz einfach die Anzahl der Einheiten
‫multipliziert mit dem durchschnittlichen Verkaufspreis von 100 Riesen ist.
‫Und wir werden das ein bisschen optimieren.
‫Aber ich möchte Ihnen diese Folie
‫auch zeigen, weil Sie dort ein gelbes Kästchen sehen können,
‫und in dieses gelbe Kästchen habe ich einen Kommentar eingefügt, und wenn Sie
‫Windows und Excel verwenden, drücken Sie Shift F2, was
‫einen Kommentar einfügt, und dann auf dem Mac einfach Rechtsklick oder
‫was auch immer und dann einen gelben Kommentar eingeben.
‫Und die beste Vorgehensweise ist immer,
‫Ihren Namen in den Kommentar zu schreiben, und ziemlich oft,
‫wenn Sie mit großen Teams von Investmentbankern oder M-and-A-Leuten arbeiten, was auch immer es
‫ist, oder mit einem Investmentfonds-Analysten, was Sie tun, ist,
‫was Sie tun Ihr Name in diesem Kommentar sowie das Datum
‫und die Uhrzeit, zu der Sie diesen Kommentar eingegeben
‫haben, und warum Sie diesen Kommentar eingegeben haben.
‫Es könnte auf einem Gespräch
‫basieren, das Sie mit jemandem auf C-Level oder einer
‫Führungskraft oder einem Investor-Relations-Profi dieser Firma geführt haben.
‫Gut, machen wir weiter.
‫Also habe ich hier noch einmal geschrieben, es
‫muss irgendwann Konkurrenz geben, also müssen wir den durchschnittlichen Verkaufspreis abschneiden.
‫Wir gehen also davon aus, dass in drei Jahren Konkurrenz auf
‫den Markt kommt, und zu diesem Zeitpunkt sinkt der
‫Preis von 100 Riesen auf etwas anderes.
‫Und so habe ich es genau hier gemacht, sehen Sie, dass ich tatsächlich
‫am Ende des dritten Jahres und bis ins vierte
‫Jahr hinein gehe, dass der Preispunkt nicht mehr bei 100.000 US-Dollar liegt.
‫Es sinkt tatsächlich auf 90.000 US-Dollar.
‫Deshalb multipliziere ich es mit 0. 9.
‫Und so sinken auch die Preiskomponenten, und
‫ich denke, diese Firma stellt
‫tatsächlich ein ziemlich revolutionäres Gerät her.
‫Es ist ein Hardwareprodukt, das auch einige
‫wirklich coole Software enthält.
‫Dies ist nur eine Übung, daher werden wir
‫nicht zu sehr auf den qualitativen Hintergrund dieses Unternehmens eingehen.
‫Okay, also haben wir einen Haarschnitt preislich gesehen.
‫Und dann kommentieren wir unseren Code oder
‫unsere Tabelle, sollte ich sagen.
‫Als ich in den 90ern Programmierer bei Accenture
‫war, einem anderen Technologieunternehmen, habe
‫ich viel programmiert und meinem Code immer Kommentare
‫hinzugefügt, also wenn ich ihn in Zukunft wieder besuche
‫oder wenn ein Kollege ihn wieder besucht
‫, ich konnte verstehen, worüber ich damals kodierte.
‫Und das gleiche kann man hier sagen, wenn es um Excel geht.
‫Fügen Sie viele Kommentare hinzu, wirklich wichtig.
‫Okay, ich erwarte hier eine Preissenkung von 20 % im nächsten
‫Jahr, das können Sie in der Tabelle sehen.
‫Zumal die Komponentenkosten immer sinken.
‫Okay, ich verstehe, was ich da gesagt habe.
‫Also gut, und so spiele ich weiter mit
‫dem Modell herum, ich verbessere es weiter, du kannst die Präsentation jederzeit
‫pausieren und meine Kommentare dort lesen.
‫Ich werde hier nicht zu sehr ins Detail gehen.
‫Und dann gehe ich davon aus, dass Sie bis zum Jahr 10 oder 2024,
‫was auch immer es ist, eine Preissenkung von 40 % erhalten.
‫So sinken die Preise deutlich
‫von heute 100 Riesen auf 40.000 Dollar längerfristig.
‫OK großartig.
‫Und dann kopiere ich diese Umsatzspalte, und ich möchte diese Spalte
‫nehmen und Special als Zeile einfügen, damit wir unsere Gewinn-
‫und Verlustrechnung erstellen können.
‫Denken Sie daran, dass Sie oben in
‫der Gewinn- und Verlustrechnung Einnahmen in dieser Zeile haben.
‫Also klicken Sie mit der rechten Maustaste,
‫gehen auf Inhalte einfügen, fügen die Werte
‫ein und transponieren dann.
‫Und Transponieren ist nur ein Excel-Begriff für
‫"Spalten nehmen, in Zeilen verwandeln".
‫Okay, großartig, also haben wir das gemacht, und ich habe alle meine Kommentare
‫hier, das Unternehmen sagte, dass es in drei
‫Jahren 350 Millionen US-Dollar schaffen könnte.
‫Basierend auf unserer Umsatzanalyse und unseren Umsatzprognosen halten
‫wir 350 Millionen US-Dollar für angemessener.
‫Und ich habe im Grunde nur eine 24-Stunden- oder 18 bis
‫20-Stunden-Übung gebraucht, um die Einnahmen zu modellieren, und ich
‫habe sie auf 10 Minuten oder so verkürzt.
‫OK großartig.
‫Also kommen wir zu den Ausgaben.