‫- : Modélisation et valorisation.
‫Félicitations, vous êtes maintenant sur la scène verte, ou
‫la cinquième étape.
‫Vous êtes dans la septième à la huitième année.
‫Vous allez être rendu public très bientôt, et nous allons
‫nous occuper de Goldman Sachs et
‫peut-être de Morgan Stanley.
‫Ça va être très amusant.
‫Mais avant de faire ça, tu
‫vas jouer le rôle de l'analyste financier.
‫Alors, comment les analystes de Wall Street élaborent-ils des modèles financiers
‫et comment évaluent-ils les entreprises ?
‫Alors tu ne seras plus étudiante aujourd'hui.
‫C'est vrai, vous êtes analyste financier,
‫vous travaillez à Wall Street.
‫Donc vous allez apprendre exactement comment fonctionnent les analystes de Wall Street, vous allez
‫apprendre quels sont leurs secrets, vous
‫allez apprendre comment ils font
‫preuve de diligence raisonnable, comment ils modélisent les entreprises.
‫Et un bon analyste n'a pas besoin des
‫autres pour se faire une
‫opinion, et nous en avons déjà parlé.
‫Je veux que tu sois indépendant.
‫Je veux que vous
‫fassiez votre propre diligence raisonnable, vos propres recherches.
‫Et lorsque vous analysez à nouveau les entreprises,
‫la dernière chose que vous devriez
‫faire, et je
‫l'ai déjà mentionné, est de parler à la direction.
‫Et la raison en est que ce sont
‫les meilleurs vendeurs du monde.
‫Il y a une raison pour laquelle ils sont des cadres de niveau C
‫et ils gagnent beaucoup d'argent.
‫Soyez donc prudent lorsque vous leur faites confiance.
‫Et soyez très sceptique
‫jusqu'à ce que toutes vos recherches soient terminées.
‫Et alors comment fais-tu ?
‫Eh bien, vous commencez par aller à la sec. gov, et je vais
‫vous montrer tout cela dans une minute.
‫Et à sec. gov, vous allez
‫chercher quelque chose appelé le 10K.
‫Et c'est un
‫peu stupide, je ne sais pas pourquoi la SEC vous
‫fait appeler le 10K, mais le 10K est essentiellement le rapport annuel ou
‫un document de 200 pages qui
‫doit être déposé chaque année par les
‫sociétés cotées en bourse.
‫Et c'est un document
‫génial parce que tous les risques que l'entreprise a en vertu de
‫la loi doivent être mentionnés dans ce rapport.
‫C'est étonnant.
‫Il y a aussi des informations sur l'équipe
‫de gestion écrites là-bas dans le 10K, dans le rapport annuel.
‫Et bien sûr tous les
‫aspects financiers, et ce que l'entreprise fait aussi.
‫C'est la meilleure introduction lorsque
‫vous vous familiarisez avec n'importe quelle entreprise.
‫Alors ne comptez pas sur Wall Street.
‫Faites vos propres recherches.
‫Allez au scc. gouv.
‫Comprenez aussi quels sont les risques.
‫Comprendre le marché bien sûr.
‫Donc, dans cette session,
‫nous allons apprendre comment les analystes financiers sur les sociétés modèles de Wall
‫Street, comment ils
‫analysent les secteurs, comment ils évaluent la
‫gestion, comment ils accèdent à l'information.
‫Alors allons-y, ça va être très amusant.
‫Donc, encore une fois,
‫il n'y a pas de théorie dans ce cours pour la plupart.
‫Je vais en quelque sorte
‫vous donner la réalité, comment c'est vraiment fait comme je l'ai fait pendant de nombreuses années.
‫Commençons donc par : Qu'est-ce que les relations avec les investisseurs ?
‫Eh bien, chaque grande entreprise a une équipe IR ou une équipe
‫de relations avec les investisseurs.
‫Et leur travail consiste à vous aider, en
‫tant qu'investisseur, à comprendre l'entreprise dans laquelle vous investissez.
‫Et donc Microsoft, par exemple,
‫a un service de relations avec les investisseurs incroyable.
‫Et vous pouvez les appeler et leur parler, et
‫n'importe qui peut le
‫faire, pas seulement les grands fonds communs de placement ou les grands fonds spéculatifs.
‫Tout le monde peut, il suffit de demander.
‫Souvenez-vous, a demandé Steve Jobs.
‫Mais je ne veux pas que tu le fasses encore.
‫Je veux que vous fassiez d'abord toutes vos recherches,
‫et à la fin de votre processus de recherche,
‫puis décrochez le téléphone si vous êtes toujours confus et
‫appelez les relations avec les investisseurs.
‫C'est leur travail de vous aider.
‫Ils se feront un plaisir de répondre à votre appel.
‫Et cela vaut pour toutes les entreprises.
‫Mais les petites entreprises cotées
‫en bourse peuvent sous-traiter leurs relations avec les investisseurs.
‫Et allez simplement sur leurs sites Web,
‫vous pouvez le comprendre.
‫Vous pouvez y
‫obtenir facilement le numéro de téléphone des relations avec les investisseurs.
‫Alors, quand vous construisez un modèle,
‫quelles sont les sources ?
‫Alors rappelez-vous, vous avez exactement les mêmes informations accessibles que
‫ces entreprises de Wall Street.
‫Et vous y arriverez
‫probablement mieux
‫qu'eux parce que vous n'êtes pas partial.
‫La première source va être sec. gouv.
‫Nous en avons
‫déjà parlé, mais je
‫veux entrer un peu plus dans les détails maintenant sur celui-ci.
‫La deuxième source est le site Web des relations avec les investisseurs.
‫La modélisation et l'évaluation sont donc très faciles à faire.
‫C'est très amusant et c'est beaucoup plus facile pour les
‫sociétés cotées en
‫bourse que pour les sociétés privées.
‫Rappelez-vous que lorsque nous avons modélisé
‫cette entreprise privée plus tôt dans ce cours,
‫c'était difficile parce que nous ne savions pas où accéder aux
‫données, et nous avons donc simplement obtenu le marché
‫total ajustable, fait un
‫tas d'hypothèses et supposé quel marché partager
‫l'entreprise obtiendrait à plus long terme.
‫Et c'était des revenus.
‫Et puis nous avons en
‫quelque sorte fait des hypothèses et calculé les dépenses.
‫Les sociétés cotées en bourse sont une blague, elles sont
‫si faciles à modéliser.
‫Et je vais vous montrer comment.
‫Nous allons donc utiliser Microsoft, ticker MSFT.
‫Et nous allons modéliser Microsoft à partir de zéro.
‫Je vais te montrer comment faire ça.
‫Et vous pouvez l'appliquer à n'importe quelle entreprise.
‫Il n'est pas nécessaire que ce
‫soit une entreprise de technologie, cela peut être n'importe quelle entreprise cotée en bourse.
‫Faisons cela.
‫La première source est donc le site Web des relations avec les investisseurs,
‫le site Web IR.
‫Alors ouvrez votre navigateur, recherchez
‫sur Google les relations avec les investisseurs Internet de Microsoft.
‫Et vous pouvez voir sur ce
‫site que vous avez toutes ces choses sympas.
‫Vous avez des événements, c'est-à-dire des diffusions Web ou des vidéos Web.
‫Et j'avais l'habitude d'aller à Redmond, qui est dans l'état de
‫Washington où se trouve le siège
‫de Microsoft.
‫J'y montais tous les étés.
‫Et j'étais analyste dans quelques fonds différents.
‫Et j'irais et nous regarderions Steve
‫Ballmer et Bill Gates présenter leurs réflexions l'année prochaine.
‫À quoi ressemble leur future feuille de route de produits.
‫Et j'ai rencontré Bill Gates.
‫C'était, c'était incroyable.
‫J'étais au paradis, j'étais au paradis.
‫Et en fait, je vais
‫vous raconter une petite histoire rapide ici.
‫Maintenant, il faut être agressif.
‫Il y a eu un déjeuner lors d'un événement au
‫siège de Microsoft en 2003 et 500
‫personnes étaient là, assises là pour le déjeuner.
‫Et à la table de Bill Gates,
‫et chaque table comptait environ 10 personnes, des
‫sièges étaient attribués.
‫Alors bien sûr à sa gauche
‫et à sa droite se trouvaient les plus gros actionnaires de Microsoft, le gestionnaire
‫de portefeuille de fidélité
‫et le gestionnaire de portefeuille de capital.
‫Et j'ai pensé : "Tu sais quoi mec," je
‫n'aurai plus jamais une chance comme ça. " Et
‫j'ai donc pris une chaise entre le gestionnaire de portefeuille
‫de fidélité et Bill Gates.
‫et j'ai pu m'asseoir à côté de
‫Bill Gates et lui poser une tonne de questions.
‫Et j'étais au paradis.
‫C'était incroyable.
‫Il était très poli, il était très gentil aussi.
‫Parce que je pense que la
‫nature de mes questions était un peu moins sophistiquée que celle des autres investisseurs.
‫Mais il était très gentil avec ça.
‫Mais tu dois prendre ces risques dans la vie.
‫Quoi qu'il en soit, désolé de digresser.
‫C'était plutôt cool pour moi.
‫Ainsi, sur le site des relations avec les investisseurs, vous
‫pouvez accéder à ces événements.
‫L'événement auquel je suis allé
‫est donc diffusé sur le Web, ce qui signifie qu'une vidéo est
‫diffusée sur le Web en temps réel.
‫Et donc vous obtenez
‫le même accès à l'information que toutes les grandes filles et grands garçons ont
‫dans les autres fonds communs de placement.
‫Vous pouvez également obtenir des communiqués de revenus antérieurs, et
‫ce genre de choses.
‫Et bien sûr, ils vous donnent des informations
‫financières uniquement au format Microsoft Excel.
‫Nous voici donc sur le site Web de
‫Microsoft, il suffit de rechercher Microsoft et les relations avec les investisseurs.
‫Et nous pouvons cliquer sur les résultats et les données financières.
‫Et puis les états financiers.
‫Et puis vous pouvez télécharger une feuille de calcul Excel.
‫Et de nombreux sites Web ont cela pour vous.
‫Et vous l'ouvrez, et vous le téléchargez, et vous pouvez
‫l'importer dans Excel, donc vous n'avez pas
‫à saisir toutes les données historiques,
‫c'est déjà fait pour vous.
‫Et donc, c'est l'épargne de revenu.
‫Vous l'obtenez de Microsoft et de tous les services financiers.
‫La deuxième source de données que nous avons est la sec. gouv.
‫Nous en avons
‫déjà parlé, mais je veux en reparler.
‫Parce que c'est tellement génial.
‫Allez à la sec. gov, puis vous effectuez une recherche
‫rapide, vous insérez le ticker, qui est MSFT, Microsoft, puis
‫vous tapez le rapport annuel,
‫qui est 10K.
‫Il y a donc différents types de rapports, vous vous
‫souvenez, je vous l'ai déjà dit ?
‫Il y a le
‫10K qui est le rapport annuel,
‫le 10Q est le rapport trimestriel et un 8K est un communiqué de presse.
‫Donc, chaque fois qu'il arrive quelque
‫chose de matériel ou de très important à l'entreprise, ils doivent le divulguer à
‫tous les investisseurs en même temps par le biais
‫de la sécurité. gouv.
‫C'est ce qu'on appelle un 8K.
‫Et puis il y a un S1 qui est le document
‫que toutes les entreprises doivent déposer lorsqu'elles deviennent publiques,
‫qui vous dit en gros
‫tout ce que vous devez savoir sur une entreprise, c'est génial.
‫Voici donc un 10K pour Microsoft.
‫Et ce qui est bien, c'est que
‫vous pouvez obtenir les 15 ou 20 dernières années de Microsoft pour les rapports annuels.
‫C'est incroyable, juste une mine de données.
‫Et ce document est super long aussi.
‫Et donc, il vous parle de l'entreprise,
‫de l'entreprise, des facteurs de risque, des procédures judiciaires
‫et de tout le reste.
‫Il contient beaucoup de choses que vous ne
‫lirez jamais, mais c'est là pour vous.
‫Vous pouvez effectuer une recherche sur le compte de résultat
‫par mot-clé ou sélectionner des données
‫financières et obtenir tout ce que vous voulez savoir sur une entreprise.
‫Et selon la loi, ils
‫doivent divulguer tout ce qui est important, ainsi que
‫tous les risques.
‫C'est une ressource formidable.
‫Et donc dans ce cas, je recherche sur le mot revenu.
‫Et si vous utilisez le
‫navigateur Chrome, qui est bien meilleur que n'importe
‫quel autre navigateur à mon
‫humble avis, si
‫vous utilisez le navigateur Chrome et que vous tapez
‫le mot revenu par exemple, vous voyez sur la barre
‫de défilement verticale tout ces instances jaunes.
‫Ce sont tous les exemples du mot revenu.
‫Il s'agit donc d'un environnement Web sensible au contexte.
‫Vous appuyez donc sur la commande F et vous recherchez des revenus.
‫Ou vous pouvez rechercher Nokia,
‫que Microsoft a acheté pour une raison quelconque.
‫Donc Microsoft est une grande entreprise,
‫la croissance ralentit, ils doivent acheter de la croissance.
‫C'est pourquoi ils ont acheté Nokia.
‫Et vous pouvez voir qu'il y
‫a moins de mentions de Nokia dans le rapport
‫annuel ou le 10K, mais vous pouvez le voir là-bas sur la barre de défilement verticale.
‫Donc, vous voulez rester très simple.
‫N'oubliez pas que moins c'est plus.
‫Ne compliquez pas trop les choses.
‫Nous commençons donc par les bases, comme
‫si nous construisions une maison.
‫Donc une brique à la fois.
‫Et nous le ferons.
‫Et donc comme pour tout ce qui touche
‫à la finance, à la comptabilité ou aux affaires, rien
‫n'est compliqué si vous commencez par les bases et que vous les développez très lentement.
‫Nous allons donc commencer par les bases.
‫Nous avons donc commencé avec des revenus, bien sûr.
‫Et ce que nous avons fait, c'est que nous venons de
‫l'obtenir directement de leur site Web.
‫Nous n'avons pas eu besoin de saisir ces éléments.
‫Ensuite, nous ajoutons des couches.
‫Nous construisons notre petite maison Minecraft ou
‫Lego ou en briques.
‫J'ai des
‫enfants qui adorent Minecraft, que Microsoft possède maintenant.
‫Alors maintenant, nous ajoutons le coût aux revenus,
‫et cela nous est indiqué sur le site Web de Microsoft.
‫Et si vous ne le trouvez pas sur le site Web de Microsoft, vous pouvez
‫toujours aller à sec. gov,
‫et ouvrez le
‫10K et codez simplement en dur ce contenu.
‫La modélisation est donc très simple.
‫Tout se résume à une règle simple.
‫Je sais que vous savez ce que
‫c'est parce que je l'ai mentionné un million de fois auparavant.
‫Qu'est-ce que c'est?
‫C'est vrai, tout n'est qu'un pourcentage des revenus.
‫Tout est un pour cent du chiffre d'affaires.
‫Calculez les revenus, et
‫le reste du modèle est une blague, c'est facile.
‫Alors oui, les gens rendent la modélisation inutilement complexe.
‫Au fait, je ne sais
‫pas si vous épelez modélisation avec un L ou deux L, me direz-vous.
‫Ce n'est pas difficile, c'est en fait très amusant.
‫L'attitude fait tout.
‫Une fois que vous avez vu
‫à quel pourcentage des
‫revenus chaque élément de ligne correspond, vous
‫recherchez simplement les tendances dans les données historiques.
‫Alors n'oubliez pas de lire les finances comme un bon livre.
‫Et après avoir découvert
‫ces tendances, vous faites des hypothèses sur l'avenir.
‫Vous prédisez l'avenir.
‫Cela signifie quel
‫pourcentage des ventes représente chaque article
‫et pourquoi, et n'oubliez pas d'ajouter beaucoup de commentaires.
‫C'est facile.
‫Revenons maintenant à notre modèle Microsoft.
‫Voici donc une petite astuce pour vous dans Excel.
‫Vous pouvez nommer votre ligne de revenus,
‫et la façon
‫dont vous le faites, ou nommer n'importe quelle
‫ligne, est-ce que vous mettez en surbrillance la ligne, vous voyez dans
‫la ligne huit, je la surligne, puis
‫ce que vous faites c'est que vous montez et
‫que vous tapez le mot Ventes.
‫Et vous le verrez dans une petite boîte là-haut.
‫Vous voyez le cercle ?
‫Et puis ce qui se passe, c'est qu'à partir
‫de maintenant, vous n'avez plus à
‫dire « Divisez une certaine ligne par la ligne six » ou
‫quoi que ce soit.
‫Vous dites simplement "
‫Divisez-le par les revenus ", et il se souvient, assez cool, un gros gain de temps.
‫Ensuite, nous ajoutons le coût
‫pour être vendu, regardons le pourcentage de la marge brute des revenus,
‫recherchons les tendances au fil du temps.
‫Et ce sont encore des données historiques.
‫Maintenant, nous incluons les dépenses d'exploitation.
‫Vous le mettez
‫pour chaque année, vous l'obtenez directement sur le site Web de Microsoft.
‫Nous n'avons donc pas encore commencé à faire des prévisions.
‫Et puis vous mettez le reste du compte de résultat.
‫N'oubliez pas que tout ce qui se trouve en dessous des EBIT, ou
‫EBITDA, est appelé sous les éléments de ligne.
‫Vous vous souvenez des entreprises suisses qui fabriquent des
‫montres inférieures à notre montre banane ?
‫Je n'utiliserai plus cette blague, je suis désolé.
‫Donc, en dessous des éléments de ligne que vous mettez ici.
‫Et puis, il vous suffit
‫de copier et de
‫coller la colonne du pourcentage de revenus sous presque chaque ligne.
‫Et vous pouvez voir que je l'ai mis
‫en rouge ici, et j'ai
‫tout divisé par ventes, S-A-L-E-S ou revenus, la même chose.
‫Et vous pouvez copier et
‫coller, et il se souviendra quelle ligne était les ventes, c'est génial.
‫OK, super, puis vous ajoutez la ligne de changement de pourcentage
‫YOY, qui devrait dire ROW, ou NOW, pas sûr.
‫Ainsi, YOY signifie un changement d'année en année.
‫Et donc j'ai mis ça en vert.
‫Et n'oubliez pas, nous recherchons les tendances.
‫Vous regardez sous le changement d'année en année.
‫Et puis, les flux de trésorerie et les bénéfices ne sont-ils pas différents ?
‫Non, c'est la même chose à long
‫terme, surtout avec les entreprises technologiques.
‫Et j'essaie de rendre tout ce processus plus facile, et
‫les puristes comptables diront : " Non Chris, tu te trompes
‫à cause de ça. " Je m'en
‫fous, j'essaye de vous faire voir la
‫forêt depuis les arbres.
‫Vous pourriez être en retard d'un ou deux pour cent à long
‫terme, mais qui s'en soucie ?
‫C'est assez proche pour le travail du gouvernement.
‫Donc, au lieu de pouvoir appeler des actions à un pour cent
‫environ, utilisez ma méthodologie et
‫vous perdrez
‫quelques pour cent à long terme.
‫Mais peu importe si votre objectif de cours est supérieur de
‫50 % à ce qu'il est actuellement.
‫Restez avec moi, je vais vous
‫apprendre les bases, un moyen facile de tout faire.
‫Parce que j'ai fait beaucoup d'erreurs dans ma carrière.
‫OK, super, qu'en est-il du bilan, du tableau des
‫flux de
‫trésorerie et des autres données confuses qu'ils nous ont fournies ?
‫On s'en fout?
‫C'est vrai, qui s'en soucie?
‫Pourquoi?
‫Parce que le compte de résultat et
‫le tableau des
‫flux de trésorerie sont la même chose sur le long terme.
‫N'oubliez pas que les flux de trésorerie et
‫que les revenus sont les mêmes à long terme.
‫Vous verrez dans mon
‫modèle que je n'ai pas inclus d'amortissement ou d'éléments non fiscaux, moins c'est plus.
‫Pourquoi s'en moque-t-on ?
‫Encore une fois, parce que les revenus
‫et les flux de trésorerie sont les mêmes sur
‫le long terme, et vous dites : « Whoa,
‫whoa, whoa, whoa, whoa Chris, "Attends une seconde, attends une seconde, tu te trompes ici, mec.
‫« Qu'en est-il de la dette et du solde de trésorerie
‫» du bilan ? "
‫Bon d'accord, d'accord, tu m'as eu là-bas.
‫S'ils sont énormes, nous
‫les rajouterons ou les déduirons plus tard de notre évaluation cible.
‫Voilà.
‫Super, d'accord, ils ne sont généralement pas si pertinents,
‫pas si pertinents.
‫« Attendez une seconde ici, Chris, « si
‫vous n'incluez pas beaucoup d'autres éléments dans votre modèle », alors
‫votre objectif de prix ne sera-t-il pas complètement faux ? « Non, peut-être qu'il y a quelques
‫pour cent de décalage, mais qui s'en soucie ?
‫C'est seulement quelques pour cent.
‫J'essaie de vous faire gagner du temps.
‫Revenons maintenant à notre modèle.
‫Nous y arrivons.
‫Nous construisons lentement cette maison en briques.
‫Nous avons
‫tout maintenant, nous avons tous les
‫éléments historiques, et nous pouvons faire nos prévisions maintenant.
‫Et c'est là que ça devient amusant.
‫Supposons donc pour cet exercice
‫que nous soyons au début de 2015, j'enregistre en
‫fait cela en 2016, mais supposons que
‫nous soyons
‫au début de 2015 pour cet exercice.
‫Donc, comme vous pouvez le voir, jetez un œil
‫à cette image là-bas,
‫et si vous ne pouvez pas
‫la lire, si vous utilisez un iPad
‫ou quelque chose du genre, ouvrez-la peut-être sur un
‫bureau avec un moniteur plus grand.
‫Vous verrez que tout ce que nous allons prévoir
‫a un petit
‫E à côté, 2015 E, 2016 E, 2017 E.
‫Que signifie E ?
‫Il représente les estimations.
‫Alors faisons-le.
‫"Whoa, whoa, whoa, whoa, attends une seconde, Chris.
‫"Je veux ajouter plus de détails sur les revenus de mon modèle.
‫"Je ne veux pas avoir qu'un seul élément de campagne.
‫"Allez mec, Microsoft a beaucoup plus de choses" qu'une
‫seule ligne de revenus. " OK,
‫OK, OK, très bien, Microsoft nous donne beaucoup plus d'éléments
‫de ligne de revenus.
‫Nous pouvons l'obtenir sur leur site Web.
‫Vous avez leurs trucs
‫grand public, vous avez la Xbox, vous avez leur Nokia merdique, j'ai
‫écrit ça,
‫oui, leurs trucs Nokia merdiques aussi.
‫Je ne sais pas pourquoi ils ont acheté ça.
‫Est-ce que quelqu'un utilise vraiment un téléphone Windows qui
‫ne fonctionne pas chez Microsoft ?
‫Exactement, donc, nous pouvons ajouter cela aussi.
‫Et voici donc ce truc.
‫J'ai tous ces éléments de campagne, leurs revenus
‫et le coût de vente pour chacun
‫de ces éléments de campagne.
‫Vous pouvez également
‫l'ajouter si vous souhaitez ajouter plus de granularité
‫ou des informations dans votre modèle.
‫Eh bien, je ne vais pas faire ça.
‫Je ne vais
‫pas le faire car cela prendra trop de temps pour la séance d'aujourd'hui.
‫Donc, avant de faire des prévisions, nous recherchons
‫les tendances dans les données.
‫Et c'est là que ça devient très amusant, mec.
‫Encore une fois, apprenez à apprécier la lecture
‫des finances comme un bon livre.
‫Comprenez pourquoi les revenus augmentent
‫ou se contractent historiquement.
‫Recherchez des
‫modèles, comprenez également l'histoire financière.
‫Alors je vais en lancer un pour vous ici.
‫Regarde.
‫Pourquoi les revenus ont-ils augmenté lentement en 2001 et 2009 ?
‫Parce que nous avons eu d'horribles récessions à l'époque.
‫Le 11 septembre s'est produit en 2001, puis
‫nous avons eu la crise financière où nous étions
‫dans une banque 24 heures
‫après que les guichets automatiques ne fonctionnaient pas.
‫OK, d'accord, la suite.
‫Pourquoi le bénéfice brut a-t-il diminué
‫en pourcentage du chiffre d'affaires en 2001, pourquoi ?
‫Je pense que c'est en 2001, ouais.
‫Eh bien, la raison en est
‫qu'ils ont sorti la première version de xBox en '01 et
‫'02, et Microsoft est une société de
‫logiciels, d'où le nom
‫Microsoft, mais ils ont fabriqué cette appliance matérielle,
‫cette grosse et moche génération de xBox, et c'est en fait assez
‫cool, je l'ai
‫eu et j'ai adoré Halo.
‫Mais en fait, ils ont perdu des milliards de dollars,
‫des milliards de dollars.
‫Et les marges brutes du matériel, ou
‫le coût de fabrication
‫du matériel, sont beaucoup plus élevées.
‫Le matériel n'est pas du tout rentable, généralement, généralement.
‫Alors pourquoi Microsoft l'a-t-il fait ?
‫Petit côté parler ici.
‫Donc, la raison pour laquelle Microsoft
‫s'est lancé sur ce marché était
‫qu'ils craignaient que Sony,
‫avec une PlayStation, n'entre dans votre
‫salon et n'utilise votre écran de télévision comme écran d'ordinateur, éliminant ainsi le
‫besoin d'acheter un ordinateur à
‫plus long terme.
‫Donc, pour Microsoft, c'était une haie.
‫Et ils ont incroyablement bien réussi sur ce marché
‫à plus long terme.
‫Mais ils ont perdu beaucoup d'argent.
‫Et c'est pourquoi
‫les bénéfices bruts ont baissé en 2001 et 2002.