‫-: Projetando demonstrações financeiras.
‫Ainda estamos entre o quinto e o sexto ano e vamos abrir o capital em breve,
‫talvez no próximo ano ou no ano seguinte.
‫Em breve, você gostará do processo.
‫A Goldman Sachs vai nos levar a público.
‫Ok, então, ao criar previsões, normalmente projetamos pelo
‫menos três a cinco anos e,
‫novamente, sempre começamos com as projeções de vendas.
‫Lembra que conversamos sobre orçamento?
‫Falamos sobre vendas como a
‫coisa mais importante que você pode prever, é
‫a mesma coisa com empresas que fazem previsões para modelos financeiros.
‫E então você cria projeções, que as pessoas em Wall
‫Street chamam de demonstrações financeiras pro forma.
‫Não sei por quê, é apenas uma projeção.
‫Então, o que é mais importante avaliar para um
‫potencial investimento em uma start-up?
‫O que é?
‫Bem, nós conversamos sobre isso antes.
‫É a equipe de gestão, e não
‫adianta criar um modelo financeiro se você não
‫tiver uma equipe de gestão incrível.
‫Portanto, quando faço minha diligência devida
‫em potenciais investimentos de capital de risco, nem me
‫preocupo em fazer uma planilha ou fazer previsões financeiras se não
‫tivermos a melhor equipe de gestão no local.
‫Lembre-se de que o jóquei
‫é sempre mais importante do que o cavalo.
‫E adoro esta citação de Michael Dell, vou
‫dizer de novo, e é: "Ideias são
‫commodities, a execução não é. "Ok, então,
‫o TAM é grande o suficiente?
‫Sempre me pergunto isso antes de
‫investir em uma empresa.
‫O mercado total ajustável é grande o suficiente?
‫E conversamos sobre isso no
‫primeiro dia de aula também, e essa empresa que
‫vamos investir agora tem um TAM de $ 50 bilhões.
‫Agora, tenha paciência comigo por um tempo.
‫Faremos um modelo e avaliaremos o que é o
‫TAM primeiro para podermos prever a receita.
‫Então, vamos construir um modelo, um modelo de longo prazo.
‫Vamos investir nesta empresa porque acabamos
‫de descobrir que a equipe
‫de gestão é incrível, e essa equipe de gestão
‫teve várias saídas anteriores no setor de tecnologia
‫e o tamanho do mercado é de US $ 50 bilhões.
‫Portanto, estamos muito entusiasmados com este investimento hipotético.
‫E o fundador dessa empresa hipotética que vamos
‫modelar acredita que sua empresa pode
‫capturar 10% do mercado ajustável total em 10 anos.
‫Então a TAM é de $ 50 bilhões, e esse cara acha que pode ser
‫10% desse mercado em 10 anos, então isso é, o que
‫é isso, $ 5 bilhões de receita.
‫Ok, ok, vamos dar uma olhada nisso.
‫Então, sempre que você estiver criando modelos para empresas privadas, a
‫sessão de hoje é toda sobre empresas privadas, e depois
‫faremos um modelo em uma empresa pública, o que é
‫muito mais fácil porque
‫você tem muito mais informações.
‫Portanto, ao modelar uma
‫empresa privada, você começa com um
‫mercado total ajustável e calcula que porcentagem da
‫receita ou que porcentagem do TAM essa empresa poderia obter.
‫Então, nesse caso sabemos que a TAM é
‫de $ 50 bilhões e o fundador acha que pode capturar 10% disso.
‫Então, esse cara vai ter uma receita de $ 5 bilhões em 10 anos.
‫Portanto, criaremos receita, modelaremos um longo tempo, talvez 10 anos,
‫o que for, e então listaremos as suposições.
‫E lembre-se, tudo é apenas um percentual da receita.
‫Agora vou mostrar isso a você em ação.
‫Então, começamos a construção do modelo com vendas.
‫Estou usando o Microsoft Excel, você usa o
‫software de planilha que quiser.
‫Gosto do Excel porque o uso desde sempre e, na verdade, é
‫bem barato se você usar o Microsoft Office Online.
‫Acho que custa menos de US $ 10 por
‫mês, se você é estudante, e também ganha descontos consideráveis se estiver na universidade.
‫Então, estou divagando, aqui vamos nós.
‫Então a TAM é de $ 50 bilhões,
‫a participação de mercado no ano 10 é de $ 5 bilhões, e vamos apenas dizer
‫o preço médio de venda, o produto que essa empresa
‫está fazendo, o preço médio de venda do ASP é $ 100.000.
‫E se pegarmos $ 5 bilhões em
‫receita divididos por $ 100.000 por unidade, ou o preço médio,
‫isso leva a 50.000 unidades vendidas no ano 10.
‫Lembre-se, o que estamos
‫fazendo agora é calcular a receita.
‫Então, tudo bem.
‫Então, no ano três, essa pessoa nos disse que ele pode chegar a $ 500
‫milhões em receita, e a maioria das pessoas eu chamaria de BS
‫sobre isso, mas esse cara é tão incrível na última empresa que
‫fundou que ele realmente conseguiu $
‫350 em sua última empresa milhões em receita até o terceiro ano de
‫existência, o que é incrível, e novamente, a maioria das
‫empresas abre o capital, que são bem-sucedidas,
‫no ano sete, oito ou nove, seja o que for.
‫Ok, então vamos continuar modelando isso.
‫Portanto, estou brincando com os números aqui.
‫E geralmente todo esse processo de tentar calcular
‫a receita leva pelo menos um dia, e faço muitas suposições e concluo o
‫que acredito ser a previsão de receita perfeita para os próximos
‫cinco ou 10 anos, e então vou para a cama, e então eu me
‫levanto na manhã seguinte e olho para ele novamente
‫com uma mente renovada, e muitas
‫vezes eu faço pequenos ajustes aqui e ali,
‫e então eu termino com a receita
‫e eu modelo
‫o resto da empresa.
‫Então, você verá uma versão truncada ou
‫menor de todo esse processo de
‫receita para mim quando se trata de previsão, então,
‫como você pode ver, estou prevendo o crescimento
‫ano a ano no número de unidades e, portanto,
‫no ano 10 você vê que eles estão esperando 50.000 unidades,
‫e vou apenas percorrer isso até obter
‫os números certos configurados, e sempre listarei tudo
‫em que estou pensando enquanto passo por esse processo, então, quando Revendo
‫meu modelo, posso entender a lógica que estava na minha cabeça naquela época.
‫Ok, então vou ler alguns dos itens de
‫linha da minha planilha Excel aqui.
‫Então, no terceiro ano, nosso cara disse que pode chegar a US
‫$ 500 milhões em receita, hmm, isso parece muito agressivo.
‫Vamos supor que sejam $ 400 milhões.
‫Você vê o que eu fiz lá?
‫É um pouco mais de arte do
‫que ciência quando você está modelando.
‫A ciência são os cálculos matemáticos e
‫a porcentagem do TAM que você acha
‫que pode obter emprestado a prazo, mas também há um lado da
‫arte, e é por isso que
‫as finanças são um pouco mais um processo do tipo arte
‫e ciência ou processo de análise do que a contabilidade.
‫Esse crescimento é muito alto.
‫Vamos supor que desacelere muito nos próximos anos apenas
‫devido à lei dos grandes números.
‫Portanto, obtenho o crescimento da unidade de 50% no ano 10.
‫Isso ainda parece alto.
‫Meus números são muito grandes.
‫Estou apenas lendo aqui.
‫Ok, vamos cortar muito o cabelo deles.
‫Ok, mas o aumento entre o segundo
‫e o terceiro ano parece loucamente alto, não
‫acho que 10% de participação em 10 anos possa ser feito.
‫Haverá uma recessão em algum momento,
‫e essas taxas de crescimento parecem muito altas.
‫Certo, tudo bem.
‫Vamos supor que este seja nosso cenário superotimista, já
‫que as empresas não crescem na casa dos
‫três dígitos por tantos anos consecutivos.
‫Ok, então é aqui que estou agora.
‫Então, 50.000 unidades no ano 10, estou com 51.000 agora.
‫Em 2015, 20 unidades serão lançadas, 200 no próximo ano, depois
‫quatro mil, 2018 com 8.400 e
‫então você pode ver o crescimento ano após ano
‫lá, que é alto.
‫Ainda está muito alto.
‫Veja aquele crescimento de três dígitos
‫ano após ano lá no ano de 2020 até 2024, irrealista, irrealista.
‫Mas estou mostrando este slide
‫porque quero mostrar a vocês que o item
‫de linha de receita é, simplesmente, o número de unidades
‫multiplicado pelo preço médio de venda de 100 mil.
‫E vamos ajustar isso um pouco.
‫Mas também quero mostrar este slide
‫porque você pode ver uma caixa amarela lá, e
‫aquela caixa amarela eu coloquei um comentário, e se você estiver usando
‫Windows e Excel, pressione Shift F2 que insere um
‫comentário, e então no Mac apenas clique com o botão direito
‫ou qualquer outra coisa e coloque um comentário amarelo.
‫E a melhor prática é sempre
‫colocar seu nome no comentário, e muitas vezes se você
‫estiver trabalhando com grandes equipes de banqueiros de investimento ou pessoas de M e
‫A, seja o que for, ou um analista de
‫fundo mútuo, o que você faz é colocar o seu nome
‫nesse comentário, bem como a data e a hora
‫em que o colocou e porque o fez.
‫Pode ser baseado em uma conversa
‫que você teve com alguém que é nível C, um executivo
‫ou um profissional de relações com investidores dessa empresa.
‫Ok, vamos continuar.
‫Então, eu escrevi aqui, novamente, deve haver competição
‫em algum momento, então temos que cortar o preço médio de venda.
‫Portanto, vamos supor que a concorrência entre no mercado em
‫três anos e, nesse ponto, o preço cairá
‫de 100 mil para outro valor.
‫E então eu fiz isso bem aqui, você vê que, na verdade,
‫no final do terceiro ano e no quarto
‫ano, presumo que o preço final não seja mais $ 100.000.
‫Na verdade, cai para $ 90.000.
‫É por isso que multiplico por 0. 9
‫E então os componentes de preço também caíram,
‫e acho que esta empresa, na
‫verdade, está fazendo um eletrodoméstico bastante revolucionário.
‫É um produto de hardware que também
‫possui um software muito bom.
‫Este é apenas um exercício, então não vamos
‫entrar em muitos detalhes sobre o histórico qualitativo desta empresa.
‫Ok, então fizemos um corte de cabelo no preço.
‫E então comentamos nosso código ou
‫nossa planilha, devo dizer.
‫Quando eu era um programador na Accenture, outra empresa
‫de tecnologia nos anos 90, eu
‫programava muito e sempre adicionava comentários ao meu código,
‫então quando eu o revisito no futuro, ou se
‫um colega o revisita , Eu poderia entender
‫o que diabos eu estava codificando naquela época.
‫E o mesmo pode ser dito aqui quando se trata do Excel.
‫Adicione muitos comentários, realmente importantes.
‫Ok, então estou esperando um corte de 20% no preço no
‫ano seguinte aqui, você pode ver isso na planilha.
‫Especialmente porque os custos dos componentes estão sempre caindo.
‫Ok, eu entendo o que estava dizendo lá.
‫Tudo bem, continuo brincando com o modelo, continuo
‫ajustando, você pode pausar a apresentação a qualquer hora que quiser
‫e ler meus comentários lá.
‫Não vou entrar em muitos detalhes sobre isso.
‫E então eu suponho que no ano 10, ou 2024, seja o
‫que for, você terá um corte de preço de 40%.
‫Portanto, os preços caíram significativamente de
‫100 mil hoje para US $ 40.000 no longo prazo.
‫Certo, ótimo.
‫E então o que faço é copiar essa coluna de receita e quero
‫pegar essa coluna e colar especial como uma linha, para que possamos
‫fazer nossa demonstração de resultados.
‫Lembre-se de que, no topo da
‫demonstração de resultados, você tem a receita nessa linha.
‫E então o que você faz é clicar
‫com o botão direito, ir Colar especial, colar
‫os valores e depois transpor.
‫E transpor é apenas um termo do Excel
‫para pegar colunas e transformar em linhas.
‫Ok, ótimo, então fizemos isso e tenho todos os meus comentários aqui, a empresa disse
‫que acha que pode fazer $ 350 milhões
‫em três anos a partir de agora.
‫Com base em nossa análise de receita e nossas projeções de
‫receita, achamos que $ 350 milhões é mais apropriado.
‫E eu basicamente peguei um exercício de 24 horas, ou 18
‫a 20 horas, seja o que for, para modelar a
‫receita e truncei em 10 minutos ou mais.
‫Certo, ótimo.
‫Então, vamos passar para as despesas.