‫-: Capitale di rischio, parte 3.
‫Trattiamo molti argomenti sul capitale di
‫rischio, perché molti degli argomenti all'interno del
‫settore del capitale di rischio
‫sono rilevanti per avviare un'azienda, avviare
‫una nuova
‫divisione, lavorare in una
‫grande azienda, raccogliere
‫fondi, incontrare potenziali investitori,
‫creare idee dirompenti , eccetera.
‫Ok, fantastico.
‫Quindi andiamo avanti, quindi, ora siamo nella
‫terza sezione qui, abbiamo parlato
‫di essere finanziati da Sequoia, non
‫abbiamo ancora finito con Sequoia, ce
‫ne occuperemo ancora, ma
‫abbiamo anche a che fare con Kleiner Perkins.
‫In questo giro.
‫Quindi ora siamo tra i 3 ei 4 anni
‫del nostro viaggio, in termini di ciò che verrà dopo questo.
‫Dopo questo, alla fine, saremo pronti
‫a diventare pubblici, e poi
‫lavoreremo forse per rompere la società, o
‫presentare il capitolo 11, o
‫vendere la società.
‫Comunque non ti rovinerò la sorpresa.
‫Ma inutile dire che passare
‫attraverso l'intero ciclo
‫di vita di un'azienda copre tutti gli
‫argomenti più importanti che
‫puoi eventualmente trattare nella formazione aziendale.
‫Ok, allora andiamo avanti.
‫Trova la tua passione.
‫Lo ripeterò ancora e ancora.
‫Se ti alzi dal letto la mattina
‫e dici a te stesso che andrai a lavorare,
‫allora lo stai facendo male.
‫Voglio che tu trovi ciò che ti appassiona
‫di più nella vita e persegui i tuoi obiettivi.
‫E faremo un seminario sulla
‫definizione degli obiettivi in seguito, che ti aiuterà a perfezionare
‫e cristallizzare ciò che vuoi realizzare.
‫Ok, abbiamo parlato del fatto che
‫il fantino è più importante
‫del cavallo, investire nel giusto team di gestione
‫è sempre incredibilmente importante.
‫Pertanto, le società
‫di venture capital tendono a
‫voler sempre scommettere sul miglior atleta, ok?
‫Il miglior atleta.
‫E quindi, esamineremo un caso di studio.
‫E avremo a che fare con una superstar del baseball, io sono un
‫grande fan del baseball, i
‫Toronto Blue Jays sono la mia squadra.
‫Ma parleremo del miglior giocatore di baseball in questo momento,
‫che è un ragazzo di nome Giancarlo Stanton.
‫E Giancarlo Stanton gioca per Miami.
‫E quindi è il miglior atleta, ho
‫pensato che sarebbe stato divertente parlarne in questi termini.
‫E anche Giancarlo,
‫ipoteticamente, ha creato una società chiamata PayPal, giusto?
‫E PayPal, sappiamo tutti cos'è
‫questo marchio, è fondamentalmente un modo
‫per pagare cose online invece di usare
‫semplicemente VISA, AMEX, eccetera.
‫Ok, allora Giancarlo è il miglior atleta
‫là fuori, ok?
‫Quindi quello che ha
‫fatto è stato progettare una prova
‫di concetto, o un prodotto campione per un nuovo
‫terminale di pagamento rivoluzionario, o
‫quello che viene definito un POS, che
‫è un pezzo di, voglio dire,
‫scusa, è una prova o un punto di
‫prodotto in vendita, prodotto per il punto vendita.
‫Ok, quindi è un terminale di pagamento.
‫E c'è l'immagine proprio lì,
‫è un po' come
‫Square, ok, per questo ipotetico esempio.
‫Quindi ha una specie di versione
‫di prova, o una versione proof of concept di questo terminale.
‫Va bene?
‫Ma ha bisogno di un milione di dollari
‫per costruirne una versione reale, non solo una versione
‫prototipo, una versione reale.
‫E così, ecco che arriva Sequoia.
‫E Sequoia è la migliore società di hedge capital al mondo.
‫E vogliono sostenerlo.
‫Come mai?
‫Perché hanno avuto un incredibile
‫successo in passato
‫sostenendo i migliori atleti o i migliori imprenditori.
‫E pensano che otterranno un rendimento del
‫50% all'anno in cinque anni.
‫Quindi, ancora una volta, le società di venture
‫capital investono sempre nel miglior
‫atleta, Giancarlo Stanton è il miglior atleta in questo esempio.
‫Quindi, quando Giancarlo ha lanciato la sua società
‫di pagamenti, l'anno scorso aveva 10.000 dollari di capitale proprio,
‫o di soldi propri, ok?
‫E poi ha deciso
‫di lanciare l'azienda l'anno scorso con 2 milioni di azioni, ok?
‫Non pensarci troppo, accetta solo 2 milioni
‫di azioni, giusto?
‫Ha bisogno di negoziare con Sequoia
‫su quante azioni otterranno nella sua azienda in
‫cambio di denaro che potrà utilizzare per finanziare la sua crescita.
‫Quindi Sequoia e Giancarlo concordano sul fatto che in 5
‫anni la sua azienda guadagnerà un milione di dollari di reddito netto,
‫è abbastanza buono, tra
‫cinque anni farà un milione di dollari.
‫Ok, un concorrente di Giancarlo è appena
‫stato quotato in borsa, solo un'offerta pubblica iniziale, ok?
‫E questo concorrente lo ha fatto con una valutazione di 20 milioni
‫di dollari, e questo concorrente
‫aveva 2 milioni di dollari di entrate.
‫Ciò significa che il rapporto della fascia di
‫prezzo è di 20 milioni di valutazione,
‫il prezzo diviso per i guadagni,
‫2 milioni, 10 volte.
‫Un multiplo 10 volte p/e, un grande
‫concorrente di Giancarlo è andato in borsa, aveva
‫un multiplo 10 volte P.
‫Quindi tra cinque anni
‫anche Giancarlo vuole diventare pubblico, ok?
‫E così la valutazione della sua
‫azienda tra cinque anni dovrebbe essere la seguente.
‫Se il concorrente dell'azienda di Giancarlo è pubblico e negozia a 10
‫volte i guadagni, allora la sua azienda dovrebbe
‫negoziare a 10 volte i guadagni
‫in cinque anni.
‫Quindi in cinque anni
‫l'azienda di Giancarlo farà un milione di dollari.
‫E questo significa una valutazione
‫di 10 milioni di dollari in cinque anni.
‫Tra cinque anni la sua azienda varrà 10 milioni di dollari.
‫Allora, qual è il valore della sua azienda oggi?
‫Ok, quanto vale la sua azienda oggi?
‫Quindi ecco come ci arriviamo.
‫Sequoia prevede di guadagnare il 50% all'anno, ok?
‫Quindi dobbiamo calcolare quanto vale oggi la
‫sua azienda in cinque anni.
‫Quindi, di nuovo,
‫tra cinque anni, la sua azienda vale
‫10 milioni di dollari e Sequoia investirà
‫solo se riuscirà a guadagnare il 50% ogni anno, ok?
‫Quindi, ecco la matematica.
‫Quindi scontiamo quei 10 milioni di dollari a oggi.
‫E il modo in cui fai sconti, e lo tratteremo
‫durante il nostro DCF o parte del flusso di
‫cassa scontato, nella
‫sezione finanza e contabilità di questo corso, e
‫non sarà noioso, te lo prometto.
‫Il modo in cui
‫si sconta qualcosa è dividerlo per uno più il tasso
‫di interesse, o il rendimento atteso, giusto?
‫E se lo fai in due anni,
‫allora lo dividi, sai, la valutazione dell'azienda
‫in due anni,
‫divisa per, sai, uno più il rendimento atteso
‫alla potenza di due.
‫Ma in questo caso,
‫stiamo scontando quei 10 milioni di dollari.
‫Il valore della sua azienda in cinque anni, ad oggi.
‫E lo stiamo facendo al tasso di rendimento previsto di Sequoia,
‫che è del 50%, ok?
‫E lo faremo scontato di cinque anni, il che
‫significa che è il potere di 5.
‫Se lo stessimo scontando solo di
‫tre anni, sarebbe il potere di tre.
‫Quindi lo faremo.
‫E questo equivale a una valutazione
‫oggi di 1. 316872, ok?
‫Quindi 1.316.872 dollari.
‫E quindi, questo è quanto vale oggi l'azienda da 10 milioni
‫di dollari in cinque anni, ok?
‫Quindi il valore oggi è che
‫Sequoia possiede un milione di dollari, ricordi che stanno
‫investendo un milione di dollari?
‫Diviso per 1. 32 milioni,
‫quindi possiedono il 76% della società.
‫Quindi questo significa
‫che possediamo il 24%, ok?
‫Oppure Giancarlo ne possiede il 24%.
‫E ha 2 milioni di azioni, giusto?
‫Quindi il totale delle azioni è di 2 milioni diviso il suo. 24, che è uguale
‫a 8. 3 milioni
‫di azioni, è solo matematica.
‫Ciò significa che Sequoia ne possiede 6. 3 milioni di azioni.
‫Allora, qual è il prezzo delle azioni?
‫Beh, prendi un milione di dollari, giusto?
‫Che viene investito nella società diviso
‫per 6. 3 milioni di azioni per
‫Sequoia, ci hanno messo un milione di dollari e
‫ne possiedono 6. 3 milioni di azioni.
‫Quindi il prezzo delle azioni è 15. 8 centesimi per azione.
‫Questo è il prezzo delle azioni.
‫Destra?
‫Quindi quanto possiede Giancarlo?
‫Beh, possiede 2 milioni di azioni per 15. 8 centesimi per azione.
‫Giusto, che sono 316.000 dollari.
‫Questa si chiama la valutazione pre-monetaria
‫della sua azienda, giusto?
‫E poi la valutazione totale della società
‫è 8. 3 milioni di azioni.
‫Sai, i suoi 2 milioni più i 6 di Sequoia. 3,
‫ora 15. 8 centesimi, che equivale a 1. 31 milioni di dollari.
‫Se è complicato, smettila, riavvolgi
‫un po', ok?
‫Quindi la valutazione post-money, il
‫valore dell'azienda dopo che il denaro è stato dato da
‫Sequoia è 1. 31 milioni di dollari.
‫Va bene?
‫Prima della valutazione del denaro della
‫società, otteniamo denaro dalla società di venture capital,
‫dividiamo la società dopo il milione
‫di dollari, o la
‫società di venture capital investe.
‫Pre e post valutazione.
‫Quindi, tra cinque anni, sai, la
‫sua proprietà, la sua
‫proprietà del 24% varrà 2. 4 milioni di dollari,
‫niente male, eh?
‫È abbastanza buono, abbastanza buono.
‫Ne varrà 2. 4 milioni di dollari in cinque
‫anni, a meno che qualcosa non vada storto.
‫Quindi, abbiamo parlato anche della valutazione di Sequoia, e sappiamo
‫che sarà di 10 milioni
‫di dollari il valore dell'intera azienda in cinque anni.
‫La cosa fantastica di quello che abbiamo
‫appena fatto è che non abbiamo creato un rendiconto finanziario.
‫Non abbiamo costruito un conto economico.
‫Non abbiamo costruito nulla di finanziario, giusto?
‫Qualsiasi affermazione, l'abbiamo appena calcolata.
‫Il che è piuttosto interessante.
‫Quindi Sequoia ha guidato quello che viene chiamato il round
‫A, o il primo round, ok?
‫Giancarlo ha appena fatto un round con Sequoia, beato
‫lui, Sequoia è fantastico.
‫Uh oh, oh spara.
‫Ultime notizie.
‫(ride) Allora, quello
‫che è successo è
‫che Giancarlo si è infortunato, giusto?
‫È un po' una battuta d'arresto, starà
‫bene, si è infortunato.
‫E quindi, questa è una specie
‫di analogia per le previsioni che spesso sono sbagliate.
‫Tendiamo negli affari a sopravvalutare ciò che possiamo realizzare
‫in un anno, ma
‫sottovalutiamo sempre ciò che possiamo realizzare in
‫un decennio.
‫Ok, allora è successo qualcosa, Giancarlo si è
‫fatto male, la sua azienda si è fatta male.
‫Va bene?
‫Quindi ora siamo al terzo anno e abbiamo bisogno di più soldi.
‫Spara, abbiamo finito i soldi più velocemente di quanto pensassimo.
‫Va bene, quindi.
‫Il denaro è il re, ok?
‫Regole di cassa, giusto?
‫Quindi, abbiamo fatto il girone A con Sequoia nel primo anno, ok?
‫E nel quinto anno vogliamo diventare pubblici, giusto?
‫E poi Kleiner è ora, la seconda
‫società di venture capital, e
‫stanno guidando il round B, ok?
‫E guideranno la serie B.
‫Quindi, siamo al terzo anno e abbiamo
‫bisogno di un altro milione di dollari, sì.
‫Vogliamo ancora diventare pubblici nel quinto anno con una valutazione di
‫10 milioni di dollari,
‫ma abbiamo riscontrato un dosso.
‫E quindi, ecco che arriva la
‫diluizione, che sostanzialmente significa che ridurrai la compagnia.
‫O Giancarlo diminuirà la compagnia.
‫Maledetti avvocati.
‫Quindi Kleiner si aspetta un rendimento del 25% per 2 anni fino a quando
‫la società non sarà quotata in borsa.
‫Come sono arrivati alla mappa?
‫Per valutare la loro partecipazione nella società?
‫Bene, Sequoia si aspetta ancora un rendimento annuo del 50%
‫e, sfortunatamente, Kleiner Perkins, che è
‫una grande azienda e
‫così è Sequoia, e quello che stanno
‫facendo in questo ipotetico esempio non
‫è colpa loro, è colpa del banner.
‫Ma Kleiner Perkins ha bisogno di azioni, giusto?
‫E Sequoia non si arrenderà.
‫Né dovrebbero.
‫Quindi il rendimento atteso di
‫Kleiner è di un milione di
‫dollari, investendo un milione di dollari ora con un
‫rendimento del 25% in 2 anni, significa
‫che in 2 anni, il loro investimento
‫di un milione di dollari
‫è 1. 85625 milioni di dollari, ok?
‫Quindi la proprietà
‫di Kleiner è 1. 56 milioni di dollari diviso per 10 milioni di
‫dollari o 15. 6%, ok?
‫La proprietà di Sequoia rimane al 76%.
‫Ricorda, non si diluiscono.
‫Quindi la nostra proprietà,
‫o la proprietà
‫di Giancarlo, passa dal 24%, all'8%.
‫Kleiner ha preso quella quota.
‫Quindi ora possediamo solo l'8% della società, giusto?
‫Ma è a una valutazione più alta, giusto?
‫Ma vedremo lo stesso, di questo
‫parleremo più avanti.
‫Quindi quante azioni possiedi
‫ora, o quante azioni possiede ora Giancarlo?
‫Destra?
‫Quindi, in totale ci sono 24
‫milioni di azioni, quindi nel round A abbiamo emesso 24 milioni di azioni
‫per Sequoia, loro possiedono 18 milioni di azioni.
‫E il round B, il 15% della società è
‫stato dato a Kleiner, cioè
‫3. 7 milioni di
‫azioni per loro, e prima di arrivare al
‫diluito, ne possedevamo il 24% nel round A, dopo il
‫round B ora ne possediamo 8. 4%.
‫Sì, ci siamo diluiti alla grande.
‫In realtà peggiora perché noi
‫come Giancarlo ci siamo dimenticati dell'azionariato dei
‫dipendenti tramite le stock
‫option, ricorda, vuoi sempre incentivare i dipendenti, giusto?
‫Dando loro delle opzioni, giusto?
‫E queste opzioni
‫maturano o diventano valide o ti è permesso
‫di incassarle ogni quattro anni.
‫Quindi sono le manette d'oro che ti
‫tengono fermo come dipendente.
‫Quindi, prima di andare avanti, analizziamo
‫un grafico a torta.
‫Questa è una torta che ho mangiato,
‫e questa è una torta che non ho ancora mangiato.
‫Non divertente?
‫Ok, scusa, i miei
‫figli hanno detto che si sarebbe schiantato
‫e bruciato, chiaramente è così.
‫Va bene andiamo avanti.
‫Quindi, anche i dipendenti hanno bisogno di azioni.
‫Quindi, in questo momento, dovevamo dare
‫il 6% delle azioni ai dipendenti, e ricorda che
‫ne possedevamo 8. 4% della società?
‫Bene, ora che dobbiamo dare il 6%
‫delle azioni ai dipendenti perché abbiamo dimenticato di includerlo
‫nei nostri documenti legali all'inizio, ne
‫possediamo solo 2. Il 4% della
‫società ora è tragico, tragico.
‫Non è colpa di Sequoia.
‫Non è colpa di Kleiner.
‫È colpa mia, sono Giancarlo.
‫Avrei dovuto spiegarlo, avrei dovuto
‫assumere un avvocato
‫per sbrigare tutte le pratiche legali all'inizio.
‫Allora, perché
‫emettiamo stock option?
‫È più economico che pagare uno
‫stipendio, perché non abbiamo così tanti soldi, giusto?
‫Quindi darò ai miei dipendenti una parte dell'azienda.
‫Motiva tutti a lavorare sodo
‫come una squadra, ed è fondamentalmente manette d'oro.
‫E c'è una cosa chiamata vesting,
‫il che
‫significa che non puoi beneficiare della proprietà
‫delle stock option finché non le tieni
‫per quattro anni, ok?
‫Quindi, se lavori per
‫me, sei un ingegnere e
‫ti do opzioni su azioni.
‫Non ti è permesso incassare quelle stock option
‫o usarle per quattro anni.
‫E ti offro delle opzioni ogni anno, quindi
‫è come un effetto a cascata.
‫Potrai vendere e guadagnare ogni quattro anni.
‫E in pratica sono manette d'oro.
‫Ti tiene con me.
‫Vestono.
‫Gilet ogni quattro anni.
‫Ok, quindi, ora ne possediamo
‫solo 2. 4%
‫della società, quante azioni ci sono?
‫E prendiamo solo 2 milioni di dollari,
‫o 2 milioni di azioni divise
‫per la nostra percentuale di proprietà, quegli 82 milioni di azioni, ok?
‫E le opzioni sono tante azioni,
‫5 milioni di azioni,
‫quindi siamo stati diluiti del 90%, sì.
‫Quindi,
‫gli investitori esterni in
‫capitale di rischio sono protetti contro la diluizione.
‫Come mai?
‫Poiché possiedono azioni privilegiate, sono preferenziali.
‫Diventiamo comuni.
‫Giancarlo diventa comune.
‫Va bene?
‫E quindi, hai bisogno di avvocati, hai bisogno di avvocati.
‫E i fondatori di aziende hanno davvero
‫bisogno di capire la diluizione prima di trattare con società di venture capital.
‫Ecco perché devi assumere un avvocato.
‫Quando si avvia un'azienda.
‫Non è poi
‫così male,
‫perché i fondatori di aziende
‫ottengono comunque enormi sovvenzioni di
‫opzioni e, ogni anno, come Larry
‫Ellison avrebbe molte opzioni
‫ogni anno, è il fondatore di Oracle.
‫E puoi pagarti incredibilmente bene attraverso le
‫stock option nel corso degli anni.
‫Così Giancarlo, non più infortunato, ha colpito
‫la palla fuori dal parco.
‫Soprattutto se la sua IPO è stata un enorme successo.
‫Ok, hai capito.
‫Quindi, potrebbe effettivamente, ipoteticamente
‫parlando, valere
‫molto di più, se il valore della
‫sua azienda aumenta materialmente dopo l'IPO.
‫Funziona bene.
‫Ma ti diluisci, tieni presente che se
‫hai a che fare con
‫una società di capitali di rischio o con investitori
‫azionari anziché con banche, rinuncerai alla proprietà della tua azienda.
‫Ma si spera che la tua azienda valga molto di
‫più nel tempo, quindi diventa un punto controverso.
‫Ma non, non fare debiti, se sei
‫una società in fase iniziale, perché se
‫hai un piccolo intoppo come abbiamo
‫appena fatto qui con Giancarlo,
‫hai finito, hai finito, alle banche
‫non importa .
‫Se perdi
‫un pagamento, ti fregano, si prenderanno tutto.
‫Ma va bene, perché sei protetto, e lo
‫è anche la tua famiglia,
‫perché hai una LLC,
‫o una struttura di società a responsabilità limitata costituita.
‫Allora perché fare un giro B?
‫Sai, se monitorassimo i 10
‫milioni di dollari
‫di reddito netto entro l'anno
‫5, invece di un milione di dollari, e volessimo
‫accelerare la crescita, solo crescere
‫molto, molto più velocemente, allora potremmo raccogliere una certa
‫quantità di denaro a un
‫valutazione molto più alta nella serie B, giusto?
‫E possiamo crescere invece che solo a
‫livello nazionale, possiamo ottenere abbastanza soldi per crescere all'estero.
‫Si chiama leva, ok?
‫Quindi parliamo di un
‫po' più di terminologia
‫vc, abbiamo parlato di unicorni in
‫lunghezza, la probabilità è inferiore
‫a 0. 07% di avere un unicorno o
‫una società di valutazione da un miliardo di dollari.
‫Voglio parlare di buchi neri o
‫morti che camminano, ok?
‫Quindi, un sacco di affari finiscono
‫per andare in pari, o un buco nero.
‫Quindi devi solo sapere quando passare, sai?
‫Se hai lavorato un paio
‫d'anni e la tua impresa non sta
‫andando da nessuna parte, va bene, chiudila e vai avanti.
‫Sai?
‫Molti degli imprenditori di
‫maggior successo al mondo hanno fallito molte,
‫molte volte, prima di avere successo.
‫Michael Jordan una volta aveva questa grande citazione.
‫È il miglior giocatore di basket della storia,
‫ovviamente, nella storia, ha detto
‫che "Ho fallito molte, molte volte nella vita" ed è
‫per questo che ci sono riuscito. "Quindi l'avventura è molto difficile, per
‫restituire il capitale su un
‫fondo da 400 milioni di
‫dollari, devi avere il 20% dei tuoi fondi o
‫due unicorni nel tuo fondo, è davvero, davvero
‫difficile, specialmente quando ottieni fondi
‫più grandi, più grandi
‫fondi, è più
‫difficile fare un sacco di soldi.
‫Perché ci sono meno opportunità di investimento,
‫perché devi investire grandi somme in
‫aziende come, non so, Uber o Air
‫bnb, qualunque cosa sia.
‫Ok, fantastico, quindi.
‫Abbiamo parlato di unicorni, ci vogliono in
‫media circa sette anni dalla fondazione
‫all'IPO, e San Francisco ora, in
‫realtà, è abbastanza interessante, e non
‫la valle, cioè non l'area a sud di
‫San Francisco, è
‫la nuova casa degli unicorni.
‫E l'età media del fondatore
‫è 34 anni, molti giovani qui.
‫E in termini di numero di fondatori per azienda, di
‫solito ce ne sono un paio, non
‫ci sono più così tante aziende
‫con un solo fondatore, giusto?
‫Abbiamo parlato delle probabilità
‫di creare un'azienda da oltre un miliardo di
‫dollari, è dura, è dura.
‫Quindi, ok, San Francisco ora
‫è la casa di tutte le
‫grandi compagnie, ok?
‫Quindi la valle, che
‫si trova su quella grafica a sud di
‫quel piccolo logo quadrato verde dell'aeroporto, la
‫valle è dove si trovano tutte le compagnie della
‫vecchia scuola, proprio vicino a Stanford.
‫Ebay, Google, vecchia scuola,
‫lo so.
‫Yahoo! , Oracle, EA.
‫E tutte le nuove fantastiche
‫aziende sono
‫lì a San
‫Francisco, come Airbnb, Uber o Salesforce.
‫AppDirect, ovviamente Udemy, che tra l'altro
‫è un'azienda fantastica.
‫Square, Zynga,
‫yadda, yadda, hai capito.
‫Quindi, le nuove aziende tecnologiche dirompenti
‫sono in città, San Francisco sta assistendo
‫a un grande rinascimento.
‫E le vecchie noiose aziende tecnologiche
‫sono giù nella valle.
‫Forza vendita. com,
‫la società di Mark Benioff, sta
‫costruendo la più grande torre di uffici
‫nella storia di San Francisco.
‫Sarà pronto entro un paio d'anni.
‫E solo il paesaggio di San Francisco è
‫cambiato materialmente, la maggior parte delle persone
‫vuole essere in città
‫ora, e non più nella valle.
‫Ok, riassunto della
‫classe di 140 caratteri.
‫Abbiamo discusso del primo round, il
‫round A, abbiamo parlato di valutazione e diluizione.
‫So che sembra un po' complicato,
‫non preoccuparti, ok?
‫Faremo un esempio più semplice più tardi.
‫Abbiamo parlato del girone B.
‫Abbiamo parlato di pool
‫di opzioni, dell'importanza dei contratti, dei contratti legali.
‫Abbiamo parlato di nuovo di unicorni
‫molto velocemente,
‫e poi solo di altra terminologia VC.