‫-: Proiezione rendiconti finanziari.
‫Siamo ancora tra i cinque ei sei anni e presto saremo pubblici,
‫forse l'anno prossimo o l'anno dopo.
‫Arriverà presto, ti godrai il processo.
‫Goldman Sachs ci renderà pubblici.
‫Ok, quindi, quando creiamo previsioni, di solito proiettiamo almeno
‫da tre a cinque anni e, di
‫nuovo, iniziamo sempre con le proiezioni di vendita.
‫Ricordi che abbiamo parlato di budget?
‫Abbiamo parlato delle vendite come
‫della cosa più importante che puoi prevedere, è la
‫stessa cosa con le aziende che fanno previsioni per i modelli finanziari.
‫E così crei proiezioni, che le persone di Wall
‫Street chiamano rendiconti finanziari pro forma.
‫Non so perché, è solo una proiezione.
‫Qual è dunque la cosa più importante da valutare per
‫un potenziale investimento in una start-up?
‫Che cos'è?
‫Bene, ne abbiamo parlato prima.
‫È il team di gestione e non
‫ha senso creare un modello finanziario se non
‫hai un team di gestione incredibile.
‫Quindi, quando faccio la mia due diligence
‫su potenziali investimenti in capitale di rischio, non mi preoccupo nemmeno
‫di fare un foglio di calcolo o di fare previsioni finanziarie se
‫non abbiamo il miglior team di gestione in atto.
‫Ricorda, il fantino
‫è sempre più importante del cavallo.
‫E adoro questa citazione di Michael Dell, la
‫dirò di nuovo, ed è: "Le
‫idee sono merci, l'esecuzione no. "Va bene,
‫allora il TAM è abbastanza grande?
‫Me lo chiedo sempre anche io
‫prima di investire in un'azienda.
‫Il mercato regolabile totale è abbastanza grande?
‫E ne abbiamo parlato anche
‫il primo giorno di lezione, quindi questa società in cui
‫investiremo ora ha un TAM di 50 miliardi di dollari.
‫Ora, sopportami per un po'.
‫Faremo un modello e valuteremo prima cosa è il
‫TAM per poter prevedere le entrate.
‫Quindi costruiremo un modello, un modello a lungo termine.
‫Investiremo in questa società perché abbiamo appena
‫scoperto che il team di
‫gestione è fantastico, e questo team di gestione ha
‫già avuto diverse uscite in passato nel settore
‫tecnologico e la dimensione del mercato è di $ 50 miliardi.
‫Quindi siamo davvero entusiasti di questo ipotetico investimento.
‫E il fondatore di questa ipotetica azienda che modelleremo
‫crede che la sua azienda possa
‫conquistare il 10% del mercato regolabile totale in 10 anni.
‫Quindi il TAM è di $ 50 miliardi, e questo tizio pensa di poter essere
‫il 10% di quel mercato in 10 anni, quindi questo è,
‫che cos'è, $ 5 miliardi di entrate.
‫Ok, ok, diamo un'occhiata a questo.
‫Quindi, ogni volta che crei modelli per aziende private e la
‫sessione di oggi riguarda le aziende private, in seguito
‫realizzeremo un modello per un'azienda pubblica, il che è
‫molto più semplice
‫perché hai molte più informazioni.
‫Quindi, quando stai modellando
‫un'azienda privata, inizi con un mercato
‫regolabile totale e capisci quale percentuale di entrate
‫o quale percentuale del TAM potrebbe ottenere questa società.
‫Quindi in questo caso sappiamo che il TAM
‫è di $ 50 miliardi e il fondatore pensa di poterne catturare il 10%.
‫Quindi questo tizio otterrà 5 miliardi di dollari di entrate in 10 anni.
‫Quindi creeremo entrate, modelleremo un lungo periodo, forse 10 anni,
‫qualunque cosa, e poi elencheremo le ipotesi.
‫E ricorda, tutto è solo una percentuale delle entrate.
‫Ora te lo mostrerò in azione.
‫Quindi iniziamo la costruzione del modello con le vendite.
‫Sto usando Microsoft Excel, tu usi qualsiasi software
‫per fogli di calcolo che desideri.
‫Mi piace Excel perché l'ho usato da sempre e in realtà
‫è piuttosto economico se usi Microsoft Office Online.
‫Penso che siano meno di $ 10 al
‫mese se sei uno studente, e ottieni anche sconti seri se sei all'università.
‫Allora, sto divagando, ci siamo.
‫Quindi il TAM è di 50 miliardi di
‫dollari, la quota di mercato nell'anno 10 è di 5 miliardi di dollari, e diciamo solo che
‫il prezzo di vendita medio, il prodotto che questa società
‫sta realizzando, il prezzo di vendita medio dell'ASP è di 100.000 dollari.
‫Quindi, se prendiamo $ 5 miliardi di entrate
‫diviso per $ 100.000 per unità, o il prezzo medio, allora
‫questo ti porta a 50.000 unità vendute nell'anno 10.
‫Ricorda, quello che stiamo
‫facendo ora è calcolare le entrate.
‫Quindi, ok, bene.
‫Quindi nel terzo anno, questa persona ci ha detto che può arrivare a $ 500
‫milioni di entrate, e la maggior parte delle persone chiamerei BS su
‫questo, ma questo ragazzo è così fantastico nell'ultima azienda che ha fondato
‫che in realtà ha portato la
‫sua ultima azienda a $ 350 milioni di entrate entro il terzo anno di
‫esistenza, il che è sorprendente, e ancora una volta, la
‫maggior parte delle aziende diventano pubbliche, che
‫hanno successo, nell'anno sette, otto o nove, qualunque cosa sia.
‫Ok, allora continuiamo a modellare questo.
‫Quindi sto giocando con i numeri qui.
‫E di solito tutto questo processo per cercare
‫di calcolare le entrate mi richiede almeno un giorno, e faccio molte supposizioni
‫e poi finisco quella che ritengo essere la previsione perfetta delle
‫entrate per i prossimi cinque o 10 anni, e poi vado a letto, e
‫poi mi alzo la mattina dopo e lo guardo
‫di nuovo con una mente fresca,
‫e molto spesso faccio piccoli ritocchi qua
‫e là, e poi ho finito con
‫le entrate e
‫modello il resto dell'azienda.
‫Quindi vedrai una versione troncata o più
‫piccola di questo intero processo di
‫entrate per me quando si tratta di previsioni, quindi come
‫puoi vedere, sto prevedendo la crescita anno su
‫anno nel numero di unità, e così entro l'anno
‫10 vedi che si aspettano 50.000 unità, e io lo analizzerò
‫fino a quando non avrò impostato i
‫numeri giusti, e elencherò sempre tutto ciò a cui
‫sto pensando mentre procedo in questo processo, quindi quando Rivisito il mio
‫modello posso capire la logica che era nella mia testa in quel momento.
‫Ok, quindi leggerò alcuni degli elementi pubblicitari dal
‫mio foglio di calcolo Excel qui.
‫Quindi nel terzo anno, il nostro ragazzo ha detto che può arrivare
‫a $ 500 milioni di entrate, hmm, questo sembra piuttosto aggressivo.
‫Supponiamo che siano 400 milioni di dollari.
‫Vedi cosa ho fatto lì?
‫È un po' più un'arte che una
‫scienza quando fai la modella.
‫La scienza sono i calcoli matematici e
‫la percentuale del TAM che pensi
‫di poter ottenere in prestito a termine, ma c'è anche un lato
‫artistico, ed è per questo
‫che la finanza è un po' più un'arte e un tipo
‫di processo scientifico o processo di analisi rispetto alla contabilità.
‫Questa crescita è piuttosto alta.
‫Supponiamo che rallenti molto negli anni futuri proprio per
‫la legge dei grandi numeri.
‫Quindi ottengo la crescita unitaria del 50% nell'anno 10.
‫Sembra ancora alto.
‫I miei numeri sono troppo grandi.
‫Sto solo leggendo qui.
‫Ok, tagliamoli molto i capelli.
‫Ok, ma l'aumento tra l'anno due
‫e l'anno tre sembra pazzesco, non credo
‫si possa ottenere una quota del 10% in 10 anni.
‫Ad un certo punto ci sarà una
‫recessione e questi tassi di crescita sembrano troppo alti.
‫Ok bene.
‫Supponiamo che questo sia il nostro scenario super ottimistico,
‫poiché le aziende non crescono a tre
‫cifre per così tanti anni consecutivi.
‫Ok, quindi ecco a che punto sono adesso.
‫Quindi, 50.000 unità nell'anno 10, ora sono a 51.000.
‫Nel 2015 ci sono 20 unità in arrivo per il lancio, 200 l'anno successivo,
‫poi quattromila dollari, poi il 2018 che
‫ha ottenuto 8.400 unità, e poi puoi vedere la crescita anno
‫su anno lì, che è alta.
‫È ancora troppo alto.
‫Guarda quella crescita a tre
‫cifre anno su anno lì dal 2020 al 2024, irrealistica, irrealistica.
‫Ma il motivo per cui mostro
‫questa diapositiva è perché voglio mostrarti che la
‫voce delle entrate è, semplicemente, il numero di unità moltiplicato
‫per il prezzo medio di vendita di 100 mila dollari.
‫E lo modificheremo un po'.
‫Ma voglio anche mostrarti questa diapositiva
‫perché puoi vedere una casella gialla lì, e quella
‫casella gialla ho inserito un commento, e se stai usando Windows ed
‫Excel premi Maiusc F2 che inserisce un commento,
‫e poi su Mac solo fare clic con il tasto
‫destro o altro e poi inserire un commento giallo.
‫E la pratica migliore è sempre
‫mettere il tuo nome nel commento, e molto spesso se
‫lavori con grandi team di banchieri d'investimento o persone M e A, qualunque cosa
‫sia, o un analista di fondi comuni, quello che
‫fai è mettere il tuo nome in quel commento, nonché la
‫data e l'ora in cui hai inserito quel commento
‫e il motivo per cui lo hai inserito.
‫Potrebbe essere basato su una conversazione che hai
‫avuto con qualcuno che è un livello C o un dirigente o
‫un professionista delle relazioni con gli investitori in quella società.
‫Ok, continuiamo.
‫Quindi ho scritto qui, di nuovo, ci deve essere
‫concorrenza ad un certo punto, quindi dobbiamo tagliare il prezzo medio di vendita.
‫Quindi supponiamo che la concorrenza entri nel mercato tra
‫tre anni, ea quel punto il prezzo scende
‫da 100 mila dollari a qualcos'altro.
‫E così l'ho fatto proprio qui, vedete che, in realtà entro la
‫fine del terzo anno e nel quarto anno,
‫presumo che il prezzo non sia più di $ 100.000.
‫In realtà scende a $ 90.000.
‫Ecco perché lo moltiplico per 0. 9.
‫E così anche i componenti dei prezzi diminuiscono,
‫e penso che questa azienda, in
‫realtà, stia realizzando un elettrodomestico piuttosto rivoluzionario.
‫È un prodotto hardware che contiene anche
‫un software davvero interessante.
‫Questo è solo un esercizio, quindi non
‫entreremo troppo nei dettagli del background qualitativo di questa azienda.
‫Ok, quindi abbiamo preso un taglio di capelli per quanto riguarda il prezzo.
‫E poi commentiamo il nostro codice o il
‫nostro foglio di calcolo, dovrei dire.
‫Quando ero un programmatore presso Accenture, un'altra azienda
‫tecnologica negli anni '90, programmavo
‫molto e aggiungevo sempre commenti al mio codice,
‫quindi quando lo rivisitavo in futuro, o se
‫lo rivisitavo un collega , potevo capire
‫cosa diavolo stavo codificando in quel momento.
‫E la stessa cosa si può dire qui quando si tratta di Excel.
‫Aggiungi tanti commenti, davvero importanti.
‫Ok, quindi mi aspetto una riduzione del prezzo del 20% l'anno
‫successivo qui, puoi vederlo sul foglio di calcolo.
‫Soprattutto perché i costi dei componenti sono sempre in calo.
‫Ok, ho capito cosa stavo dicendo lì.
‫Va bene, quindi continuo a giocare con il modello,
‫continuo a modificarlo, puoi mettere in pausa la presentazione ogni volta che vuoi
‫e leggere i miei commenti lì.
‫Non entrerò troppo nei dettagli su questo.
‫E poi presumo che entro l'anno 10, o 2024, qualunque cosa
‫sia, otterrai una riduzione del prezzo del 40%.
‫Quindi i prezzi scendono significativamente da
‫100 mila dollari oggi a $ 40.000 a lungo termine.
‫Ok, fantastico.
‫E poi quello che faccio è copiare quella colonna delle entrate, e
‫voglio prendere quella colonna e incollare Special come riga, così possiamo
‫fare il nostro conto economico.
‫Ricorda, nella parte superiore del
‫conto economico hai entrate in quella riga.
‫E quindi quello che fai è fare clic con
‫il pulsante destro del mouse, andare su Incolla speciale,
‫incollare i valori e quindi trasporre.
‫E trasporre è solo un termine di Excel
‫per prendere colonne, trasformare in righe.
‫Ok, fantastico, quindi l'abbiamo fatto, e quindi ho tutti i miei commenti qui, la società
‫ha detto che pensano di poter fare $
‫350 milioni in tre anni da oggi.
‫Sulla base della nostra analisi dei ricavi e delle nostre proiezioni sui
‫ricavi, riteniamo che 350 milioni di dollari siano più appropriati.
‫E fondamentalmente ho solo preso un esercizio di 24 ore, o
‫da 18 a 20 ore, qualunque cosa, per modellare le
‫entrate e l'ho troncato in circa 10 minuti.
‫Ok, fantastico.
‫Quindi passiamo alle spese.