‫-: Capital financiero y
‫ética, los dos siempre van de la mano.
‫Entonces, felicitaciones, acaba de graduarse en la sección azul, ahora
‫estamos en la cuarta barra, por lo que ahora
‫estamos entre los años cinco y seis,
‫y estamos casi listos para hacer pública nuestra empresa.
‫Probablemente haremos una última ronda con una firma de capital
‫de riesgo en etapa tardía en lugar de las
‫de etapa anterior, y la mejor firma
‫de capital de riesgo en etapa
‫tardía del mundo es una firma llamada Meritech con sede en Palo Alto, California.
‫Entonces, vamos a tratar con
‫ellos para hacer una última ronda, también vamos
‫a pensar en asumir un poco de deuda, pero recuerde antes,
‫dije que la deuda es mala y
‫no debería usar la deuda, está bien después. sobre
‫cuándo es rentable o tiene un flujo de caja positivo
‫o puede utilizar una conversión en lugar de deuda y nos asociaremos con la mejor
‫empresa de deuda de capital de
‫riesgo del mundo, que se llama Silicon Valley Bank, o SVB.
‫Entonces empecemos.
‫Antes de pasar a esta sección, quiero volver a visitar la pasión.
‫Solo quiero asegurarme de que te
‫apasione increíblemente tu trabajo.
‫Establezca estándares extraordinariamente altos para usted y nuevamente, solo encuentre
‫su pasión y nunca
‫tendrá un trabajo en su vida y,
‫para ser honesto, me tomó un tiempo encontrar mi pasión.
‫Comencé en la industria de la consultoría tecnológica, luego trabajé en
‫la industria de los
‫fondos de cobertura, trabajé para Goldman Sachs y
‫finalmente encontré mi verdadera pasión, que es el capital de riesgo y
‫me encanta porque eres un inversor a largo plazo.
‫Eres una especie de extensión protésica del equipo de
‫gestión de las empresas en las que inviertes, puedes ayudarlas a crecer.
‫Me encanta, es muy divertido, esa es mi
‫pasión y siento que no tengo trabajo, lo cual es divertido.
‫De hecho, también me encanta enseñar, así que esas son mis dos
‫pasiones, de todos modos.
‫Encuentra tu pasión, encuentra tu razón de ser o la razón
‫por la que te pusieron en esta tierra profesionalmente.
‫Descubra qué es y, de
‫nuevo, nunca trabajará un día en su vida.
‫Nuevo tema, vamos a hablar de ética, así que trabajé en
‫Goldman Sachs desde 1998, trabajé a tiempo parcial en la escuela de negocios
‫en Columbia, y luego dejé Goldman en
‫2003 y mi primer día en Goldman Sachs,
‫tomaron todos los asociados en mi clase, los cientos de nosotros
‫de varias escuelas, lo que sea, y luego nos
‫tomaron las huellas dactilares y dijeron: bienvenidos a Goldman Sachs, tienen más
‫posibilidades de hacer daño que bien a
‫esta empresa, no hagas nada que pueda afectar usted
‫en la portada, o la firma en
‫la portada del Wall
‫Street Journal y
‫lo dijeron en términos muy agradables y tengo mucho respeto por la firma.
‫Realmente no conozco a muchas personas poco éticas
‫que hayan salido de esa
‫firma, pero se tomaron la ética muy en serio y
‫ciertamente me alegro de que lo hicieran.
‫Ahora, quiero hablar sobre un problema
‫de la SEC
‫que fue el caso Galleon.
‫Galleon era un gran fondo de cobertura en la ciudad
‫de Nueva York y la codicia
‫se instaló y la información privilegiada también
‫apareció y, como resultado, varias personas fueron a la cárcel.
‫Muy a menudo, las personas infringen la ley y es posible
‫que no sepan que están infringiendo la ley, por lo
‫que antes de ingresar a la industria de servicios financieros, es una declaración
‫obvia de que debe tomar el examen de la
‫Serie 7 o las certificaciones correctas.
‫Solo asegúrate de
‫conocer las reglas y siempre sé cauteloso.
‫Si no está seguro de
‫algo, hable con el director de cumplimiento si trabaja
‫en una gran empresa
‫o si investiga en Internet para asegurarse de que
‫no está infringiendo la ley porque en esta época, un milisegundo, un error. un
‫error o un intercambio incorrecto o una idea incorrecta pueden arruinarte y,
‫como dijo Warren Buffett, se necesitan
‫20 años para construir una reputación y él
‫dijo cinco minutos, creo que son cinco
‫segundos, para destruirlo, así que seguiré volviendo a la ética.
‫Luego, con Galleon, muchas personas
‫participaron en este círculo de información privilegiada y puedes ir
‫a YouTube y hacer una búsqueda, CNN y
‫CNBC han hecho un muy buen trabajo cubriéndolo.
‫Por lo tanto, tenga mucho, mucho cuidado en general.
‫De acuerdo, los correos electrónicos y las llamadas telefónicas son para siempre, así que asuma que cada
‫correo electrónico que escriba por el resto de su vida,
‫cada llamada telefónica que haga y cada foto
‫de Snapchat que tome, sí, es cierto, asuma que todo eso es para
‫siempre y puede no se puede deshacer, así que ten cuidado.
‫Entonces, hablemos ahora de
‫las diferencias entre finanzas y contabilidad.
‫La contabilidad se centra más
‫en los ingresos y gastos acumulados, lo
‫que significa que los ingresos que puede reconocer y
‫la contabilidad es un poco más una ciencia
‫y las finanzas son un poco más un arte.
‫Las finanzas se centran más en los ingresos en
‫efectivo, como el dinero real en el bolsillo y los gastos.
‫Entonces, las finanzas están más enfocadas en el costo
‫de capital, el costo de obtener
‫ese dinero y las finanzas también está más enfocado en
‫el costo de capital y también es cualitativo.
‫Entonces, echemos un vistazo a un par de gráficos
‫diferentes aquí para analizar la diferencia entre las empresas en
‫etapa anterior y en etapa posterior.
‫Entonces, en el eje x tenemos tiempo y ya ha visto estas
‫imágenes antes, esta es una empresa en la
‫etapa inicial, es decir, una empresa en etapa inicial, hasta la
‫salida a bolsa, o una empresa madura, un gran árbol.
‫Entonces, la tasa de interés, el costo de recaudar dinero o
‫el costo de obtener un préstamo para una
‫puesta en marcha, y esto es de sentido común,
‫el costo de interés para una puesta en marcha para un préstamo
‫es muy alto y obviamente el costo de capital o
‫un préstamo para una empresa conocida con un gran flujo de
‫caja como IBM es muy bajo.
‫Ahora, marco de tiempo de modelado financiero.
‫Empresas de nueva creación, o empresas en etapa
‫inicial o en etapa inicial que necesita
‫modelar mensualmente y luego empresas maduras más grandes, modelar trimestralmente o anualmente.
‫Riesgo, obviamente hay mucho más riesgo con una
‫empresa en una etapa anterior que
‫con una empresa en una etapa posterior.
‫Gobierno corporativo, este es importante.
‫Por lo general, hay un mejor gobierno corporativo,
‫lo que significa que violan menos leyes cuando las empresas están maduras.
‫Por qué, porque hay más miembros de la junta
‫directiva, o más miembros de la junta, como puede ver en esta imagen.
‫Entonces, cuanto más grande se vuelve su empresa, o después de cada ronda de capital de riesgo que
‫hace, A, B, C, D, sea lo que sea, obtiene un nuevo
‫miembro de la junta, luego se hace
‫pública y tiene más miembros de la junta.
‫Por lo tanto, el gobierno corporativo,
‫o la ética, generalmente es un problema menor para las empresas
‫en etapas posteriores, solo hay más controles y equilibrios involucrados.
‫Patentes, hablamos de patentes en el primer
‫día de este curso.
‫Por lo tanto, las patentes están pendientes, por lo general, para
‫empresas en una etapa muy temprana, aún no se han
‫otorgado, y las empresas en etapas posteriores tienen muchas más patentes para proteger
‫su mote, su propiedad intelectual o su propiedad intelectual
‫y eso en realidad va de la mano. Junto con el riesgo,
‫el riesgo suele ser
‫menor para las empresas en una etapa posterior.
‫Bien, hablemos un poco sobre la deuda.
‫Hemos hablado mucho sobre equidad en este curso hasta ahora.
‫Entonces, la tasa de interés nominal es la tasa
‫de interés de un préstamo bancario, son solo términos legales o términos financieros.
‫Entonces, podría preguntarse bien, si voy a obtener un préstamo, ¿cómo alguien
‫mide mi riesgo de liquidez, es decir, qué tan rápido
‫puedo convertir todos mis activos en efectivo, o
‫riesgo de inflación, o riesgo de incumplimiento, o riesgo de tiempo? ¿Cómo
‫explican todas esas cosas?
‫Bueno, el costo de la deuda es igual a
‫todas esas cosas sumadas más la tasa
‫de interés real, es decir, la tasa que el gobierno presta a los bancos.
‫Entonces, ¿cuál es la tasa de interés de menor riesgo?
‫Siempre son las tesorerías de Estados Unidos.
‫Siempre la inversión de menor riesgo que puede
‫hacer en el mundo, al menos por
‫ahora, son las letras del Tesoro del gobierno de los EE. UU. O
‫las tasas de interés del gobierno.
‫Literalmente, no hay riesgo de incumplimiento, gracias China.
‫Entonces, la tasa libre de riesgo, es decir, la tasa que obtiene
‫cuando no hay ningún riesgo,
‫es solo la tasa de interés real más la prima de inflación.
‫Ahora, no se preocupe si no comprende
‫completamente todas estas cosas, porque
‫llegaré a un crescendo al final de esta conferencia y dirán ah, lo entiendo.
‫Entonces, ¿qué diablos es una curva de rendimiento
‫y por qué eso importa?
‫Ha escuchado ese término curva de rendimiento, ¿qué es la curva de rendimiento?
‫Bueno, puedes ir al sitio web del Departamento del Tesoro de EE.
‫UU. Y puedes dibujar la curva de rendimiento
‫tú mismo, es bastante fácil y te mostraré cómo hacerlo.
‫Entonces, básicamente, lo que hace es tomarse un tiempo en el eje x
‫y luego tiene interés en el eje y puede crear
‫su propia curva de rendimiento.
‫Bien, ¿y qué, Chris, qué significa esto?
‫Bueno, la curva de rendimiento le dirá qué tasas de interés serán a
‫más largo plazo y, por lo tanto, las tasas de interés no pueden
‫bajar más de lo que están en este momento, por lo que obviamente las
‫tasas de interés serán más altas a más largo plazo
‫porque no pueden bajar. cualquier menor y, por lo tanto, puede
‫trazar en esa curva cuál será la tasa de interés a
‫más largo plazo, o al menos lo
‫que el mercado espera que sea la tasa
‫de interés a más largo plazo y esta es una tasa de interés para valores gubernamentales.
‫Ahora bien, ¿cómo se calcula la inflación?
‫Bueno, puede ir al sitio web de la Oficina de
‫Estadísticas Laborales, BLS. gov, solo eche
‫un vistazo a la diapositiva que tiene frente a usted y podrá calcular
‫cuánto valen hoy las cosas que compró en 1991, por
‫ejemplo, y siempre cambia en este sitio web.
‫Entonces, por ejemplo, $ 10
‫en 1991 vale aproximadamente $ 17 hoy y
‫así es como se calcula la inflación, es bastante fácil.
‫De hecho, hice este proceso el año
‫pasado y me dijo que $ 10 en 2014 valían
‫$ 9. 99 en 2015.
‫Vaya, vaya, eso es gran cosa.
‫Es un gran problema porque muestra que estábamos
‫en un entorno ligeramente deflacionario y,
‫hasta hace poco, no hemos visto subir las tasas desde 2006.
‫Porque el gobierno básicamente nos estaba diciendo que no tenían
‫confianza en la economía, eso es una señal, es
‫una señal, así que el mundo casi
‫se acaba en
‫2008 y explicaremos por qué más adelante.
‫El gobierno mantuvo las tasas de interés ridículamente
‫bajas durante muchos, muchos años hasta que la economía mejoró
‫un poco, entonces, ¿qué significa
‫todo esto de las tasas de interés, qué significa?
‫Entonces, al gobierno, generalmente cuando la economía va
‫muy bien, al gobierno le gusta aumentar las tasas de interés
‫y la forma en que lo hace es que realmente vende bonos,
‫usted está como, ¿qué significa eso?
‫Bueno, venden bonos y muchos bancos comprarán sus bonos y
‫los bancos le darán al gobierno mucho dinero a cambio
‫de bonos y el gobierno les da a
‫los bancos trozos de papel llamados bonos
‫que dirán que le pagaremos un cierto interés. tasa
‫por este dinero y el gobierno toma este
‫dinero y lo pone fuera de circulación
‫y, de repente, hay menos dinero por ahí y,
‫por lo tanto, si la demanda de
‫dinero se mantiene constante y la oferta baja porque el
‫gobierno tiene todo eso
‫dinero de los bancos porque compraron bonos, entonces eso significa
‫que el precio del dinero va a subir, las tasas de interés van a
‫subir y luego lo que hace el
‫gobierno para bajar las tasas de
‫interés es lo contrario de lo que acabo de decir .
‫Así es como se manipulan las tasas de interés
‫y es un arma muy poderosa para los gobiernos, la capacidad de
‫manipular las tasas de interés.
‫En realidad, es el arma más importante que tienen
‫todos los gobiernos y
‫es por eso que hay mucha controversia en
‫torno a las monedas pequeñas porque si el
‫gobierno no puede controlar el precio de una
‫moneda pequeña, entonces el gobierno tiene menos
‫poder, no puede imprimir. bonos para construir carreteras, o declarar la
‫guerra, o lo que sea.
‫Suficiente de esa transición.
‫Ahora, la inflación fue en realidad ligeramente negativa en
‫un momento el año pasado según este sitio web de BLS, por lo
‫que si tienen la oportunidad, los animo
‫a todos a que se conecten a Internet
‫y vean la película Too Big to Fail, que se mostró en HBO un par de
‫veces. de años atrás y explicó la crisis de 2008 con gran detalle.
‫Fue una película asombrosa, asombrosa y básicamente
‫lo que sucedió fue que nadie pudo obtener préstamos en
‫ese momento y estábamos dentro, esto suena loco pero
‫es cierto, estábamos dentro
‫de las 24 horas de que los cajeros automáticos realmente no funcionaran,
‫fue un momento muy aterrador, todos estaban sobre-apalancado.
‫Recuerde que Warren Buffett
‫ha mencionado antes que el apalancamiento es básicamente un arma financiera de
‫destrucción masiva, así que tenga mucho cuidado
‫con el apalancamiento y no voy a
‫entrar en demasiados detalles sobre más cosas que sucedieron
‫entonces, pero mire esa película
‫si puede o alquile. en línea, es una buena película.
‫Entonces, la tasa libre de riesgo es igual a lo
‫que encontramos que es la tasa de interés
‫de la curva de rendimiento de. 24% más inflación, y la inflación era ligeramente
‫negativa cuando hice ese deslizamiento, en realidad es un poco positivo ahora,
‫por lo que sabemos que la inflación será mucho más alta en el
‫futuro y todos sabemos que nadie nos prestará a la tasa
‫que acabo de pagar. le mostramos en la diapositiva
‫anterior, por lo que vivimos en
‫tiempos muy interesantes, por lo que no es de extrañar que esté viendo muchas
‫valoraciones atroces o altas para inversiones menos líquidas, por lo que los precios de los bienes
‫raíces son muy altos, los
‫precios del capital de riesgo son muy altos para las
‫inversiones, hay muchos unicornios por ahí.
‫Porque las tasas de interés son muy bajas y
‫el gobierno básicamente está
‫alentando a la gente a tomar
‫riesgos, obtener un préstamo del banco, invertir, usar apalancamiento.
‫Es peligroso, pero diré esto, cuando las tasas de interés
‫suban, no verá gente invirtiendo tanto
‫en bienes raíces porque las tasas hipotecarias subirán o
‫el capital de riesgo porque estas son inversiones líquidas.
‫De hecho, cuando las tasas suben, la
‫gente prefiere poner su dinero en los bancos, tiene sentido,
‫las tasas son más altas, puedes ganar 5,
‫10, 15%, cualquiera que sea la tasa de interés, por qué comprar acciones.
‫Y recuerdo que a principios de los 80, vivía en Canadá, y
‫recuerdo que las tasas de interés en
‫Canadá estaban cerca del 20% y recuerdo a mi papá,
‫era muy estresante obtener
‫una hipoteca para pagar la casa, así que de
‫todos modos, el arma más grande que tiene el gobierno es
‫la capacidad de aumentar o disminuir las tasas de interés.
‫Vamonos.
‫Por lo tanto, no puede obtener un préstamo en. 24% y la razón es, y
‫aunque esa es una tasa de
‫interés establecida, los bancos deben evaluar qué riesgo tienen al
‫prestarle en términos de riesgo de liquidez, riesgo de inflación,
‫riesgo de incumplimiento y riesgo de vencimiento, por lo
‫que nuevamente, el costo de la deuda es
‫igual a todas esas cosas sumadas más la
‫tasa de interés real.
‫No te preocupes si
‫esto te confunde, solo dame un momento aquí.
‫Entonces, una empresa madura y rica en efectivo pagaría
‫una tasa de interés mucho más baja, o un costo de deuda
‫más bajo, así que aquí está el rendimiento al vencimiento de IBM.
‫Fui a un sitio web llamado Morningstar. com y veo el precio
‫de los bonos para IBM, mira, parece una
‫curva de rendimiento
‫al igual que la curva de rendimiento del gobierno,
‫y puede ver que las tasas de interés
‫son más altas que las tasas del gobierno, pero no tan altas porque IBM
‫es un flujo de efectivo muy alto. empresa
‫rica y madura e IBM nunca cerrará.
‫Si alguna vez lo hiciera, por
‫supuesto, el gobierno los rescataría,
‫algo así como GM, que significa Government Motors.
‫Sin embargo, mantengamos todo esto simple.
‫Les di algunos antecedentes
‫en términos de cómo funciona el mundo.
‫Todos nos referimos simplemente a bancos que otorgan préstamos a la
‫tasa preferencial para sus mejores clientes o preferencial más
‫x para los clientes de mayor riesgo.
‫En el mundo real, todas estas matemáticas y fórmulas de riesgo que les
‫di es una pérdida de tiempo.
‫Sin embargo, quería que
‫entendieras los impulsores económicos subyacentes.
‫En el mundo real, la forma en que funciona
‫es la siguiente, todos confiamos en agencias de calificación como S&P
‫y Moody's, es simplemente la forma
‫en que funciona, no digo que sea bueno o malo.
‫Estas empresas otorgan diferentes calificaciones para la deuda y cuanto mejor sea
‫la calificación, menor será el interés que pagará por esta deuda, por
‫lo que AAA, probablemente haya escuchado esto antes, es
‫la mejor calificación que puede obtener.
‫Las tasas de interés son bajas para las empresas que emiten bonos
‫u obtienen préstamos de personas o bancos o lo que sea.
‫Si es un bono con calificación AAA, la tasa de interés es baja.
‫Luego vas a AA, que es peor, luego A, luego
‫obtienes BBB, BB, B, CCC, etc. , lo obtiene y cualquier cosa que
‫sea BBB o superior se llama grado de inversión, lo
‫que significa que es una buena inversión o
‫una tasa de interés
‫baja o su dinero es relativamente seguro, relativamente.
‫Cualquier cosa más baja que eso se llama un bono basura o de
‫alto rendimiento y está este tipo llamado
‫Michael Milken que básicamente creó esta industria a fines de la década de 1980 y fue
‫absolutamente brillante, aunque se
‫metió en un
‫pequeño problema, pero ahora está bien, lo está haciendo. mucho trabajo de caridad.
‫Por lo tanto, grado de inversión significa que la prima de riesgo de
‫incumplimiento es menos del 1% por encima de
‫los bonos del tesoro, por lo que el porcentaje de probabilidad de incumplimiento es bastante bajo.
‫Entonces, la prima de riesgo predeterminada de los bonos basura, o bonos de
‫alto rendimiento, es un 5% superior a las tasas
‫de tesorería, es de alto riesgo.
‫Las empresas en etapa inicial que son
‫lo suficientemente tontas como para obtener bonos o préstamos, pagan tasas
‫de interés muy altas o tasas de bonos basura, por lo que
‫prefieren tratar con inversores de capital o financiación de capital
‫riesgo, por lo que cuando las tasas de interés
‫son bajas, muchos nacen empresas y si la inflación
‫es alta, como a principios de los 80,
‫recuerden que les di
‫el ejemplo de mi padre y la hipoteca, entonces la economía
‫es más lenta y las start-ups, en general, no
‫nacen, o no muchas están.