‫-: Modelización y valoración.
‫Felicitaciones, ahora estás en el escenario verde, o en
‫el quinto escenario.
‫Estás en el séptimo al octavo año.
‫Lo harás público muy pronto, y nos ocuparemos
‫de Goldman Sachs y quizás
‫de Morgan Stanley.
‫Va a ser muy divertido.
‫Pero antes de que hagamos
‫eso, desempeñará el papel de analista financiero.
‫Entonces, ¿cómo crean los analistas de Wall Street modelos financieros
‫y cómo valoran a las empresas?
‫Así que ya no vas a ser estudiante hoy.
‫Así es, eres analista financiero,
‫trabajas en Wall Street.
‫Entonces aprenderá exactamente cómo trabajan los analistas de Wall Street,
‫aprenderá cuáles son sus secretos,
‫aprenderá cómo hacen
‫la debida diligencia, cómo modelan las empresas.
‫Y un buen analista no necesita que
‫otros se formen sus
‫opiniones, y ya hablamos de eso antes.
‫Quiero que seas independiente.
‫Quiero que hagas
‫tu propia diligencia debida, tu propia investigación.
‫Y al analizar empresas nuevamente, lo
‫último que debe hacer,
‫y lo
‫mencioné antes, es hablar con la gerencia.
‫Y la razón es porque esos son los
‫mejores vendedores del mundo.
‫Hay una razón por la que son ejecutivos de nivel C y
‫están ganando mucho dinero.
‫Así que tenga cuidado al confiar en ellos.
‫Y sea muy
‫escéptico hasta que toda su investigación esté completa.
‫Entonces, ¿cómo lo haces?
‫Bueno, empiezas yendo a la sec. gov, y te
‫mostraré todo esto en un minuto.
‫Y en el sec. gov, buscará
‫algo llamado 10K.
‫Y es un
‫poco estúpido, no sé por qué la SEC hace que
‫lo llames el 10K, pero el 10K es básicamente el informe anual
‫o un documento de 200 páginas
‫que deben presentar cada año las empresas
‫que cotizan en bolsa.
‫Y es un documento
‫impresionante porque todos los riesgos que tiene la empresa por
‫ley deben mencionarse en ese informe.
‫Es asombroso.
‫También hay antecedentes sobre el equipo
‫de gestión en el 10K, en el informe anual.
‫Y, por supuesto, todas las
‫finanzas, y también lo que hace la empresa.
‫Es la mejor cartilla cuando
‫se está poniendo al día con cualquier empresa.
‫Así que no confíe en Wall Street.
‫Haga su propia investigación.
‫Vaya a scc. gov.
‫Comprenda también cuáles son los riesgos.
‫Comprender el mercado, por supuesto.
‫Así que en esta
‫sesión aprenderemos cómo los analistas financieros de Wall Street modelan las
‫empresas, cómo
‫analizan los sectores, cómo evalúan la gestión,
‫cómo acceden a la información.
‫Así que hagamos esto, será muy divertido.
‫Entonces, nuevamente, no
‫hay teoría en este curso en su mayor parte.
‫Te voy a dar un
‫poco de realidad, cómo se hace realmente, ya que lo he hecho durante muchos años.
‫Empecemos con: ¿Qué son las relaciones con los inversores?
‫Bueno, todas las grandes empresas tienen un equipo de relaciones públicas o un
‫equipo de relaciones con inversores.
‫Y su trabajo es ayudarlo a usted, el
‫inversionista, a comprender la empresa en la que está invirtiendo.
‫Microsoft, por ejemplo, tiene
‫un increíble departamento de relaciones con los inversores.
‫Y puede llamarlos y hablar con ellos,
‫y cualquiera puede, no
‫solo los grandes fondos mutuos o los grandes fondos de cobertura.
‫Cualquiera puede, solo tienes que preguntar.
‫Recuerde, preguntó Steve Jobs.
‫Pero no quiero que hagas eso todavía.
‫Quiero que haga toda su investigación primero y
‫al final de su proceso de investigación,
‫luego levante el teléfono si todavía está confundido y
‫llame a relaciones con inversionistas.
‫Su trabajo es ayudarte.
‫Estarán encantados de atender tu llamada.
‫Y eso se aplica a todas las empresas.
‫Pero las empresas más pequeñas que
‫cotizan en bolsa pueden subcontratar sus relaciones con los inversores.
‫Y solo ve a sus sitios
‫web, puedes resolverlo.
‫Allí puede obtener
‫fácilmente el número de teléfono de relaciones con inversores.
‫Entonces, cuando construye un modelo,
‫¿cuáles son las fuentes?
‫Así que recuerde, tiene exactamente la misma información de acceso que
‫tienen estas firmas de Wall Street.
‫Y probablemente serás
‫mejor haciéndolo
‫que ellos porque no eres parcial.
‫La primera fuente será seg. gov.
‫Hemos hablado
‫de esto antes, pero
‫quiero entrar en un poco más de detalle ahora sobre este.
‫La segunda fuente es el sitio web de relaciones con inversores.
‫Por tanto, el modelado y la valoración son muy fáciles de realizar.
‫Es muy divertido y mucho más fácil para las empresas
‫que cotizan en
‫bolsa que para las empresas privadas.
‫Recuerde que cuando modelamos esa empresa
‫privada anteriormente en este curso, fue difícil porque
‫no sabíamos dónde obtener acceso a los datos, por lo
‫que básicamente obtuvimos el mercado ajustable total, hicimos un
‫montón de suposiciones
‫y asumimos qué mercado compartir la empresa
‫obtendría un plazo más largo.
‫Y eso fue ingresos.
‫Y luego simplemente
‫hicimos suposiciones y calculamos los gastos.
‫Las empresas que cotizan en bolsa son una broma, son
‫muy fáciles de modelar.
‫Y te mostraré cómo.
‫Entonces usaremos Microsoft, ticker MSFT.
‫Y vamos a modelar Microsoft desde cero.
‫Te mostraré cómo hacer esto.
‫Y puede aplicar esto a cualquier empresa.
‫No tiene que ser una
‫empresa de tecnología, puede ser cualquier empresa que cotice en bolsa.
‫Hagámoslo.
‫Así que la primera fuente es el sitio web de relaciones con los inversores, el
‫sitio web de RI.
‫Así que abra su navegador, busque
‫en Google las relaciones con los inversores en Internet de Microsoft.
‫Y puedes ver en este sitio
‫web que tienes todas estas cosas interesantes.
‫Tienes eventos, es decir, webcasts o videos web.
‫Y solía ir a Redmond, que está en el estado
‫de Washington, donde está la sede
‫de Microsoft.
‫Solía subir todos los veranos.
‫Y fui analista en un par de fondos diferentes.
‫Y yo iría y veríamos a Steve
‫Ballmer y Bill Gates presentar sus pensamientos el próximo año.
‫Cómo se ve su futuro mapa de ruta de productos.
‫Y conocí a Bill Gates.
‫Fue, fue increíble.
‫Estaba en el cielo, estaba en el cielo.
‫Y de hecho les voy
‫a contar una breve historia aquí.
‫Ahora tienes que ser agresivo.
‫Hubo un almuerzo en un evento en la
‫sede de Microsoft en 2003 y
‫500 personas estaban allí sentadas para almorzar.
‫Y en la mesa de Bill Gates,
‫y cada mesa tenía alrededor de 10 personas,
‫había asientos asignados.
‫Entonces, por supuesto, a su izquierda
‫y a su derecha estaban los mayores accionistas de Microsoft, el administrador de la
‫cartera de fidelidad y
‫el administrador de la cartera de capital.
‫Y pensé: "¿Sabes qué hombre?", Nunca volveré
‫a tener una oportunidad como esta. "Así que
‫acerqué una silla entre el administrador de la cartera
‫de fidelidad y Bill Gates.
‫y me senté junto a Bill
‫Gates y le hice un montón de preguntas.
‫Y estaba en el cielo.
‫Fue increíble.
‫Fue muy educado, también fue muy amable.
‫Porque creo que la naturaleza
‫de mis preguntas fue un poco menos sofisticada que la de otros inversores.
‫Pero fue muy amable al respecto.
‫Pero debes arriesgarte en la vida.
‫De todos modos, lamento divagar.
‫Fue algo genial para mí.
‫Entonces, en el sitio web de relaciones con inversionistas, puede
‫obtener acceso a estos eventos.
‫Entonces, el evento al que
‫asistí es un webcast, lo que significa que hay un video que
‫se muestra en la web en tiempo real.
‫Y así, obtiene el
‫mismo acceso a la información que tienen todas las niñas y los niños
‫grandes en los otros fondos mutuos.
‫También puede obtener publicaciones de ganancias anteriores y ese
‫tipo de cosas.
‫Y, por supuesto, le brindan información financiera
‫solo en formato Microsoft Excel.
‫Así que aquí estamos en el sitio
‫web de Microsoft, solo busque Microsoft y relaciones con los inversores.
‫Y podemos hacer clic en ganancias y finanzas.
‫Y luego estados financieros.
‫Y luego puede descargar una hoja de cálculo de Excel.
‫Y muchos sitios web tienen esto para ti.
‫Y lo abre, lo descarga y puede importarlo
‫a Excel, para que no tenga
‫que ingresar todos los datos
‫históricos, ya está hecho.
‫Y entonces, ese es el ahorro de ingresos.
‫Lo obtienes de Microsoft y todas las finanzas.
‫La segunda fuente de datos que tenemos es la sec. gov.
‫Ya hemos hablado de
‫esto antes, pero quiero volver a hablar de ello.
‫Porque es tan asombroso.
‫Vaya a la sec. gov, luego haces una búsqueda rápida,
‫pones el ticker, que es MSFT, Microsoft, luego escribes
‫el informe anual, que
‫es 10K.
‫Entonces, hay diferentes tipos de informes, ¿recuerdas
‫que te dije antes?
‫Está el 10K, que
‫es el informe anual, el
‫10Q es el informe trimestral y el 8K es un comunicado de prensa.
‫Entonces, siempre que le ocurra
‫algo importante o muy importante a la empresa, deben comunicárselo a todos
‫los inversores al mismo tiempo a través de
‫la seg. gov.
‫Eso se llama 8K.
‫Y luego está un S1, que es el documento que
‫todas las empresas deben presentar cuando se hacen
‫públicas, que básicamente te dice
‫todo lo que necesitas saber sobre una empresa, es increíble.
‫Así que aquí tienes un 10K para Microsoft.
‫Y lo bueno es que puede
‫obtener los últimos 15 o 20 años de Microsoft para obtener informes anuales.
‫Es asombroso, solo una gran cantidad de datos.
‫Y este documento también es muy largo.
‫Y entonces le informa sobre el
‫negocio, la empresa, los factores de riesgo, los
‫procedimientos legales y todo eso.
‫Hay muchas cosas en él que nunca
‫leerás, pero están ahí para ti.
‫Puede hacer una búsqueda en la declaración de ingresos de
‫palabras clave o seleccionar datos
‫financieros y obtener todo lo que desea saber sobre una empresa.
‫Y por ley tienen que
‫revelar todo lo que es importante y también
‫todos los riesgos.
‫Es un recurso asombroso.
‫Entonces, en este caso, busco la palabra ingresos.
‫Y si está usando el
‫navegador Chrome, que es mucho mejor que
‫cualquier otro navegador en mi
‫humilde opinión, si
‫está usando el navegador Chrome y escribe la
‫palabra ingresos, por ejemplo, verá en la barra de
‫desplazamiento vertical todo esas instancias amarillas.
‫Esas son todas las instancias de la palabra ingresos.
‫Por tanto, es un entorno basado en web sensible al contexto.
‫Entonces presionas el control F y buscas ingresos.
‫O puede buscar Nokia,
‫que por alguna razón compró Microsoft.
‫Entonces, Microsoft es una gran empresa,
‫el crecimiento se está desacelerando, tienen que comprar el crecimiento.
‫Por eso compraron Nokia.
‫Y puede ver que hay
‫menos menciones de Nokia en el informe anual
‫o el 10K, pero puede verlo allí en la barra de desplazamiento vertical.
‫Así que quieres que sea muy simple.
‫Recuerde que menos es más.
‫No complique demasiado las cosas.
‫Entonces comenzamos con lo básico, como
‫si estuviéramos construyendo una casa.
‫Entonces, un ladrillo a la vez.
‫Y lo haremos.
‫Y así, como todo en
‫finanzas, contabilidad o negocios, nada es complicado
‫si comienzas con lo básico y lo construyes muy lentamente.
‫Entonces, comenzaremos con lo básico.
‫Así que empezamos con los ingresos, por supuesto.
‫Y lo que hicimos fue que obtuvimos esto directamente
‫de su sitio web.
‫No tuvimos que teclear ninguna de esas cosas.
‫Luego agregamos capas.
‫Estamos construyendo nuestra pequeña casa de Minecraft,
‫Lego o ladrillos.
‫Tengo niños
‫a los que les encanta Minecraft, que por cierto Microsoft posee ahora.
‫Así que ahora sumamos el costo a los ingresos,
‫y eso se nos proporciona en el sitio web de Microsoft.
‫Y si no puede encontrarlo en el sitio web de Microsoft, siempre
‫puede ir a sec. gov,
‫abra el
‫10K y codifique esas cosas.
‫Entonces modelar es muy fácil.
‫Todo se reduce a una simple regla.
‫Sé que sabes lo que
‫es porque lo he mencionado un millón de veces antes.
‫¿Qué es?
‫Así es, todo es solo un porcentaje de los ingresos.
‫Todo es un porcentaje de los ingresos.
‫Calcule los ingresos, y
‫el resto del modelo es una broma, es fácil.
‫Así que sí, la gente hace que el modelado sea innecesariamente complejo.
‫Por cierto, no sé
‫si deletreas modelado con una L o dos L, me lo dices.
‫No es difícil, en realidad es muy divertido.
‫La actitud lo es todo.
‫Una vez que vea el
‫porcentaje de ingresos
‫de cada artículo de línea, simplemente
‫busque tendencias en los datos históricos.
‫Así que recuerde leer las finanzas como un buen libro.
‫Y luego, lo que hace después
‫de encontrar esas tendencias es hacer suposiciones sobre el futuro.
‫Estás prediciendo el futuro.
‫Es decir, qué
‫porcentaje de ventas es cada artículo de
‫línea y por qué, y recuerde agregar muchos comentarios.
‫Esto es facil.
‫Volvamos ahora a nuestro modelo de Microsoft.
‫Así que aquí tienes un pequeño truco en Excel.
‫Puede nombrar su fila de
‫ingresos, y la
‫forma en que lo hace, o
‫nombrar cualquier fila, es realmente resaltar la fila, ve en
‫la fila ocho allí, la resalto,
‫y luego lo que hace es subir
‫y escribir la palabra Ventas.
‫Y lo verás en una cajita allá arriba.
‫¿Ves el círculo?
‫Y luego, lo que sucede es que a
‫partir de ahora, nunca tendrás
‫que decir "Divide una determinada línea entre la fila seis"
‫o lo que sea.
‫Simplemente dices "Divídalo
‫por los ingresos" y recuerda, genial, un gran ahorro de tiempo.
‫Luego agregamos el costo
‫de venta, miramos el porcentaje del margen bruto de ingresos, buscamos
‫tendencias a lo largo del tiempo.
‫Y estos siguen siendo datos históricos.
‫Ahora estamos agregando los gastos operativos.
‫Lo pones
‫cada año, lo obtienes directamente del sitio web de Microsoft.
‫Así que aún no hemos comenzado a hacer pronósticos.
‫Y luego pones el resto del estado de resultados.
‫Recuerde, todo lo que está por debajo de los EBIT o EBITDA
‫se denomina debajo de los elementos de línea.
‫¿Recuerda las empresas suizas que fabrican relojes
‫inferiores a nuestro reloj banana?
‫No usaré más esa broma, lo siento.
‫Entonces, debajo de las líneas de pedido que ingresa aquí.
‫Y luego simplemente copie y
‫pegue la columna
‫de porcentaje de ingresos debajo de casi todas las filas.
‫Y pueden ver que lo puse en rojo
‫aquí, y acabo de dividir
‫todo entre las ventas, S-A-L-E-S o ingresos, lo mismo.
‫Y puede copiar y
‫pegar, y recordará qué fila fue ventas, es increíble.
‫Bien, genial, luego agrega la fila de cambio porcentual YOY,
‫que debería decir FILA, o AHORA, no estoy seguro.
‫Entonces YOY significa cambio de año tras año.
‫Y entonces lo puse en verde.
‫Y recuerde, buscamos tendencias.
‫Miras debajo del cambio de año tras año.
‫Y entonces, ¿el flujo de caja y las ganancias no son diferentes?
‫No, son lo mismo a largo plazo,
‫especialmente con las empresas de tecnología.
‫Y estoy tratando de facilitar todo este proceso,
‫y los puristas de la contabilidad dirán: "No Chris, estás
‫equivocado por esto. "No me
‫importa, estoy tratando de hacerte ver el
‫bosque desde los árboles.
‫Es posible que pierda uno o dos por ciento a largo
‫plazo, pero ¿a quién le importa?
‫Está lo suficientemente cerca para el trabajo del gobierno.
‫Entonces, en lugar de poder llamar a las acciones dentro de un uno por ciento más
‫o menos, use mi metodología y,
‫a la
‫larga, se perderá un par de por ciento.
‫Pero no importa cuando su precio objetivo esté un 50%
‫por encima de donde está ahora.
‫Quédate conmigo, te enseñaré lo
‫básico, una manera fácil de hacer todo.
‫Porque he cometido muchos errores en mi carrera.
‫Bien, genial, ¿qué pasa con el balance general,
‫el estado
‫de flujo de efectivo y otros datos confusos que nos dieron?
‫¿A quién le importa?
‫Así es, ¿a quién le importa?
‫¿Por qué?
‫Porque el estado de resultados y
‫el estado
‫de flujo de efectivo son lo mismo a largo plazo.
‫Recuerde que el flujo de caja y
‫los ingresos son los mismos a largo plazo.
‫Verá en mi modelo
‫que no incluí la depreciación ni los elementos no tributarios, menos es más.
‫¿Por qué no nos importa?
‫Una vez más, porque las
‫ganancias y el flujo de caja son los
‫mismos a largo plazo, y dices: "Espera,
‫espera, espera, espera, espera, Chris", espera un segundo, espera un segundo, te equivocas.
‫"¿Qué pasa con la deuda y el saldo de caja"
‫del balance general? "Bueno,
‫está bien, bien, me tienes allí.
‫Si son enormes, los
‫volveremos a agregar o los deduciremos de nuestra valoración objetivo más adelante.
‫Ahí tienes.
‫Genial, está bien, por lo general no son tan relevantes,
‫no tan relevantes.
‫"Espera un segundo aquí, Chris," si
‫no estás incluyendo muchas otras cosas en tu modelo
‫", ¿no será tu precio objetivo completamente incorrecto? "No, podría estar un par de
‫por ciento, pero ¿a quién le importa?
‫Es solo un par por ciento.
‫Estoy tratando de ahorrarte tiempo.
‫Volvamos a nuestro modelo ahora.
‫Estamos llegando allí.
‫Estamos construyendo lentamente esta casa de ladrillos.
‫Tenemos
‫todo ahora, tenemos todo el
‫material histórico y podemos hacer nuestro pronóstico ahora.
‫Y aquí es donde se vuelve divertido.
‫Así que supongamos que para
‫este ejercicio estamos a principios de 2015, en realidad
‫lo estoy registrando en 2016, pero supongamos
‫que estamos
‫a principios de 2015 para este ejercicio.
‫Entonces, como puede ver, eche un vistazo
‫a esa imagen
‫allí, y si no puede
‫leerla, si está usando un iPad
‫o algo así, puede abrirla en un escritorio
‫con un monitor más grande.
‫Verá que todas las cosas que vamos a pronosticar
‫tienen una pequeña
‫E al lado, 2015 E, 2016 E, 2017 E.
‫¿Qué significa E?
‫Representa estimaciones.
‫Hagamoslo.
‫"Espera, espera, espera, espera un segundo, Chris.
‫"Quiero agregar más detalles sobre los ingresos en mi modelo.
‫"No quiero tener una sola línea de pedido.
‫"Vamos hombre, Microsoft tiene muchas más cosas" que una
‫sola línea de ingresos. "Está bien,
‫está bien, está bien, Microsoft nos da muchas más
‫partidas de ingresos.
‫Podemos obtenerlo de su sitio web.
‫Tienes sus cosas de
‫consumo, tienes Xbox, tienes su Nokia de mierda, yo escribí eso, sí,
‫sus cosas
‫de Nokia de mierda también.
‫No sé por qué compraron eso.
‫¿Alguien realmente usa un teléfono con Windows
‫que no funciona en Microsoft?
‫Exactamente, podemos agregar eso también.
‫Y aquí está todo eso.
‫Tengo todas esas líneas de pedido, sus ingresos
‫y el costo de venta de cada una
‫de esas líneas de pedido.
‫También puede
‫agregar eso si desea agregar más granularidad
‫o información en su modelo.
‫Bueno, no voy a hacer eso.
‫No voy
‫a hacer eso porque tomará demasiado tiempo para la sesión de hoy.
‫Entonces, antes de hacer pronósticos, buscamos
‫tendencias en los datos.
‫Y aquí es donde se vuelve muy divertido, hombre.
‫Entonces, nuevamente, aprenda a disfrutar la lectura
‫de finanzas como un buen libro.
‫Comprenda por qué los ingresos crecen
‫o se contraen históricamente.
‫Busque patrones,
‫comprenda también la historia financiera.
‫Así que te daré uno aquí.
‫Echar un vistazo.
‫¿Por qué los ingresos crecieron lentamente en 2001 y 2009?
‫Porque entonces tuvimos recesiones horribles.
‫El 11 de septiembre ocurrió en el '01,
‫y luego tuvimos la crisis financiera en la que estábamos
‫dentro de un banco las
‫24 horas de los cajeros automáticos no funcionaban.
‫OK, bien, el siguiente.
‫¿Por qué disminuyó la utilidad bruta
‫como porcentaje de los ingresos en 2001, por qué?
‫Creo que es 2001, sí.
‫Bueno, la razón es que lanzaron
‫la primera versión de xBox en '01 y '02, y
‫Microsoft es una compañía de software, de
‫ahí el nombre Microsoft,
‫pero hicieron este dispositivo de hardware, esta gran
‫y fea xBox de primera generación, y en realidad es bastante
‫genial, lo
‫entendí y me encantó Halo.
‫Pero en realidad perdieron miles de millones de dólares, miles
‫de millones de dólares.
‫Y los márgenes brutos de hardware, o
‫el costo de fabricación
‫de hardware, son mucho más altos.
‫El hardware no es rentable en absoluto, por lo general, por lo general.
‫Entonces, ¿por qué lo hizo Microsoft?
‫Pequeña charla aquí.
‫Entonces, la razón por la que Microsoft
‫ingresó a este mercado fue porque
‫estaban preocupados de que Sony,
‫con una PlayStation, entrara en su sala
‫de estar y usara la pantalla de su televisor como monitor de computadora, eliminando así
‫la necesidad de comprar una computadora
‫a largo plazo.
‫Entonces, para Microsoft fue una cobertura.
‫Y lo hicieron increíblemente bien en este mercado
‫a largo plazo.
‫Pero perdieron mucho dinero.
‫Y es por
‫eso que los beneficios brutos se redujeron en 2001 y 2002.